주요 요점
- IBM의 배당수익률은 2.7%로, 시스코 시스템즈의 1.7%보다 높습니다.
- IBM의 배당금은 최근 12개월 기준 자유현금흐름의 43%를 차지했으며, 시스코는 51%였습니다.
- 시스코의 매출은 2026 회계연도에 12% 성장했고 배당금은 15년 연속 인상되었으며, IBM의 배당금은 2020 회계연도 이후 연평균 0.6%에 불과하게 증가했습니다.
- IBM의 순부채는 EBITDA 대비 3.1배인 반면, 시스코는 0.8배입니다.
인터내셔널 비즈니스 머신스(IBM)는 10월 21일 자유현금흐름 전망을 상향 조정했습니다. 올해 10억 달러 이상의 성장을 예상하고 있습니다. 그럼에도 주가는 시간 외 거래에서 5% 하락했는데, 투자자들이 소프트웨어 부문 반등이 지속될지 의문을 제기했기 때문입니다.
시스코 시스템즈(CSCO)는 반대의 우려를 안고 있습니다. 매출은 2026 회계연도에 12% 성장했지만, 모건 스탠리는 11월 5일 평가와 AI 관련 총이익률 압박을 이유로 등급을 오버웨이트에서 이퀄웨이트로 하향 조정했습니다.
소득을 목적으로 매수하는 투자자라면, 이 두 배당금 중 어느 것이 더 보유할 가치가 있는지가 문제입니다.
| 지표 | 시스코 시스템즈 (CSCO) | IBM (IBM) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 1.7% | 2.7% |
| 연간 배당금 | $1.68 | $6.76 |
| 5년 배당금 성장률 | 연 2.6% (FY2021-FY2026) | 연 0.6% (FY2020-FY2025) |
| 기록 (회사 발표) | 15년 연속 인상 | 1916년 이후 매년 분기별 배당금 지급 |
| 현금 배당금 지급 비율 (TTM) | 51% (2026년 7월 25일 기준) | 43% (2026년 9월 30일 기준) |
| 순부채 / EBITDA (LTM) | 0.8x | 3.1x |
| 이자보상배율 (LTM) | 10.9x | 6.7x |
출처: TIKR, 2026년 11월 5일; 기록은 각 회사의 발표나 콜에서 인용.
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시스코, 성장세를 보유
시스코의 매출은 7월 25일 종료된 2026 회계연도에 12% 성장하여 633억 달러에 달했습니다. 회사는 2027 회계연도에 722억 달러에서 734억 달러를 예상하고 있습니다. 2026 회계연도 동안 하이퍼스케일러로부터 93억 달러 규모의 AI 인프라 주문을 받았습니다. 척 로빈스 CEO가 4분기 실적 발표 콜에서 언급한 대로, "우리는 에이전트 AI의 가속화된 도입이 네트워킹 슈퍼 사이클을 촉진하고 있다고 믿습니다."
이러한 사업은 15년 연속 배당금 인상을 뒷받침해 왔습니다. 시스코의 배당금은 2026년 7월 25일까지의 최근 12개월 기준 자유현금흐름의 51%를 차지하여 충분히 보장되어 있습니다. 지급된 배당금은 10년 동안 매년 증가했으며, 자유현금흐름은 102억 달러에서 190억 달러 사이에서 변동했습니다:
가장 빡빡했던 2024 회계연도에서도 배당금은 관리 가능한 62.5%를 차지했습니다.
그러나 인상 폭은 미미합니다: 2021 회계연도부터 2026 회계연도까지 주당 $1.46에서 $1.66으로 연평균 2.6% 증가했습니다. 또한 시스코의 제품 총이익률은 하드웨어 비중 증가와 메모리 비용으로 인해 4분기에 270bp 하락했습니다. 이는 모건 스탠리가 언급한 것과 동일한 압박 요인입니다.
IBM, 더 큰 수표를 지급
IBM은 매출 성장이 더뎌도 지급액이 더 큰 정반대의 모습을 보입니다. 3분기 매출은 5% 증가하여 171억 달러였습니다. 소프트웨어는 8%, 레드햇은 11% 증가했으나 IBM Z 매출은 1년 전 강력한 출시 기간 대비 20% 감소했습니다. 이 성장에 대한 의구심이 10월 21일 주가 하락의 이유입니다.
배당금을 뒷받침하는 현금 흐름은 양호했습니다. IBM은 2026년 상반 9개월 동안 약 80억 달러의 자유현금흐름을 창출했는데, 이는 48억 달러의 배당금 대비 8% 증가한 수치입니다. 2026년 9월 30일까지의 최근 12개월 기준 배당금은 자유현금흐름의 43%를 차지하여 충분히 보장되어 있습니다. 지난 10년간 자유현금흐름은 90.9억 달러에서 156억 달러 사이를 유지했으며, 52.6억 달러에서 62.6억 달러로 서서히 증가한 배당금을 훨씬 상회했습니다:
가장 빡빡했던 2022 회계연도에서도 배당금은 65.4%를 차지했습니다.
그러나 IBM의 배당금은 거의 성장하지 않았습니다. 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 주당 $6.51에서 $6.71로 연평균 0.6% 증가하는 데 그쳤습니다. 하지만 그 배경에는 오랜 기록이 있습니다. 회사는 "2026년 12월 10일 배당금 지급 시, IBM은 1916년 이후 매년 분기별 배당금을 연속 지급하게 될 것입니다."라고 밝혔습니다.
그렇다면 어느 배당금이 승리할까?
IBM이 더 나은 배당주입니다. 더 큰 수표를 지급하고, 여유 공간이 더 넓게 보장되며, 자유현금흐름이 성장하고 있습니다.
소득 격차는 큽니다. 2.7% 수익률의 IBM에 1만 달러를 투자하면 현재 연간 270달러를 받습니다. 5년 성장률을 적용하면 10년 후 약 285달러가 되어 원래 1만 달러 기준 2.9% 수익률이 됩니다. 같은 1만 달러를 시스코에 투자하면 현재 170달러, 10년 후 약 214달러를 받아 원금 기준 2.1% 수익률입니다. 그 속도라면 시스코의 소득이 IBM을 추월하려면 약 2050년경이 되어야 할 것입니다.
시스코도 여전히 강력한 근거를 제시합니다. 사업 성장 속도가 더 빠르고, 순부채가 EBITDA 대비 0.8배로 가볍으며, 배당금을 15년 연속 인상했습니다. 시스코 보유자는 배당금 외에도 주가 성장 가능성도 얻을 수 있습니다. 다만 소득 측면에서는 IBM의 더 크고 더 잘 보장된 수표가 앞서는 것입니다.
문제는 IBM의 부채입니다. 레버리지는 2021 회계연도의 3.8배에서 2025 회계연도에는 2.9배로 감소했습니다:
최근 12개월 기준으로는 다시 3.1배로 올라갔습니다. 총부채는 9월 30일 기준 638억 달러에 달해 올해 26억 달러 증가했습니다. 이 추세가 계속된다면 IBM의 배당금 인상은 명목상에 그칠 가능성이 높으며, 보유 기간이 길어질수록 시스코의 더 빠르게 성장하는 배당금이 더 나아 보일 것입니다.
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