핵심 요약
- 슈퍼 마이크로의 9월 분기 매출은 199억 달러로 거의 4배 증가했고 순이익은 16억 달러를 기록했지만, 영업 현금 흐름은 -4억 3400만 달러였다.
- 현금은 매출채권과 재고로 흘러들어갔으며, 약 31억 달러에 달하는 고객 선수금이 유출액이 훨씬 더 커지는 것을 막았다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 4.7배로 거래되는 주가는 마치 현금이 결코 들어오지 않을 것처럼 평가되고 있으며, 12월 분기가 다음 시험대다.
슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI)는 방금 역사상 최대 분기 실적을 기록했다. 9월 30일까지의 3개월 동안, 매출은 거의 4배 증가한 199억 달러를 기록했고, 잠정 실적에 따르면 순이익은 1억 6800만 달러에서 15억 9000만 달러로 급증했다.
이는 원래의 예상치인 145억 달러~155억 달러보다 40억 달러 이상 높은 수치였다. 하지만 슈퍼 마이크로는 이미 10월 20일에 예상 범위를 상향 조정했으며, 11월 3일 실적 발표를 앞둔 한 주 동안 주가는 11% 하락했다.
이익이 간 곳
이익은 확장에 흡수되면서 현금으로 전환되지 않았다. 매출채권은 36억 달러 증가했고, 재고는 6월 말 129억 달러에서 151억 달러로 증가했다.
이연수익은 약 31억 달러 증가했으며, 이 중 "압도적 다수"는 고객이 납품 전에 선지급한 금액을 반영한 것이라고 새로 부임한 CFO 마크 롱이 첫 실적 발표 컨퍼런스콜에서 밝혔다. 이러한 선수금이 없었다면 해당 분기의 영업 현금 유출액은 35억 달러에 가까웠을 것이다.
애널리스트들은 자유 현금 흐름이 2026 회계연도(6월 결산)에 -70억 달러에서 2027 회계연도에 +40억 달러로 전환될 것으로 예상한다:
1분기 -4억 7600만 달러 이후, 나머지 3개 분기 동안 약 45억 달러를 유입시켜야 한다. 이는 아직도 이렇게 빠르게 성장하는 회사에게는 많은 부담이다.
성장이 슈퍼 마이크로의 현금을 잡아먹고 있다
해당 분기에서 고객의 지급이 느리다는 어떠한 징후도 없다. 매출채권 회수기간은 59일에서 36일로 단축되었으며, 실질적인 신용 손실은 없었다.
재고는 대부분 데이터센터가 준비되기를 기다리는 하드웨어다. 슈퍼 마이크로는 연간 매출 전망을 650억 달러~720억 달러에서 720억 달러~820억 달러로 상향 조정했으며, 롱 CFO는 "이 범위를 결정하는 것은 수요도 아니고, 우리의 제조 능력도 아니다"라고 말했다.
문제는 자본 지출이 아니다. 자본 지출은 2년 동안 분기당 1억 달러 미만으로 유지된 반면, 영업활동 현금흐름은 수십억 달러 단위로 변동했다:
TIKR는 슈퍼 마이크로 컴퓨터에 대해 18명의 애널리스트를 추적합니다. 몇 명이 "매수" 의견일까요?
슈퍼 마이크로 컴퓨터에 대한 매수, 보유, 매도 등급의 전체 분석과 월스트리트의 매출 및 이익 추정치를 한곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR을 사용하여 이와 같은 주식을 조사합니다. 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 애널리스트 등급 보기
이 패턴은 수년 전으로 거슬러 올라간다. 2022 회계연도부터 2026 회계연도까지, 매출은 52억 달러에서 391억 달러로 성장했고, 슈퍼 마이크로는 54억 달러의 이익을 기록하는 동안 79억 달러의 자유 현금 흐름을 소진했다.
현금은 성장이 멈출 때 유입되어야 하며, 12월 분기는 절반만 해당된다. 195억 달러~215억 달러의 예상치는 방금 발표된 분기와 거의 비슷하지만, 해당 분기에는 약 23억 달러의 이월된 배치가 포함되었으며, 롱 CFO는 연간 예상 범위가 계속되는 연속 성장을 가정한다고 말했다.
집중도가 또 다른 위험 요소다. 한 고객이 매출의 44%를 차지했는데, 이는 2026 회계연도의 28%에서 증가한 수치이며, 두 고객이 매출채권의 각각 49%와 17%를 보유했다. 만약 선수금이 그 주문들이 출하되면서 줄어들고 매출채권은 높은 상태로 유지된다면, 그 격차는 더 벌어질 것이다.
슈퍼 마이크로는 현금이 결코 들어오지 않을 것처럼 평가받고 있다
금요일 기준으로, 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 4.7배로 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 15배와 2024년 3월 최고치 44배에 비해 낮은 수준이다:
이 할인율은 슈퍼 마이크로 자체의 회수 수치가 성장과 연관된 현금 격차에 비해 너무 가파르게 보인다. 분기당 31억 달러를 선지급하는 고객들은 제품을 원한다. 2월 초에 발표될 것으로 예상되는 12월 분기 실적이 첫 번째 진짜 시험대다. 영업 현금 흐름을 주시하라: 만약 선수금의 또 다른 급증 없이 양(+)으로 전환된다면, 문제는 정말로 사소한 것이다.
그렇다면 슈퍼 마이크로 주식의 실제 가치는 얼마일까?
TIKR를 사용하면 어떤 주식의 미래 가격도 1분 안에 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 슈퍼 마이크로가 얼마나 가치가 있을지 확인할 수 있습니다. 월스트리트 합의 추정치에서 시작하거나, 입력값을 조정하여 여러분 자신의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언으로 의도된 것이 아니며, 어떠한 주식을 사거나 팔라는 권유도 아님을 유의해 주십시오. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 모든 주식에 대해 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행복한 투자 되세요!
