核心要点
- 根据最新提交的13F文件，截至6月30日，有13家大型基金持有的应用材料公司股份少于3月底，其中4家基金清仓了所有股份。
- 数家卖出方在同一季度增持了拉姆研究、KLA或泰瑞达的股份。自6月30日以来，这三只股票的跌幅与应用材料大致相当。
- 自6月30日以来，应用材料的股价下跌了48%，而分析师却上调了其2027财年的盈利预期。因此，其前瞻市盈率已从49倍降至21倍，正好处于其五年平均水平。
- 在21倍市盈率时卖出应用材料，远比在49倍时更难自圆其说，我会在11月12日财报发布前继续持有该股。
应用材料公司 (AMAT) 将于11月12日发布其第四财季财报，而13家大型基金已经提前减仓。根据它们截至6月30日的季度13F文件，每家基金在6月30日持有的股份都少于3月底。这些文件于8月13日和14日提交，是每家基金最新提交的文件。
四家清仓，数家调仓
四家基金在该季度清仓了所有股份：XN LP、Palestra Capital Management、Contour Asset Management 和 Junto Capital Management。XN 在3月31日时是这四家中持仓最大的，持有483,240股，占其13F股票组合的6.1%。Lee Ainslie 的 Maverick Capital 几乎清空了其持仓，Tairen Capital 也是如此。
其他基金则进行了减持但仍保留了大量仓位。Abrams Bison Investments 将其持仓削减了22%，仍持有552,000股，占其13F股票组合的19.5%，是其第二大持仓。Analog Century Management 减持了21%，应用材料仍是其最大持仓。
不过，一些卖出方仍留在芯片设备领域。Anther Capital 将应用材料持仓削减了38%，但将其在拉姆研究 (LRCX)（现占其13F股票组合的13.9%）和泰瑞达 (TER)（现占8.3%）的持仓增加了一倍以上。Palestra 新开了拉姆研究的仓位，占其13F股票组合的5.7%。Kinetic Partners Management 将应用材料持仓削减了47%，同时将其KLA (KLAC)的持仓提高了468%。
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应用材料的竞争对手跌幅同样惨重
自6月30日以来，拉姆研究、KLA和泰瑞达各自下跌了49%，应用材料下跌了48%。（这些变动基于每只股票从6月30日收盘价到最新收盘价。文件并未显示基金支付的价格或它们是否仍持有这些股份，因此这些并非基金的回报。）整个板块一起下跌，最近一次是在中期选举后芯片股暴跌中。
应用材料是这四家公司中最后发布财报的，另外三家的业绩显示需求仍在增长。KLA 预计12月季度收入为47亿美元，高于9月季度的41.4亿美元。泰瑞达第三季度收入增长70%，其内存测试收入创下纪录，归功于AI。拉姆研究预计12月季度收入为86亿美元，并且仍预计2027年行业设备支出将超过2000亿美元。
应用材料也是这四家公司中最便宜的，前瞻市盈率为21倍。拉姆研究交易于约22倍，泰瑞达23倍，KLA 25倍。
应用材料估值下降，而预期却在上升
分析师预计应用材料的归一化每股收益将从2025财年的9.42美元，在2027财年几乎翻倍，达到18.56美元：
在6月底，2027财年的共识预期是16.40美元。因此，在股价腰斩的同时，分析师上调了他们的预期。这使得应用材料的前瞻市盈率从6月30日的49倍（过去五年的高点）降至21倍，正好处于其五年平均水平：
我无法知道这些基金卖出的具体原因。但在6月30日（其文件记录的日期），应用材料的定价是其通常市盈率的两倍多。而今天，它的定价正好与其通常水平一致。
我会在财报发布前继续持有应用材料
华尔街也没有大幅退缩。共识目标价为621美元，略低于其9月份641美元的高点，但高于一年前的223美元：
平均目标价较最新收盘价高出67%。即使是41位分析师中最低的目标价358美元，也仅略低于最新收盘价。不过，并非所有看涨者都立场坚定：B. Riley 在11月9日将其目标价从700美元下调至475美元，但仍维持其买入评级。
风险在于这些可能是周期顶峰的盈利。就在2022年10月，应用材料的前瞻市盈率曾低至9.6倍。如果对2027财年第一季度的指引疲软，可能导致预期随股价一同下调。
尽管如此，一只49倍前瞻市盈率的股票很容易成为减持对象。但在21倍市盈率、预期上升且三家竞争对手报告需求增长的情况下，我不会跟随这些基金离场。我会在11月12日财报发布前继续持有应用材料。
如果第四季度收入远低于应用材料在其第三季度财报中给出的102.5亿美元中点，或者如果第一季度指引显示设备销售趋于平缓，我会改变主意。基金截至9月30日的季度13F文件（需在11月16日前提交）也将向我们展示它们在6月之后是否继续卖出。
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