核心要点
- Nebius Group (NBIS) 的股价在2026年上涨了69%，但自6月高点以来下跌了53%，因投资者对AI基础设施融资能力产生质疑。
- CoreWeave (CRWV) 截至6月30日的净借款额约为295亿美元，而Nebius（不包括租赁负债）为5.04亿美元。
- 微软 (MSFT) 和 Meta Platforms (META) 已签署了价值数十亿美元的基础设施协议，支持Nebius的扩张。
- 英伟达 (NVDA) 据报道持有Nebius 9.3%的股份，并为其AI基础设施增长提供核心的GPU。
发生了什么？
Nebius Group (NBIS) 的股价在2026年上涨了约69%，11月2日收于141.39美元，尽管较其6月22日盘中高点299.86美元下跌了53%。
随着对CoreWeave债务义务的担忧蔓延至整个AI基础设施板块，10月份的抛售加剧，引发了市场对Nebius能否在不背负过多债务或稀释股东权益的情况下为扩张融资的疑问。
截至6月30日，Nebius的净借款额远低于CoreWeave，尽管随后的融资活动及其计划中的基础设施扩张正在增加其财务负担。
与此同时，主要客户合同继续支撑其增长。
微软的基础设施协议价值174亿美元，可能达到194亿美元，而Meta的五年期协议包括120亿美元的专用容量和高达150亿美元的额外承诺。
在其8月12日的财报公告中，Nebius报告收入增长454%至5.82亿美元，调整后EBITDA利润率为41%，并签署了四项平均价值超过10亿美元的AI云协议。
TIKR于10月21日的共识预估显示，收入预计将从2025年的5.3亿美元增长至2026年的33.5亿美元，并在2027年达到122.4亿美元，这意味着超过六倍的增长，随后又是三倍的扩张。
然而，融资担忧仍然显著。
10月21日，Piper Sandler将其对Nebius的目标价从237美元下调至185美元。次日，Nebius从花旗获得了35亿美元的融资安排，以支持基础设施扩张。
Nebius首席运营官Ophir Nave解释道：
"合理安排融资顺序是我们优化长期资本成本的方式。"
分析师预计到2027年底，资本支出将达到291亿美元，净债务约为340亿美元。尽管预计2026年客户预付款将超过90亿美元，但额外的融资可能会增加借贷成本和股东权益稀释。
Nebius股票是被低估还是被高估了？
相对于其历史销售倍数，Nebius似乎可能被低估，但巨大的融资需求带来了显著的投资风险。
根据TIKR的数据，Nebius在10月30日的远期市销率为5.9倍，而6月底约为13倍，2025年10月的高点接近32倍。
较低的倍数与相对稳定的长期收入预估形成对比，后者自9月30日以来下降不到2%。
然而，第二季度近2.6亿美元的折旧超过了约2.36亿美元的调整后EBITDA，突显了将快速增长转化为可持续盈利能力的挑战。
Nebius将于11月12日公布第三季度业绩，分析师预计收入约为9.06亿美元。客户预付款、递延收入和资本支出将是需要关注的重要指标。
对于投资者而言，估值下降并不一定意味着Nebius的AI业务正在崩溃。该股票是否真正被低估，取决于其能否在不背负过多债务或稀释股权的情况下为增长提供资金。
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