핵심 요약
- AppLovin은 기록적인 분기 실적 발표 후 목요일 31% 상승한 채 마감했고, Magnite는 최대 17% 상승했으며, The Trade Desk는 11월 9일 월요일 자체 실적 발표를 앞두고 3% 하락했습니다.
- Magnite, Roku, Amazon 모두 광고 매출이 증가했기 때문에, Trade Desk의 전년 대비 매출 감소는 그들만의 문제를 지적하는 것일 수 있습니다.
- Trade Desk는 기존 고객들이 2분기에 지출을 줄인 후, 3분기 매출을 최소 $650백만(전년 대비 약 12% 하락)으로 예상했습니다.
- 해당 주식은 5년 평균 49배 대비 선행 주가수익비율(P/E) 약 14배에 거래되고 있지만, 2026년 이익 추정치는 6월 이후 37% 하향 조정되었습니다.
광고 테크(Ad Tech) 업종이 목요일 크게 상승했지만, The Trade Desk (TTD)는 그 기회를 놓쳤습니다. AppLovin (APP)은 기록적인 분기 실적 발표 후 31% 상승한 채 마감했고, Magnite (MGNI)은 최대 17% 상승했습니다. Trade Desk는 3% 하락한 채 마감했습니다. 나스닥은 중간선거 후 그날 5.5% 하락했으므로, Trade Desk는 시장보다는 잘 버텼지만 동종 업계 기업들보다는 못한 성적입니다.
Roku (ROKU)는 3분기에 광고 매출을 23% 증가시켰고, 같은 브랜드 예산을 노리는 DSP를 보유한 Amazon (AMZN)은 통화 영향 제외 시 광고 매출을 12% 증가시켰습니다. 따라서 월요일에 던질 질문은: 그 돈 중 일부라도 Trade Desk에 도달하고 있는가? 입니다.
애널리스트들은 이미 Trade Desk의 수축하는 한 해를 예상하고 있습니다
컨센서스는 올해 매출이 2025년 $2.90B(29억 달러)에서 $2.75B(27.5억 달러)로 하락한 후, 2027년 $2.60B(26억 달러)로 떨어졌다가 2028년에 다시 성장할 것으로 예상합니다:
성장률은 2025년 3분기 매출이 18% 증가한 이후 매분기 둔화되었습니다:
2분기 매출은 3% 증가에 그쳐 $715M(7.15억 달러)을 기록했으며, 3분기 예상 매출 최소 $650M(6.5억 달러)은 1년 전 $739M(7.39억 달러) 대비 12% 하락한 수준입니다.
경영진은 그 원인의 상당 부분을 비즈니스의 약 4분의 1을 차지하는 소비재 및 자동차 광고주들로 돌리고 있습니다. 하지만 2분기 10-Q 보고서에는 기존 고객들의 지출이 감소했고, 신규 고객들이 증가분을 이끌었다고도 명시되어 있습니다. 바로 이 부분이 저를 걱정하게 만듭니다.
광고 자금은 분명히 존재합니다
AppLovin의 55% 성장(매출 $2.18B/21.8억 달러)은 Trade Desk에 대해 가장 적은 정보를 제공합니다. 왜냐하면 그들의 광고는 주로 모바일 앱, 특히 게임 내에서 실행되기 때문입니다. Magnite와 Roku는 더 나은 참고 자료입니다. 비디오는 Trade Desk를 통해 고객들이 구매하는 것의 약 절반을 차지하기 때문입니다. Magnite의 TAC 제외 연결형 TV(CTV) 기여도는 39% 증가했으며, Michael Barrett CEO는 이제 연간 정치 관련 지출이 "초기 예상치의 거의 세 배"가 될 것으로 전망하고 있습니다. Roku의 인스트림 비디오 광고 노출의 80% 이상이 프로그래매틱 방식으로 구매되었는데, 이는 Trade Desk 고객들이 구매하는 방식입니다.
Amazon은 프라임 데이가 2분기로 옮겨졌음에도 불구하고 광고 매출을 증가시켰으며, 4분기 광고 성장률을 10% 후반대로 예상했습니다. Amazon은 자체 DSP를 별도로 공개하지 않으므로, 이것만으로는 점유율 이동을 증명할 수 없습니다.
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Trade Desk의 4분기 예상 실적이 보여줘야 할 것
만약 3분기 실적이 최소치인 $650M(6.5억 달러)에 도달한다면, 연간 컨센서스는 4분기 약 $699M(6.99억 달러)을 의미하며, 이는 작년 $847M(8.47억 달러) 대비 17.5% 하락한 수준입니다. 이 수준 이상의 예상 실적을 제시한다면 컨센서스를 유지할 수 있지만, 침체가 업종 압박인지 점유율 상실인지는 보여주지 못할 것입니다. 이 수준 미만이라면 추정치는 아마 다시 하락할 것입니다.
3분기 예상 실적 기준, 주식 기반 보상, 감가상각 및 상각비를 제외한 비용은 약 $490M(4.9억 달러)로, 1년 전 약 $422M(4.22억 달러)에서 증가했습니다. 이 예상치는 9월 3일 발표된 15% 인원 감축보다 앞선 것이므로, 절감 효과는 4분기 전망에 반영되어야 합니다.
저렴하지만, 함정이 있습니다
Trade Desk는 선행 주가수익비율(P/E) 약 14배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 49배보다 훨씬 낮고 7월 최저치인 8.6배에 가깝습니다:
함정은: 애널리스트들이 2026년 이익 추정치를 6월 30일 이후 37% 삭감했기 때문에, 14배는 여름보다 훨씬 적은 이익을 사는 것입니다.
Magnite, Roku, Amazon 모두 성장하는 가운데, Trade Desk의 기존 고객들로부터의 지출 감소는 저에게는 약한 시장이 아닌 점유율 상실로 보입니다. 경영진이 4분기 예상 실적을 약 $699M(6.99억 달러) 이상으로 제시하고 기존 고객들이 다시 지출하고 있다고 말하기 전까지는 14배가 공정한 평가라고 할 것입니다.
그렇다면 The Trade Desk 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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