핵심 요약
- Snowflake 주가는 회사가 새로운 AI 에이전트 도구를 계속 출시함에도 불구하고 9월 3일 고점보다 20% 이상 낮은 수준에 머물러 있습니다.
- 지난 분기 제품 매출은 37% 증가한 14억 9천만 달러를 기록했으며, 경영진은 연간 목표를 60억 7천만 달러로 상향 조정했습니다.
- 주식 기반 보상 비용은 여전히 매출의 29.5%를 차지했으며, Datadog의 4분기 전망이 평탄한 것은 사용량 기반 매출이 얼마나 빨리 정체될 수 있는지 보여줍니다.
- Snowflake는 12월 2일에 실적을 발표하며, 제품 매출 성장률이 37%에서 38%에 이를 것으로 예상하고 있습니다.
Snowflake (SNOW)는 9월 랠리에서 얻은 상당 부분을 되돌려주었습니다. 주가는 현재 9월 3일 고점보다 20% 이상 낮은 수준에 머물러 있습니다. 그날은 실적이 크게 좋아지면서 주가가 거의 25% 급등한 날이었습니다.
사업 자체는 문제가 없습니다. 지난주 Snowflake는 Expedition 2026 행사를 통해 사용자가 로그아웃한 후에도 CoCo 및 CoWork 에이전트가 계속 작업할 수 있도록 하는 봇을 출시했습니다. 그럼에도 불구하고, 주가는 지난 목요일 기술주 매물세 속에서 다른 AI 소프트웨어 주식과 함께 하락했습니다.
Datadog (DDOG)이 일부 불안감을 설명해줍니다. 이 모니터링 회사는 3분기 매출을 35% 성장시켰지만, 최대 고객이 사용량을 줄인 후 4분기 매출이 평탄할 것으로 예상했습니다. 두 회사 모두 사용량에 따라 청구하기 때문에, 투자자들은 이제 Snowflake의 AI 부스팅 효과가 실제로 얼마나 견고한지 궁금해하고 있습니다.
Snowflake는 12월 2일에 이에 대한 답을 내놓게 됩니다.
성장이 다시 가속화됨
Snowflake의 회계 연도 2분기는 7월 31일에 종료되었으며, 이는 수년 만에 가장 강력한 분기였습니다.
- 제품 매출은 37% 증가한 14억 9천만 달러를 기록하며, 3분기 연속 가속화를 나타냈습니다.
- 순 매출 유지율은 126%에 달했으며, 미수행 의무는 30% 증가한 90억 달러로 늘어났습니다.
- 연간 1백만 달러 이상 지출하는 고객은 27% 증가한 828명이 되었습니다.
경영진은 또한 연간 제품 매출 목표를 58억 4천만 달러에서 60억 7천만 달러로 상향 조정했습니다. 이는 예상 성장률을 31%에서 36%로 높이는 것입니다. Wells Fargo는 이에 대해 시장 최고치인 목표주가 525달러를 제시했습니다.
CEO 스리다르 라마스와미는 가속화의 약 절반을 AI 제품에 기인했습니다. 따라서 핵심 데이터 플랫폼도 가속화되었으며, 이는 단일 출시보다 더 중요합니다.
분기별 상승은 꾸준했습니다...
총 매출은 15억 5천만 달러로, 전년 동기 대비 35% 증가했습니다.
에이전트는 컴퓨팅 자원을 소모하도록 설계됨
Expedition은 채팅 어시스턴트를 작업자로 전환하는 것이었습니다. 새로운 CoCo 및 CoWork 봇은 백그라운드에서 예약된 작업을 실행하며, 두 에이전트는 이제 Slack과 스프레드시트에 연결됩니다.
이 행사 전에도 채택은 빠르게 진행되었습니다. CoCo는 2,000개 이상을 추가한 후 2분기 말 기준 9,100개 이상의 계정을 보유했으며, CoWork는 5,800개에 도달했습니다. 모든 에이전트 쿼리는 Snowflake 컴퓨팅 자원에서 실행되므로, 사용이 확대되면 사용량으로 나타날 것입니다.
"AI는 계속해서 우리의 장점을 증폭시키며, 사업 전반에 걸쳐 플라이휠 효과를 창출하고 있습니다."라고 라마스와미는 실적 발표에서 말했습니다.
문제는 AI 작업을 서비스하는 데 더 많은 비용이 든다는 점입니다. 이것이 총이익률에 어떤 영향을 미쳤을까요?
총이익률은 전년 동기의 67.5%에서 67.0%로 소폭 하락했습니다. 이는 관리 가능한 하락이지만, 에이전트 사용이 확대됨에 따라 주의 깊게 지켜볼 필요가 있습니다.
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주식 보상 비용이 여전히 이익을 흐리게 함
수익성은 올바른 방향으로 움직이고 있지만, 속도는 느립니다. 비-GAAP 영업이익률은 11.1%에서 15.3%로 상승했습니다. 그러나 Snowflake는 여전히 2억 6,300만 달러의 GAAP 영업손실을 기록했습니다.
주식 기반 보상 비용이 그 차이의 대부분을 설명합니다. 관련 비용은 4억 5,600만 달러로, 매출의 29.5%를 차지했으며, 이는 전년 동기의 38.1%에서 하락한 수치입니다.
가치 평가 측면에서도 여유가 거의 없습니다...
Snowflake는 선행 매출 대비 가치 평가에서 2021년 최고점보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 그럼에도 불구하고, Reuters는 9월에 그 배수가 전체 소프트웨어 그룹의 약 두 배에 달한다고 지적했습니다.
Datadog의 실적 발표는 그 프리미엄에 내재된 위험을 보여줍니다. Datadog의 3분기 매출은 12억 달러에 달했으며, 4분기 전망치인 11억 9천만 달러에서 12억 달러는 연속 성장이 없음을 의미합니다. 반면 Snowflake는 3분기 제품 매출을 15억 8,800만 달러에서 15억 9,300만 달러, 즉 37%에서 38% 증가할 것으로 예상했습니다.
제 생각: Snowflake는 성장이 수천 개의 계정에 걸쳐 분산되어 있기 때문에 오늘날 더 견고한 사용량 기반 스토리로 보입니다. 그러나 높은 주식 보상 비용과 GAAP 손실은 실수할 여지를 거의 남기지 않습니다. 저는 이번 하락을 저평가라고 부르기 전에 에이전트가 총이익률을 훼손하지 않으면서 사용량을 추가한다는 증거를 원할 것입니다.
12월 2일 실적 발표가 다음 검증 지점입니다. 가속화가 여전히 지속력을 가지고 있음을 보여주기 위해서는 제품 매출이 예상 범위의 상단에 도달하고 영업이익률이 15.5% 목표에 근접해야 합니다.
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