핵심 요약
- 허쉬의 배당수익률은 3.4%, 몬델레즈는 3.3%이며, 두 회사 모두 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 배당을 연평균 10% 이상 증가시켰습니다.
- 최근 12개월 동안 허쉬는 자유현금흐름의 53%를 배당으로 지급했으며, 몬델레즈는 70%를 지급했습니다.
- 허쉬의 이익은 2025 회계연도에 코코아 원자재비 급등으로 급감했으며, 해당 연도에는 배당이 증가하지 않았습니다.
- 소비자들이 더욱 신중해지면서 허쉬의 이익 회복세가 지속되는지 주시해야 합니다.
허쉬(HSY)와 몬델레즈 인터내셔널(MDLZ)은 10월 29일 같은 날 3분기 실적을 발표했으며, 투자자들은 둘 중 하나의 실적에만 열광했습니다.
허쉬는 시장 예상을 상회했으며, 2026년 조정 주당순이익(EPS) 전망을 $8.58-$8.74로 상향 조정했습니다. 그럼에도 주가는 약 10%의 판매량 감소를 고려하는 투자자들에 의해 하락했습니다. 같은 날, 회사는 분기 배당을 주당 $1.452로 선언했으며, 이는 직전 배당과 동일한 수준입니다.
몬델레즈는 2026년 전망을 재확인했으며, 주가는 다음 날 52주 최고가 근처에서 4% 상승한 채 마감했습니다. 두 회사의 배당수익률이 거의 비슷한 가운데, 어느 배당이 더 많은 현금을 바탕으로 하고 있을까요?
| 지표 | 허쉬 (HSY) | 몬델레즈 (MDLZ) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 3.4% | 3.3% |
| 연간 배당금 | $5.81 | $2.08 |
| 배당 성장률, 2020-2025 회계연도 | 연 11.7% | 연 10.1% |
| 현금 배당 지급 비율 (TTM) | 53% | 70% |
| 순부채/EBITDA | 1.5x | 2.5x |
| 이자보상배율 | 11.7x | 10.6x |
| 선행 주가수익비율(P/E) | 19x | 20x |
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허쉬의 코코아 후유증이 완화되고 있다
허쉬의 정규화된 주당순이익(EPS)은 코코아 원자재비 급등으로 2024 회계연도의 $9.37에서 2025 회계연도에 $6.31로 떨어졌습니다. 해당 연도에는 배당이 증가하지 않았습니다. 2026년 3분기는 전환점처럼 보였습니다. 조정 주당순이익은 전년 동기 대비 103.1% 급등하여 $2.64를 기록했으며, 북미 제과 부문 이익은 가격 인상, 생산성 향상 효과, 관세 환급 및 원자재비 하락으로 66.2% 증가했습니다. 국제 부문이 약점이었습니다: 매출은 7.5% 감소했으며, 해당 부문은 $30.0백만의 손실을 기록했습니다.
자유현금흐름은 2016년 이후 모든 회계연도에서 배당금을 충당해 왔습니다:
몇 년 동안 배당 인상률이 현금 흐름 증가율을 앞지르면서 현금 배당 지급 비율이 2021 회계연도의 43.2%에서 2025 회계연도에는 59.5%로 상승했습니다. 2026년 9월 27일까지의 12개월 동안 이 비율은 충분히 보장된 수준인 53%로 완화되었습니다.
리스크는 판매량입니다. 커크 태너 CEO가 실적 발표에서 언급한 바와 같이, "소비자들이 더욱 신중해지고 있음에도 불구하고, 우리의 하반기 수요 창출 계획은 가속화되고 있습니다."
몬델레즈는 더 많은 현금을 배당으로 지급하고 있다
몬델레즈도 같은 코코아를 구매하며, 3분기 실적 역시 견고했습니다. 기존 매출은 2.1% 증가했으며, 조정 주당순이익은 고정 환율 기준으로 5.5% 상승하여 $0.78를 기록했고, 매출총이익률은 1,260 베이시스포인트 상승하여 39.4%에 달했습니다. 신흥 시장이 많은 부분을 담당했으며, 올해 현재 인도에서 약 130,000개의 판매점이 추가되었습니다.
그러나 몬델레즈의 배당 보장성은 허쉬와 반대 방향으로 움직였습니다. 자유현금흐름은 2023 회계연도의 $3.60십억에서 2025 회계연도에 $3.24십억으로 감소한 반면, 지급된 배당금은 $2.16십억에서 $2.49십억으로 증가했습니다:
이로 인해 현금 배당 지급 비율이 2021 회계연도의 57.5%에서 2025 회계연도에는 빡빡한 76.9%로 상승했습니다. 2026년 9월 30일까지의 12개월 동안 이 비율은 70%였습니다. 자사주 매입은 그 위에 추가됩니다: 몬델레즈는 2026년 1-9월 동안 배당과 자사주 매입을 통해 $2.8십억을 주주에게 환원했습니다.
배당 인상률도 이에 맞춰 둔화되고 있습니다. 최근 인상으로 분기 배당이 4% 증가하여 주당 $0.52가 되었으며(10월 14일 지급), 이는 2025 회계연도의 8.4% 인상 이후입니다. 몬델레즈는 또한 허쉬의 1.5x에 비해 2.5x의 순부채/EBITDA 비율로 더 많은 부채를 보유하고 있습니다. 10월 29일, 회사는 더크 반 더 푸트 CEO가 전략이라고 부르는 보완적 인수 계열에 해당하는 언더커버 스낵스를 인수하기로 합의했습니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까?
허쉬가 더 나은 배당주입니다. 약간 더 높은 수익률을 제공하며, 자유현금흐름 중 더 많은 부분을 여유 자금으로 보유하고 있고 부채도 적습니다. 또한 이익도 회복세에 있으며, 애널리스트들은 정규화된 주당순이익이 2027 회계연도까지 2024 회계연도 수준을 넘어설 것으로 예상합니다:
2026 회계연도에 대한 컨센서스 예상치 $8.66은 경영진의 자체 가이던스 범위 내에 있으며, 2028 회계연도까지 $10.03까지 상승합니다.
각 배당의 5년 성장률을 적용할 때, 허쉬에 $10,000를 투자하면 현재 연간 $340의 배당을 받고 10년 후에는 약 $921를 받게 됩니다. 이는 원래 투자금 대비 9.2%의 수익률입니다. 몬델레즈에 동일한 $10,000를 투자하면 현재 $330의 배당을 받고 약 $783로 성장하며, 이는 7.8%의 수익률입니다.
허쉬의 배당 동결이 함정입니다. 만약 허쉬의 배당이 동결된 상태로 유지되는 동안 몬델레즈가 2025 회계연도의 페이스를 유지한다면, 몬델레즈의 배당 소득은 2027년에 허쉬를 추월할 것입니다. 그러나 허쉬의 현재 연간 $5.81의 배당률은 이미 2025 회계연도에 지급한 주당 $5.48보다 높으며, 53%의 지급 비율은 더 많은 여유를 남겨둡니다.
몬델레즈는 더 안정적인 실적을 보유하고 있습니다. 허쉬가 배당을 동결한 2025 회계연도에 몬델레즈는 배당을 8.4% 인상했으며, 2015 회계연도부터 2025 회계연도까지 배당을 연평균 11.7% 증가시켜 허쉬의 9.4%를 앞섰습니다. 다만, 자유현금흐름의 70%가 이미 배당으로 지급되고 있고 인상률이 4%로 둔화되었다는 점입니다. 저는 여유가 남아있는 배당을 보유하는 것을 선호합니다.
물론, 허쉬는 이러한 예상치가 유지되기 위해 코코아 원자재비가 계속 완화되고 판매량이 안정화되어야 합니다.
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