핵심 요약
- Rocket Lab은 2분기에 1억 1010만 달러의 자유 현금 유출을 기록한 후, 11월 9일 월요일 장 마감 후 실적을 발표합니다.
- 6월 30일 기준 23억 9천만 달러의 현금은 수 년간의 현금 소모를 충당할 수 있지만, 일부는 Iridium 인수를 위해 따로 마련되어 있습니다.
- 희석 주식 수는 1년 만에 22% 증가했으며, Iridium은 이번 주 가격 기준으로 계약 조건상 최대 주식 수를 받게 됩니다.
- Rocket Lab은 현금 소모를 억제하고 Neutron의 첫 비행 시기를 확정해야 합니다.
Rocket Lab (RKLB)은 11월 5일 목요일, 자체적인 소식 없이 AI 주식과 함께 하락했으며, 11월 9일 월요일 장 마감 후 3분기 실적을 발표합니다. 보유자들에게는 이 가격에 더 많은 주식을 매각해야 할지가 문제입니다.
같은 질문이 월요일에 실적을 발표하는 AST SpaceMobile (ASTS)과 화요일에 실적을 발표하는 Firefly Aerospace (FLY)에도 드리워져 있습니다. 두 회사 모두 올해 투자자들에게 현금을 요청한 바 있습니다.
지불해야 할 성장 여력은 충분
월스트리트는 Rocket Lab의 매출이 2025년부터 2028년까지 거의 3배 증가할 것으로 예상합니다.
현금은 있지만, 전부 자유롭게 쓸 수 있는 것은 아님
Rocket Lab은 6월 30일 기준 23억 9천만 달러의 현금 및 유가증금을 보유하고 있었습니다. 9월에는 2,930만 주를 19억 4천만 달러에 매각했으며, 이는 기존 현금의 일부와 함께 약 80억 달러 규모의 Iridium Communications 인수 거래를 완전히 자금 조달하게 해줍니다.
6월 30일까지의 12개월 동안 자유 현금 흐름은 마이너스 3억 7,100만 달러였습니다. 6월 기준 현금은 Iridium이 몫을 가져가기 전까지 그 속도로 약 6년, 또는 2분기 속도로 약 5년 반을 충당할 수 있습니다. CFO Adam Spice는 Neutron의 첫 성공적인 비행 직후 분기에 조정 EBITDA가 플러스로 전환되고, 그로부터 18~24개월 후에 자유 현금 흐름이 플러스로 전환될 것으로 예상합니다.
그러나 현금 소모는 증가하고 있으며, 그 원인도 이동했습니다.
자본 지출은 2025년 후반에 정점을 찍었습니다. 영업 활동은 2분기에 8,410만 달러를 사용했는데, 이는 1년 전 2,320만 달러에 비해 증가한 수치이며, 재고는 상반기 동안 영업 현금 흐름의 7,330만 달러를 차지했습니다. 경영진은 이를 앞서가는 Neutron 차량 제작과 Mynaric의 공급망 재고 확보와 연관지었으며, 첫 비행은 10월 14일에 새로운 날짜 없이 2027년으로 연기되었습니다.
주주들이 차액을 메워왔음
희석 주식 수는 3년 동안 매분기 증가해 왔습니다.
6월 30일까지의 1년 동안 22% 증가하여 6억 3천만 주에 달했습니다. 또한 주당 받는 금액도 훨씬 적어졌습니다: 5월에는 약 136달러, 9월에는 약 66달러였습니다.
더 많은 주식이 이미 계약되어 있습니다. Iridium 보유자는 주당 27달러의 현금과 Rocket Lab 주식을 받습니다. 10일 평균 가격이 67.50달러 이하일 경우, 각 주식은 최대치인 0.4000주 Rocket Lab 주식으로 전환됩니다. 주가는 이번 내내 그 수준 아래에서 거래되었습니다. 비율은 2027년 중반 종료 시까지 확정되지 않지만, 현재는 최고치를 기록하고 있습니다.
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AST와 Firefly도 같은 시험에 직면
AST의 필요 자금은 훨씬 더 큽니다. 이 회사는 6월 30일 기준 약 27억 달러의 현금을 보유하고 있었고 7월에 11억 5천만 달러 규모의 전환사채를 발행했지만, 3분기 자본 지출을 3억 5천만 달러에서 4억 2,500만 달러로 예상했습니다. 이 회사는 궤도에 12기의 BlueBird를 보유하고 있으며, 지속적인 서비스를 위해 필요한 45~60대 중에 있습니다.
Firefly도 더 큰 로켓인 Eclipse를 제작 중이며, 2분기에 순수익 1억 8,160만 달러 규모의 주식을 매각했는데, 당시 매출은 기록적인 1억 1,770만 달러를 기록했습니다.
Rocket Lab이 월요일에 보여줘야 할 것
Rocket Lab은 3분기 매출을 2억 5천만 달러에서 2억 6,500만 달러로, 조정 EBITDA 손실을 1,700만 달러에서 2,300만 달러로 예상합니다. 주시해야 할 것은 자유 현금 흐름입니다: 1억 1,010만 달러 이하의 유출은 이번 분기에 현금 소모 증가가 멈췄음을 보여주며, 확고한 Neutron 분기는 18~24개월 시계가 언제 시작될 수 있는지 보여줄 것입니다.
현재 수치로는 Rocket Lab은 추가 주식 매각 없이 Neutron을 비행시킬 수 있습니다. 제가 우려하는 희석은 2027년 중반에 가격이 책정되는 Iridium 주식입니다. Neutron이 다시 연기된다면, 그 완충재는 빠르게 얇아질 것입니다.
그렇다면 Rocket Lab 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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