Principais Estatísticas da Ação WMT
- Desempenho na semana passada: -3.1%
- Faixa de 52 semanas: $96.51 a $135.16
- Preço-alvo do modelo de valuation: $126.79
- Potencial de alta implícito: 23% em 2,4 anos
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Um Resultado Acima das Expectativas, Mas Com Riscos
A Walmart (WMT) apresentou um segundo trimestre que parecia forte na superfície, mas revelou algumas fissuras por baixo. A receita subiu 5,9% para US$ 187,9 bilhões, e o lucro ajustado por ação de US$ 0,81 superou os US$ 0,73 esperados pelos analistas. No entanto, a ação caiu após o relatório, porque os detalhes contaram uma história mais complicada do que os números principais.
A Walmart é a maior varejista do país, vendendo de tudo, desde mantimentos até eletrônicos, por meio de milhares de lojas e um negócio online em rápido crescimento. As vendas comparáveis nos EUA, uma medida das vendas em lojas e canais digitais abertos há pelo menos um ano, subiram apenas 2,6%. Esse é o ritmo mais fraco em seis anos, e ocorreu mesmo com o negócio de e-commerce em geral continuando a acelerar.
Parte da fraqueza tem uma causa específica. Novos limites de preço para medicamentos prescritos reduziram cerca de 80 pontos base do crescimento das vendas comparáveis, já que os clientes agora pagam menos por receita, embora os volumes tenham se mantido estáveis. Excluindo isso, a tendência subjacente parece um pouco mais saudável, embora ainda mais lenta do que os investidores estão acostumados a ver da Walmart.
A empresa contou com outros motores para compensar a desaceleração. As vendas globais de e-commerce saltaram 23%, a receita com publicidade cresceu 38% e a receita com taxas de associação subiu 17%. O CFO John David Rainey enquadrou o trimestre como parte de um arco mais longo, em vez de um resultado isolado. "Eu encorajo vocês a considerarem o desempenho do 2T e do 3T em conjunto", disse Rainey na teleconferência de resultados, já que os reembolsos de tarifas impulsionaram o lucro deste trimestre, enquanto os cortes de preços relacionados pesarão mais no próximo.
Se os investimentos em preços da Walmart continuarem a impulsionar o tráfego da maneira que a administração espera, a figura mais fraca de vendas comparáveis pode se mostrar temporária, em vez de estrutural.
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O Que o Modelo de Valuation Diz Sobre a Walmart
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/01/29, a ação é modelada usando:
- Crescimento da Receita (CAGR): 5.2%
- Margens Operacionais: 4.8%
- Múltiplo P/L de Saída: 33.4x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $126,79, implicando um potencial de alta total de 23% em relação ao preço atual da ação e um retorno anualizado de 8,9% nos próximos 2,4 anos.
Esse retorno anualizado fica em um meio-termo, não barato o suficiente para chamar a Walmart de profundamente subvalorizada, mas também não caro o suficiente para considerá-la esticada. O múltiplo P/L forward da Walmart de 34,5x já reflete muito otimismo sobre seu crescimento em e-commerce e publicidade, então a ação provavelmente não terá uma reavaliação acentuada para cima sem uma execução contínua.
O que sustenta o caso é a durabilidade da margem. A margem operacional da Walmart se manteve apesar da pressão tarifária e dos investimentos em preços, em parte porque negócios de margem mais alta, como publicidade e taxas de associação, estão crescendo mais rápido do que o negócio de varejo principal. Se essa mudança de mix continuar, a receita operacional pode continuar crescendo mais rápido que as vendas, mesmo que o crescimento das vendas comparáveis permaneça modesto.
O risco é que a Walmart agora enfrenta um cenário mais difícil do que em anos. Espera-se que os custos com combustível adicionem mais de US$ 2 bilhões em despesas este ano, e a administração elevou a previsão de crescimento de vendas para o ano todo para 4% a 5%, apostando em parte que os cortes de preços gerarão volume incremental suficiente para compensar as margens mais estreitas por unidade vendida.
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Como a Walmart se Compara com a Target e a Costco
A Target (TGT) tem lutado com um problema muito diferente este ano, já que a reação negativa a fantasias de Halloween e uma fraqueza mais ampla no tráfego pressionaram sua ação, mesmo tendo projetado um crescimento de vendas líquidas para o ano todo de cerca de 5%, semelhante ao ritmo da Walmart, com uma meta de margem operacional próxima de 6%. A meta de margem mais alta da Target parece atraente no papel, mas não se traduziu na mesma confiança do investidor que a Walmart desfruta atualmente.
A Costco (COST) conta a história oposta. Suas vendas comparáveis ajustadas cresceram 6,6% no último trimestre, bem à frente dos 2,6% da Walmart, impulsionadas por ganhos constantes de tráfego e tamanhos maiores de cesta de seu modelo de associação. Esse crescimento tem um preço, já que a Costco negocia a um P/L forward próximo de 43x, bem acima dos 34,5x da Walmart, refletindo a disposição do mercado em pagar mais pela execução mais consistente da Costco.
A Walmart fica entre as duas. Ela está crescendo mais rápido que a Target, mas mais devagar que a Costco, e negocia a um múltiplo menor que o da Costco, mas maior que o da Target. Para os investidores, essa posição intermediária é o cerne do debate: a Walmart oferece escala e diversificação que nenhuma das rivais pode igualar, mas precisa que o crescimento das vendas comparáveis reacelere para justificar o fechamento do gap de valuation com a Costco.
O Que Está Impulsionando a Ação WMT no Futuro?
O acordo sobre opioides agora está para trás da empresa. A Walmart concordou em pagar US$ 50 milhões para resolver um caso do Departamento de Justiça que alegava que suas farmácias preenchiam prescrições ilegais, sem admitir responsabilidade. O valor é imaterial para as finanças da Walmart, mas a resolução remove uma pressão latente que pesava sobre a ação há meses.
As previsões da administração são o catalisador mais importante. A Walmart elevou sua previsão de crescimento de vendas para o ano todo para 4% a 5% e o crescimento da receita operacional ajustada para 7% a 8,5%, ambos aumentos em relação às metas anteriores. Se os investimentos em preços que levam a margens mais fracas no curto prazo se traduzirem em tráfego mais forte no segundo semestre do ano, essa previsão pode se mostrar conservadora.
O e-commerce continua sendo a alavanca de crescimento mais clara. As vendas online globais cresceram 23% neste trimestre, e a administração continua vendo espaço para as margens incrementais melhorarem à medida que a densidade de entrega aumenta e a publicidade continua superando o crescimento do negócio principal de e-commerce.
A longo prazo, os investidores observarão se o fator adverso de preços na área de saúde e bem-estar desaparece. Uma vez que a Walmart supere o impacto inicial do limite de preços, o crescimento das vendas comparáveis pode parecer significativamente melhor sem qualquer mudança na demanda subjacente.
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