핵심 요약
- Salesforce의 희석 주식 수는 250억 달러 규모의 가속 주식 환매가 실행되면서 1년 만에 9억 6,200만 주에서 8억 2,100만 주로 약 15% 감소했습니다.
- 총 부채는 같은 기간 118억 1,000만 달러에서 423억 8,000만 달러로 증가했으며, 이 자금 조달로 인해 회사의 2027 회계연도 자유 현금 흐름 성장 전망이 약 절반으로 줄었습니다.
- Marc Benioff는 Anthropic 지분을 매각하여 해당 부채를 상환할 가능성을 언급했지만, Salesforce의 전체 장기 투자 항목은 113억 2,000만 달러에 불과해 차입금 규모보다 훨씬 적습니다.
Salesforce는 이제 훨씬 적은 주식 수로 현금 흐름을 분배하면서 작년 대비 약 3.6배에 달하는 부채를 짊어지고 있습니다. TIKR에서 Salesforce의 주식 수와 부채 부담을 무료로 추적하세요 →
Salesforce 주식은 줄어들었지만 재무제표는 무거워졌다
9월 21일, Salesforce(CRM) 이사인 David Kirk는 평균 $239.33에 4,176주를 매수했으며, 이는 100만 달러에 약간 못 미치는 규모의 매수였습니다. Kirk는 Nvidia에서 수년간 근무했으며, 이 매수는 Marc Benioff가 Dreamforce 기조 연설에서 그를 지목하고 Jensen Huang 옆에 앉아 있는 것을 지적한 지 며칠 후에 이루어졌습니다.
3주 전, 동료 이사인 Craig Conway는 약 $260.50에 4,500주를 매도했습니다. 9월 22일 종가 기준으로 주가는 $233.28에 머물렀습니다.
내부자 거래가 헤드라인을 장식했습니다. 더 큰 매수자는 회사 자체였습니다.
3월에 Salesforce는 250억 달러 규모의 가속 주식 환매 프로그램을 시작했으며, 이는 회사 역사상 가장 큰 규모로, 1억 300만 주를 선제적으로 인도받았습니다. 회사는 이 거래를 위해 약 250억 달러 규모의 신규 부채로 지불했습니다. Salesforce의 사장 겸 최고 운영·재무 책임자인 Robin Washington은 이 프로그램이 예상 평균 가격 약 $182 근처에서 발행 주식의 최소 14%를 상환할 것이며, 최종 결제는 10월에 이루어질 것이라고 말했습니다.
그 효과는 이미 눈에 띕니다. 가중 평균 희석 주식 수는 2025년 7월 분기 9억 6,200만 주에서 2026년 7월 분기 8억 2,100만 주로 떨어졌습니다. 이 중 거의 대부분은 1월 이후에 발생했으며, 당시 주식 수는 여전히 9억 4,000만 주였습니다.
재무상태표는 이 거래의 다른 측면을 보여줍니다.
총 부채는 2025년 7월 118억 1,000만 달러에서 2026년 7월 423억 8,000만 달러로 증가했으며, 이 중 환매가 시작된 분기에 248억 4,000만 달러가 급증했습니다.
그 부채에는 비용이 따릅니다. Salesforce가 5월에 1분기 실적을 발표했을 때, 2027 회계연도 자유 현금 흐름 성장 전망을 9~10%에서 4~5%로 낮췄으며, 이는 자금 조달로 인한 약 5%p의 부담을 이유로 들었습니다. 경영진은 8월에도 이 낮은 범위를 유지했습니다.
따라서 Salesforce는 이제 현금 흐름 성장 속도는 더 느리지만, 이를 약 15% 적은 주식 수로 나누어 배분합니다. 주당 가치 이야기는 조용히 재무제표 이야기로 변했습니다.
Salesforce의 희석 주식 수는 1년 만에 1억 4,100만 주 감소한 반면 총 부채는 420억 달러를 넘어섰습니다. TIKR에서 Salesforce의 부채와 주식 수 이력을 무료로 비교하세요 →
Anthropic 지분이 이제 환매를 떠안아야 한다
이 이야기에서 가장 논의되지 않은 부분은 투자자 데이 막바지에 나왔습니다. Benioff는 Salesforce의 초기 Anthropic 투자(수억 달러에 매입)가 아마도 수백억 달러가 될 것이라고 말했습니다. 그는 그 후 회사가 이를 매각하고 환매 부채를 상환할 것이라고 말하며, 이를 "우리가 되찾은 14%의 희석 효과를 위한 Anthropic 주식 거래"라고 불렀습니다.
만약 그 매각이 그 가치 근처에서 이루어진다면, 계산은 훌륭해 보입니다. Salesforce는 차입금으로 발행 주식의 약 7분의 1을 상환하고, 스타트업 지분의 이익으로 대출금을 갚았을 것입니다. 최근 종가 $233.28도 예상 평균 환매 가격인 약 $182보다 약 28% 높습니다.
재무상태표는 덜 관대합니다. Salesforce의 전체 장기 투자 항목은 7월 기준 113억 2,000만 달러였으며, 1년 전 50억 1,000만 달러보다 두 배 이상 많지만 여전히 총 부채의 약 4분의 1에 불과합니다. Benioff의 수치는 장부상의 숫자가 아닌 비공개 시장 기대치이며, 비상장 회사의 지분은 선택한 가격으로 수요에 따라 즉시 매각될 수 없습니다.
공정한 판단은 환매가 이미 주식 수에 대한 역할을 마쳤으며, 리스크가 재무제표로 이동했다는 것입니다. 영업 부문은 당분간 부채를 지지합니다: 경영진은 올해 약 150억 달러의 자유 현금 흐름을 예상하며, 2분기 자유 현금 흐름 11억 달러는 81% 증가했습니다. 하지만 420억 달러의 부채 부담은 하반기에 약속된 유기적 매출 재가속이 정체될 경우 여유 공간을 줄여줍니다.
세 가지 공시가 이를 결정할 것입니다. 10월의 최종 주식 인도는 회사의 얼마나 많은 부분이 환매되었는지를 정확히 보여줄 것입니다. 3분기 장기 투자 잔액은 Anthropic 평가액이 계속 상승하는지 보여줄 것입니다. 그리고 Anthropic 주식의 실제 매각은 상환 계획이 무대 위의 멋진 말이 아니라 현실임을 증명할 것입니다.
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