RTX 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $200.79
- 목표 가격 (중간값): ~$247
- 시장 목표가: ~$235
- 잠재적 총 수익률: ~23%
- 연간화 IRR: ~5% / 년
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무슨 일이 있었나요?
RTX Corporation (RTX)는 이번 여름 주주가 바랄 수 있는 모든 일을 해냈지만, 주가는 여전히 하락했습니다. Pratt & Whitney 엔진, Collins Aerospace 항공전자 장비, Raytheon 미사일을 배후에 둔 항공우주 및 방산 거대 기업은 7월 23일 발표에서 모든 항목에서 시장 기대치를 상회했고, 매출, 이익, 현금 흐름에 대한 연간 가이던스를 상향 조정한 후, 8월 중순에는 229억 달러 규모의 토마호크 계약을 따냈습니다. 그럼에도 불구하고 주가는 9월 4일 $200.79에 마감되어 8월 10일에 기록한 최고점 $226.88 대비 약 11% 하락했습니다.
기업은 수년 만에 가장 잘 운영되고 있지만, 시장은 한 달 동안 주가를 정점에서 하락세로 표시해 왔습니다. 문제는 그런 후퇴가 인내심 있는 투자자들에게 방산 슈퍼사이클에 대한 더 저렴한 진입 기회를 제공하는지, 아니면 가격이 펀더멘털을 앞서 나갔다는 대중의 의견이 옳은지 여부입니다.
주가를 더 높여야 했던 분기
2분기 조정 매출은 247억 달러로, 내부 성장률 16%를 기록했으며, 세 가지 채널이 모두 동시에 성장했습니다: 상업용 원장비 9%, 상업용 애프터마켓 18%, 방산 16% 증가입니다. 주당 조정 이익 $1.89는 시장 예상치 $1.66을 약 14% 상회했으며 전년 동기 대비 21% 증가했습니다. 자유 현금 흐름은 29억 달러였습니다.
경영진은 단순히 좋은 분기를 보고한 것이 아닙니다. 기준을 높였습니다. RTX는 연간 조정 매출 전망을 25억 달러 상향하여 950억 달러에서 960억 달러로, 조정 주당 이익을 $7.10에서 $7.25로, 자유 현금 흐름 가이던스를 85억 달러에서 87.5억 달러로 끌어올렸습니다. 연간 내부 매출 성장률은 이제 8%에서 9%로, 이전 전망보다 3%포인트 상승했습니다. 미수주물량은 또 다른 기록인 2,890억 달러에 도달해 전년 동기 대비 22% 증가했으며, Raytheon의 방산 부문은 현재 48%가 국제 계약입니다. Chris Calio CEO는 전화 회의에서 명확히 말했습니다: "RTX 전반에서 우리 제품과 서비스에 대한 수요는 계속해서 예외적입니다." 매출보다 빠르게 성장하는 미수주물량은 런웨이가 이번 회계연도를 훨씬 넘어 확장된다는 가장 명확한 신호입니다.
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테제가 더욱 구체화된 229억 달러의 이유
8월 17일, 미 해군은 Raytheon에 토마호크 순항 미사일 생산 가속화를 위한 7년간 229억 달러 규모의 계약을 수여했으며, 이는 국방부의 '자유의 무기고' 계획의 일부입니다. 이 수주는 RTX 자체 발표에 따르면 연간 토마호크 생산량을 1,000개 이상의 미사일로 끌어올리며, The Hill 보도에 따르면 현재 Raytheon이 연간 약 60개를 생산하는 것에 비해 극적인 증가입니다.
이것이 중요한 이유는 Calio가 7월에 말한 구체적인 내용 때문입니다. 올해 초 RTX가 체결한 5개의 기본 협약에 대해 질문을 받았을 때, 그는 그 배후에 10년간의 수요가 있다고 지적하며 결정적인 세부 사항을 덧붙였습니다: "그것들은 오늘날 우리 미수주물량에 포함되어 있지 않습니다." 토마호크 수주는 지금까지 이러한 기본 협약이 명확하고, 미수주물량에 포함될 수 있는 확정 주문으로 전환된 가장 명확한 사례입니다. 이는 경영진이 계속 설명해 온 군수품 생산 확대가 실제이며 자금이 조달되었다는 증거이지, 단순한 예측이 아닙니다. Raytheon 사장 Phil Jasper는 토마호크를 "해군의 가장 중요한 타격 무기"라고 불렀으며, 이 계약은 이란 분쟁 이후 고갈된 미국의 재고와 NATO 동맹국들이 GDP 대비 3.5%로 예산을 확대하는 배경 속에서 체결되었습니다.
생산 확대는 수백 개의 하위 계약업체에 의존하며, 그는 다년간의 구조를 이를 가능하게 하는 메커니즘으로 설명했습니다: "공급업체나 일련의 공급업체들에게 7년간의 확정 주문을 줄 수 있다면, 그들은 적극적으로 나설 것입니다. 그들은 투자를 할 것입니다." 주문은 서명되었습니다. 그 속도로 미사일을 생산하는 것이 향후 몇 년 동안의 시험대입니다.
숫자들이 "싸다"가 아니라 "공정하게 평가되었다"고 말하는 이유
위의 모든 내용은 강세적이지만, RTX는 향후 12개월 이익 기준 약 27배의 주가수익비율로 거래되고 있으며, 이는 순수 방산 업체인 Lockheed Martin(약 17배) 및 Northrop Grumman(약 18배)에 비해 프리미엄이지만, GE Aerospace(약 40배)와 같은 상업 항공우주 업체보다는 낮습니다. 이 분할된 배수는 한 가지 의미에서는 공정합니다. 왜냐하면 RTX는 상업과 방산 비중이 거의 동등한 드문 기업이며, 어느 한 그룹만의 방식으로 거래되어서는 안 되기 때문입니다.
TIKR 가치 평가 모델은 중간 시나리오 가정 하에 2030년 말까지 약 $247를 목표로 합니다. 오늘날의 $200.79에서 이는 약 23%의 총 수익률, 즉 4.3년 동안 연간 약 5%를 의미합니다. 2034년까지 확장하면 중간 시나리오는 약 $315를 가리키며, 이는 연간 약 5.5%의 57% 총 수익률입니다. 1.4%의 배당 수익률과 48%의 배당성향을 가진 방어적 컴파운더에게는 괜찮은 수치이지만, 기록적인 미수주물량이 암시할 수 있는 초과 수익률은 아닙니다.
이 모델은 매출이 약 6%씩 복리 성장하고 순이익 마진이 11% 근처로 확대된다고 가정하며, 둘 다 상향 조정과 Pratt의 애프터마켓 비중 변화를 고려할 때 합리적이며, 주당 이익은 연간 약 7%씩 성장합니다. 수익률을 억제하는 것은 주가수익비율이 연간 약 3%씩 압축된다는 가정인데, 이는 모델이 오늘날의 프리미엄이 시간이 지남에 따라 정상화된다는 방식으로 표현한 것입니다. 월스트리트도 거의 같은 결론에 도달합니다: 9월 초 기준 평균 목표가는 약 $235 부근이며, 11명의 애널리스트가 매수, 4명이 outperform, 8명이 보유로 평가했습니다. 두 프레임워크 모두 RTX가 이미 잘하고 있는 대부분의 일에 대해 가격이 책정된 고품질 기업이라는 동일한 아이디어에 근거합니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $200.79
- 목표 가격 (중간값): ~$247
- 잠재적 총 수익률: ~23%
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중간 시나리오는 솔직하게 제시해야 할 것입니다. 왜냐하면 이는 영웅적인 가속이 아닌 RTX가 방금 상향 조정한 가이던스를 반영하기 때문입니다. 두 가지 매출 동인은 229억 달러의 토마호크 수주와 더 넓은 기본 협약에 의해 확보된 방산 군수품 생산 확대, 그리고 GTF 항공기 지상 대기 수가 상반기에 25% 감소하는 동안 연간 40% 이상 증가한 Pratt & Whitney의 상업용 애프터마켓입니다. 마진 동인은 비중 변화입니다: Raytheon의 성숙하고 점점 더 국제화되는 프로그램으로의 전환은 분기별 영업 마진을 100bp 상승시켰으며, Collins의 구조적 비용 조치는 아직 초기 단계입니다.
- 상승 가능성: 기본 협약이 예정대로 진행되고 마진이 계속 확대된다면 2034년까지 약 $315.
- 하락 가능성: 이익은 성장하지만 배수가 압축되면서 몇 년 동안 횡보하며, 배당금만 받고 그 외에는 거의 없는 주식.
- 주요 리스크: 생산 확대 실행. 2,890억 달러의 미수주물량을 현금으로 전환하는 것은 공급망이 그 어느 때보다 빠르게 확장되는 데 달려 있으며, 어떤 정체도 가치 평가가 가정하는 것보다 느리게 미수주물량이 현금으로 전환된다는 것을 의미합니다.
결론
토마호크 수주는 주시해야 할 대상을 바꾸었습니다. 수년 동안 RTX에 대한 질문은 주문서가 실제인지 여부였습니다. 이제는 그 2,890억 달러 미수주물량 배후의 기본 협약이 서명되고 자금이 조달된 계약으로 얼마나 빨리 전환되는지가 문제입니다. 다음 시험대는 10월 20일의 3분기 실적 발표입니다. 좋은 결과는 토마호크에 이어 두 번째 기본 협약이 미수주물량으로 전환되고, Raytheon이 중간 12%대의 영업 마진을 유지하는 것입니다. 나쁜 결과는 새로운 전환이 없는 분기이고, 경영진이 올해 내내 약속해 온 군수품 생산 확대에 대해 주저하기 시작하는 것입니다.
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