핵심 요약
- 테슬라가 3분기에 486,532대의 차량을 인도하여 컨센서스를 상회했습니다.
- 이 상회는 테슬라의 자동차 사업이 2025년 매출 감소 이후 출혈을 멈췄음을 시사합니다.
- 주요 리스크는 마진입니다: 테슬라의 영업이익률은 2022년 16.8%에서 2025년 4.6%로 하락했습니다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 189배에서, 32% 상승 시나리오는 이익이 배수에 맞춰 성장하는 데 달려 있으며, 다가오는 실적 발표가 다음 시험대가 될 것입니다.
테슬라(TSLA) 주식은 지난주 3분기에 486,532대의 차량을 인도했다고 발표한 이후로 오랜만에 사랑을 받고 있습니다. 이는 시장 예상을 뛰어넘는 서프라이즈로, 어려움을 겪고 있는 이 자동차 제조업체가 최근 얻은 가장 좋은 소식 중 하나입니다.
이는 실적 발표 전까지 2026년 약 20% 하락했던 주식에게는 큰 일입니다. 2025년 매출이 감소했고, 올해 대부분 동안 강세론은 로보택시와 옵티머스에 의존해 왔습니다.
이번 분기는 자동차 사업을 다시 그 시나리오 안으로 끌어들입니다. 어느 정도는요.
정확히 무슨 일이 있었나
테슬라는 3분기에 486,532대의 차량을 인도했다고 발표했습니다(컨센서스는 약 461,000대). 이는 전년 동기 약 497,000대보다 여전히 소폭 감소한 수치입니다.
딥워터 애셋 매니지먼트의 진 먼스터는 이 수치가 "테슬라(와 $RIVN)에 대한 전기차 시장의 겨울이 녹고 있지만, 전통적인 자동차 제조사들은 여전히 심한 동결 상태에 있다는 최신 신호"라고 말했습니다.
월가 컨센서스는 테슬라의 전체 매출(물론 자동차 판매는 그 일부에 불과합니다)이 2025년 948억 달러에서 올해 1,060억 달러로 증가한 후, 2027년까지 약 14% 더 성장해 1,210억 달러, 2028년까지 1,420억 달러에 이를 것으로 전망하고 있습니다...
3년간 정체 또는 하락세를 보인 후, 애널리스트들의 전망이 맞는다면 다시 성장 기업이 되는 것입니다.
여기 함정이 있습니다
물론, 더 많은 차를 판매하는 쉬운 방법이 있습니다: 가격을 인하하는 것이죠.
그래서 다가오는 실적 발표에서 제가 가장 관심을 갖는 숫자는 마진 라인입니다. 테슬라의 영업이익률은 지난 5년 동안 크게 하락했습니다...
2022년 16.8%에서 작년 4.6%로 떨어졌습니다. 이것이 제가 실적 발표일(earnings day)에 판매 대수보다 훨씬 더 면밀히 지켜볼 라인입니다.
만약 이번 분기의 상회가 가격 인하로 인한 것이라면, 그 영향은 여기에 먼저 나타날 것입니다.
41% 상승 가능성에 대한 근거
사실을 직시합시다: 테슬라는 이익 기준으로 싼 주식이 아닙니다 – 특히 지난 몇 년간 성장이 부재했음을 고려하면 더욱 그렇습니다:
선행 주가수익비율(P/E)이 180배를 넘어서면서, 5년 평균인 107배보다 훨씬 높게 거래되고 있지만, 2025년 12월에 기록한 (터무니없는) 정점인 243배보다는 낮습니다. 따라서 상승 시나리오는 실제 기업 성장에 의존해야 합니다. 왜냐하면 솔직히 여기서 더 많은 배수 압축(multiple compression)이 일어날 수도 있다고 보기 때문입니다.
이것이 바로 이번 인도량 상회가 그토록 중요한 이유입니다. 만약 자동차 사업이 다시 성장하고 마진 하락이 멈춘다면, 배수가 하락하더라도 이익이 충분히 빠르게 성장하여 주가를 더 높이 끌어올릴 수 있습니다.
TIKR의 독자적 가치 평가 모델을 사용해 32% 상승 가능성에 도달한 방법은 다음과 같습니다:
- 컨센서스 매출 성장률을 기반으로 합니다(2029년까지 연간 14.4% 매출 성장).
- 영업이익률이 7.3%로 반등한다고 가정합니다. FSD 및 테슬라의 다른 소프트웨어 기회를 고려하면 꽤 보수적인 수치라고 생각합니다.
- 그리고 선행 주가수익비율(P/E)이 133배로 하락한다고 가정합니다...
결과는 500달러의 목표주가와 32% 상승 가능성입니다:
그리고 솔직히, 이는 제게 꽤 보수적으로 보입니다.
그래서 저는 그런 소폭의 상승 이상의 상승 가능성이 있다고 생각합니다.
그렇다면 전기차 시장의 겨울은 끝났나요? 테슬라의 경우, 3분기 실적이 '그렇다'고 말하는 것 같습니다. 이제 우리는 (A) 리비안에게도 동일하게 적용되는지, 그리고 (B) 다음 실적 발표에서 무엇을 배우게 될지 지켜봐야 할 것입니다.
그렇다면 테슬라 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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