핵심 요약
- 브래드 거스트너의 Altimeter Capital은 2분기에 Applied Materials에 1억 8900만 달러 규모의 포지션을 신규 개설한 반면, 160억 달러 규모의 헤지펀드 Maverick Capital은 지분의 99.7%를 매각했습니다.
- Applied Materials 주가는 양 펀드의 최신 13F가 다루는 보유 기준일인 6월 30일 이후 54% 하락했으며, 현재 3월 31일 종가보다 3% 낮은 수준에 거래되고 있습니다.
- 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 19배로, 5년 평균 21배보다 낮은 반면, 2027 회계연도 주당순이익(EPS) 추정치는 6월 이후 13% 상승했습니다.
- 앞으로의 전망은 거스트너 쪽이 더 유리해 보입니다. Applied의 11월 12일 실적 발표와 양 펀드의 다음 13F(11월 16일까지 제출)가 다음 시험대가 될 것입니다.
두 대형 펀드가 2분기에 Applied Materials (AMAT)에 대해 반대 포지션을 취했습니다. 브래드 거스트너의 Altimeter Capital은 이 주식을 Lam Research (LRCX) 및 KLA (KLAC)와 함께 매수했습니다. 리 에인슬리의 Maverick Capital은 지분의 거의 전부를 매각했습니다. 그 이후로 Applied 주가는 절반으로 떨어졌습니다.
한 펀드는 진입, 다른 펀드는 퇴장
Altimeter는 8월 14일 제출된 6월 30일로 종료된 분기의 13F에 따르면 Applied에 신규 포지션을 개설했습니다. 1억 8900만 달러 상당의 주식 261,950주를 보유했으며, 이는 13F 기준 주식 포트폴리오의 1.9%, 20개 포지션 중 14번째로 큰 비중이었습니다. 같은 분기에 Lam(1억 7100만 달러)과 KLA(1억 7500만 달러) 포지션도 개설했으므로, 이는 Applied 단독이 아닌 반도체 장비 업종에 대한 베팅입니다.
158억 5000만 달러를 운용하는 Maverick은 반대 방향으로 움직였습니다. Applied는 3월 말 기준 13F 주식 포트폴리오의 3.4%를 차지했습니다. 6월 13F에는 200만 달러 상당의 주식 2,468주만 남아 있는 것으로 나타났습니다.
두 서류 모두 4개월 이상 전의 보유 현황을 보여주며, 펀드가 언제 거래했는지 또는 얼마에 매수했는지는 나타내지 않습니다.
AMAT 주가는 반토막 났지만 사업은 가속화
Applied는 11월 6일 332.71달러에 마감했으며, 이는 지난해 최고 종가였던 6월 30일 종가 723달러보다 54% 하락한 수준입니다. 10월 13일 투자자 행사에서 2030년까지 비-GAAP 기준 총이익률 54% 목표를 제시했지만 장비 시장에 대한 전망은 제시하지 않았습니다. 그 후 중간선거 이후 반도체 주식의 폭락이 심화되었습니다.
사업은 둔화되지 않았습니다. 3분기 매출은 25% 증가한 91억 달러를 기록했으며, 경영진은 4분기 매출을 51% 증가한 102억 5000만 달러(플러스마이너스 5억 달러)로 가이드했습니다. 비-GAAP 기준 총이익률은 50.4%를 기록하며 전년 동기 대비 증가가 13분기 연속 이어졌습니다.
애널리스트들은 정규화된 EPS가 2025 회계연도 9.42달러에서 2027 회계연도 18.56달러로 거의 두 배 가까이 증가한 후, 2028 회계연도에는 23.89달러에 도달할 것으로 예상합니다:
6월 말에는 그 2027 회계연도 추정치가 16.40달러였습니다.
따라서 투자자들은 이제 더 큰 예상 이익에 훨씬 더 낮은 가격을 지불하고 있습니다. Applied는 6월 30일 선행 주가수익비율(P/E) 49배에 거래되었으며, 이는 5년 최고치였습니다. 현재는 19배로, 5년 평균 21배보다 낮습니다:
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Applied에 대한 전망은 거스트너 쪽이 더 유리
지금까지 가격 면에서는 Maverick이 옳았습니다. Applied는 현재 3월 31일 종가 341.79달러보다 3% 낮게 거래되고 있어, 주가는 2분기 동안의 전체 상승분을 모두 반납한 상태입니다. Altimeter가 여전히 모든 주식을 보유하고 있다면, 1억 8900만 달러 규모의 지분은 약 8700만 달러 상당의 가치입니다.
애널리스트들은 주가 하락을 따라가지 않았습니다. 그들의 컨센서스 목표가는 지난 1년간 222달러에서 628달러로 거의 세 배 가까이 상승했습니다:
가장 낮은 목표가인 358달러조차도 11월 6일 종가보다 높습니다.
위험은 사이클에 있습니다. 장비 호황은 고객들이 구매한 장비를 소화하기 위해 일시 중단할 때 끝나며, Applied의 2026 회계연도 1~9월 매출의 34%를 두 고객이 공급했습니다. 2022년 10월에는 주가가 선행 주가수익비율(P/E) 9.6배까지 떨어졌습니다.
그럼에도 저는 거스트너의 편을 들겠습니다. 19배에서 투자자들은 계속 상승하는 추정치에 대해 Applied의 일반적인 배수보다 낮은 가격을 지불하고 있으며, Applied 자체 숫자에는 아직 지출 사이클이 전환되는 조짐이 보이지 않습니다.
Applied Materials의 11월 12일 실적 발표에서 보여야 할 것
Applied는 11월 12일에 2026 회계연도 4분기 실적을 발표합니다. 매출은 102억 5000만 달러 가이드 근처에, 총이익률은 50.4% 근처에 도달해야 하지만, 2027 회계연도 14주짜리 1분기에 대한 첫 번째 가이드가 가장 중요합니다. 11월 16일까지 양 펀드의 9월 30일 기준 서류가 제출되면 거스트너가 보유를 유지했는지, Maverick이 복귀했는지 알 수 있을 것입니다.
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