핵심 요약
- 웨스턴 디지털은 11월 2일 월요일, 일본 최대 메모리 반도체 제조사인 키옥시아가 12월 분기 영업이익이 애널리스트 예상치에 미치지 못할 것으로 전망하자 7.5% 하락했습니다.
- 웨스턴 디지털은 현재 주로 클라우드 기업에 하드 드라이브를 판매하고 있어, 플래시 메모리 제조사의 전망은 그 사업과 거의 관련이 없습니다.
- 애널리스트들은 웨스턴 디지털의 정규화된 주당순이익(EPS)이 2027 회계연도에 두 배 이상 증가할 것으로 예상하며, 총 이익률은 지난 8분기 동안 37.7%에서 57.8%로 상승했습니다.
- 플래시를 판매하는 마이크론과 샌디스크는 키옥시아의 전망에 웨스턴 디지털보다 훨씬 더 많은 영향을 받습니다.
웨스턴 디지털(WDC)은 11월 2일 월요일, 한 플래시 메모리 제조사가 신중한 태도를 보이자 7.5% 하락했습니다.
문제는 웨스턴 디지털이 더 이상 플래시를 생산하지 않는다는 점입니다.
키옥시아의 전망은 마이크론 테크놀로지(MU)도 5.8%, 샌디스크(SNDK)도 6.6% 하락시켰습니다. 이 두 회사는 키옥시아가 생산하는 NAND 플래시를 판매합니다. 웨스턴 디지털은 2025년 2월에 플래시 사업부를 샌디스크로 분사했으며, 2026년 7월까지 보유한 마지막 샌디스크 지분도 모두 처분했습니다. 현재 이 회사는 주로 AI 데이터 센터를 구축하는 클라우드 기업에 하드 드라이브를 판매하고 있습니다.
키옥시아의 문제는 타이밍
10월 30일 금요일 도쿄 장 마감 후, 키옥시아는 12월 분기 영업이익을 2조 엔으로 전망했습니다. 이는 9월 분기 실적 1조 9,900억 엔을 간신히 웃도는 수치로 애널리스트 예상치에 미치지 못합니다. 웨스턴 디지털은 그 금요일 7.4% 하락했으며, 키옥시아 자사 주식이 도쿄에서 최대 17% 하락하자 월요일에도 매도 물결이 이어졌습니다.
키옥시아는 대부분의 원인을 출하 타이밍으로 돌렸습니다: 일부 주문은 9월 분기에 조기 들어왔고, 다른 주문들은 3월 분기로 밀렸다는 것입니다. 가와무라 요시히코 CFO는 3월 분기에 급속한 성장이 회복될 것으로 기대한다고 말했습니다. 그는 또한 AI 데이터 센터 수요는 여전히 견고하며, 키옥시아는 이미 내년에 생산할 계획인 모든 물량을 판매했다고 덧붙였습니다.
키옥시아와 웨스턴 디지털은 같은 클라우드 대기업에 판매하므로, 만약 그 고객들이 스토리지 예산을 삭감한다면 하드 드라이브 주문도 타격을 입을 것입니다. 내년 물량이 이미 매진된 플래시 제조사는 그런 일이 일어나지 않고 있다는 강력한 증거입니다.
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하드 드라이브 사업이 호황을 누리고 있습니다
그리고 웨스턴 디지털은 막대한 분기 실적을 기록했습니다. 10월 22일, 이 회사는 2026 회계연도 1분기 매출을 43억 8,000만 달러로 발표했습니다. 이는 전년 동기 대비 55% 증가한 수치로, 경영진이 제시했던 40억~42억 달러 범위를 상회했습니다. 클라우드 고객이 그 중 88%를 차지했습니다. 경영진은 이번 분기 전년 대비 매출 성장률을 66%~72%로 전망했으며, 어빙 탄 CEO는 웨스턴 디지털이 상위 7개 고객으로부터 2030년과 2031년까지의 수요를 가시적으로 파악하고 있다고 말했습니다.
애널리스트들은 이것이 이익으로 나타날 것으로 예상합니다. 합의된 정규화된 EPS는 2026 회계연도(6월 결산) 10.22달러에서 2027 회계연도 24.72달러, 2028 회계연도 40.40달러로 상승할 것으로 전망됩니다.
애널리스트들은 이 추정치를 10월 실적 발표 후 설정했으며, 키옥시아의 전망에는 이를 하향 조정할 이유가 전혀 없습니다.
웨스턴 디지털의 총 이익률은 2년 동안 매분기 확대되어, 2024년 12월 분기의 37.7%에서 2026년 10월 분기의 57.8%로 상승했습니다.
경영진은 고객들이 고밀도 드라이브에 대해 테라바이트당 더 많은 비용을 지불하고 있다고 말합니다. 또한 드라이브당 더 많은 데이터를 저장함으로써 성장하고 있으며, 자본 지출은 단위 용량 추가보다는 헤드, 미디어 및 공장 자동화에 투자된다고 밝혔습니다. 다음 목표는 드라이브당 더 많은 데이터를 저장할 수 있는 최초의 열 보조 기록(heat-assisted recording) 드라이브입니다. 대량 출하는 2027년 상반기에 시작될 예정입니다.
크레이머의 선택에는 플래시가 더 많습니다
짐 크레이머는 여전히 마이크론을 보유하는 것을 선호합니다. 11월 2일 월요일 매드 머니에서, 한 청취자가 2~3년간 보유하기 위해 웨스턴 디지털을 '한 톤' 샀다고 말했습니다. 크레이머는 이렇게 답했습니다: "좋은 회사라고 생각하지만, 마이크론이 더 나은 회사라고 생각합니다." 그는 마이크론이 "훨씬 더 많은 기술을 보유하고 있다"고 덧붙였습니다.
아마도 그럴 것입니다. 하지만 마이크론은 또한 키옥시아의 문제에 더 많이 노출되어 있습니다. NAND 플래시는 2026 회계연도 마이크론의 1,332억 달러 매출 중 318억 달러를 차지했으며, DRAM이 나머지 거의 전부를 구성했습니다. 마이크론은 2027 회계연도 1분기 매출을 615억 달러(± 15억 달러)로 전망했습니다. 12월 16일 예정된 실적 발표는 키옥시아의 타이밍 설명이 마이크론의 플래시 판매에도 적용되는지 보여줄 것입니다.
샌디스크는 더욱 노출되어 있습니다. 이 회사는 키옥시아와의 Flash Ventures 합작 투자를 통해 플래시 웨이퍼를 생산하므로, 키옥시아의 지연된 주문이 약속대로 3월에 도착한다면 샌디스크도 이를 확인해야 합니다. 웨스턴 디지털은 더 이상 그 어떤 지분도 보유하고 있지 않습니다.
다른 사람의 문제 때문에 팔렸습니다
시장은 월요일에 웨스턴 디지털을 가지고 있지 않은 문제 때문에 팔았습니다. 다른 주요 하드 드라이브 제조사인 시게이트도 같은 날 거의 8% 하락했으므로, 투자자들은 플래시와 디스크를 구분하지 않고 스토리지 종목을 하나의 트레이드로 매도했습니다. 웨스턴 디지털의 이익은 이제 클라우드 기업들이 하드 드라이브에 지불하는 금액에 달려 있으며, 10월에 제시한 모든 수치는 그들이 더 많이 지불하고 있음을 보여주었습니다.
월요일 종가 기준, 주가는 선행 이익 대비 12배 미만으로 거래되었습니다. 이는 애널리스트들이 올해 회계연도에 EPS를 두 배 이상 증가할 것으로 예상하는 회사에 대해 저렴한 가격입니다. TD Cowen조차도, 10월 23일 매수 등급을 유지했지만 목표가를 540달러에서 430달러로 하향 조정하여 월가에서 가장 낮은 목표가 중 하나를 제시했음에도 불구하고, 월요일 종가 338.59달러 대비 27%의 상승 여력을 보고 있습니다.
물론, 클라우드 예산은 빠르게 변할 수 있으며, 웨스턴 디지털의 2027 회계연도 2분기 실적 발표(1월 예정)는 경기 둔화가 가장 먼저 나타날 곳입니다. 경영진이 제시한 50억 달러 하한선보다 낮은 매출은 키옥시아의 신중함이 타이밍 이상의 문제임을 의미할 것입니다.
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