핵심 요약
- 나이키 주가는 올해 36% 하락했으며, Truist는 11월 5일에 매도로 등급을 하향 조정하고 목표주가를 $29로 설정했습니다.
- 나이키의 2026 회계연도 자유현금흐름 $22억은 배당금으로 지급한 $24억을 충당하지 못했으며, 자사주 매입은 거의 중단된 상태입니다.
- 분석가들은 2028 회계연도까지도 주당순이익이 연간 $1.64 배당금을 회복할 것으로 예상하지 않습니다. 그때까지는 $84억의 현금 및 단기 투자 자산이 차액을 메우고 있습니다.
- 11월 16일과 17일에 열리는 투자자 데이와 다음 배당금 선언이 24년간의 인상 기록이 계속될지 여부를 보여줄 것입니다.
나이키(NKE) 주가는 올해 36% 하락했으며, Truist는 추가 하락 가능성이 있다고 봅니다.
11월 5일, 해당 증권사는 나이키를 보유에서 매도로 등급을 하향 조정하고 $29 목표주가를 유지했습니다. 증권사는 지난 한 달간 주가가 19% 상승한 것은 섹터로 자금이 순환하면서 발생한 것이며, 실질적인 사업 개선은 없다고 지적했습니다.
Truist는 다음과 같은 문제점들을 열거했습니다: 레트로 조던 신제품 출시가 매대에 그대로 남아 있는 상황, 대중국 지역 매출이 언제 바닥을 칠지 전망이 불투명한 점, 월드컵 판매와 미국 도매 파트너에 대한 대규모 출하 이후 어려운 비교 기간에 접어든 점 등입니다. 대중국 지역 매출은 이미 2026 회계연도 1분기에 환율 영향 제거 기준 26% 하락했습니다.
따라서 침체기를 견디며 보유하는 투자자에게, (11월 4일 종가 기준) 4.1%의 수익률이 기다림에 대한 보상입니다. 그렇다면 사업 자체가 여전히 그 보상을 지불할 여력이 있을까요?
이익이 이미 배당금보다 낮은 수준
나이키는 분기당 주당 $0.41, 연간 $1.64를 배당으로 지급합니다. 경영진의 2027 회계연도(5월 결산) 조정 주당순이익 가이던스는 $1.15~$1.35입니다. 분석가들은 2028 회계연도까지도 이익이 배당금을 회복하지 못할 것으로 전망합니다:
그리고 2027 회계연도에 대한 $1.28의 합의 추정치는 지난 3개월 동안 25% 하락했습니다. Truist는 더욱 신중한 입장으로, 2028 회계연도 추정치를 $1.40에서 $1.30으로 하향 조정했습니다.
해당 이익 기준으로도 주가는 싸지 않습니다. 11월 2일 월요일, 나이키는 선행 주가수익비율 30배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 수준과 비슷합니다:
따라서 주가는 이미 회복을 가정하고 있습니다. 회복을 기다리는 동안, 배당금이 투자자에게 지급되는 보상입니다.
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지난해 자유현금흐름이 부족했음
나이키는 자유현금흐름으로 배당금을 지급하며, 지난 10년간 대부분의 기간 동안 여유 자금이 충분했습니다:
이것이 2026 회계연도에 바뀌었습니다. 나이키의 $22억 자유현금흐름은 $24억 배당금보다 적었으며, 이는 약 110%의 현금 배당성향입니다. 이 10년 기간 동안 다른 부족 사례는 팬데믹이 발생한 2020 회계연도뿐이었습니다.
새 회계연도는 더 나쁘게 시작했습니다. 1분기에 나이키는 $1억 3500만의 영업현금흐름을 창출했지만, $1억 9900만을 자본지출에 사용하고 $6억 1000만을 배당금으로 지급했습니다.
이것이 자사주 매입이 거의 멈춘 이유입니다. 나이키는 2026년 5월까지의 10개 회계연도 동안 $323억을 자사주 매입에 지출했으며, 그중 $1억 2200만만이 2026 회계연도에 발생했습니다.
현재는 현금 더미가 지불 중
8월 31일 기준, 나이키는 $84억의 현금 및 단기 투자 자산을 보유하고 있습니다. 이는 $79억의 부채(11월 1일에 만기된 $10억과 2027년 3월 27일에 만기되는 또 다른 $10억 포함)보다 많습니다.
데이브 덴턴 CFO는 10월 1일 2026 회계연도 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 배당에 대해 확고한 입장을 밝혔습니다: "모든 시나리오 하에서, 우리는 배당을 유지하고 궁극적으로 시간이 지남에 따라 증가시킬 수 있는 여력을 가지고 있습니다."
S&P은 다른 시각을 가지고 있습니다. 10월 5일, S&P은 나이키의 신용등급을 A+에서 A로 하향 조정하고 부정적 전망을 제시했으며, 나이키가 배당금 지급 후 연간 약 $12억을 소모할 것으로 예상합니다.
분석가들은 올해 회계연도에 자유현금흐름이 $27억으로 회복될 것으로 예상합니다. 이는 약 $24억의 배당금을 거의 여유 없이 충당할 수 있는 수준입니다. 하지만 이러한 추정치는 Truist가 의심하는 것과 동일한 회복을 가정하고 있습니다. 분석가들은 또한 올해 회계연도에 $1.64의 배당금이 지급되고 내년에는 $1.66에 불과할 것으로 예상하여, 큰 폭의 인상을 기대하지 않고 있습니다.
여유 없이 충당되는 상황
나이키의 자유현금흐름은 지난 회계연도에 배당금을 충당하지 못했습니다. 올해는 회복이 예정대로 이루어져야만 충당할 수 있을 것입니다.
$84억의 현금 및 단기 투자 자산과 24년간의 인상 기록을 가진 기업이 곧 배당을 삭감할 가능성은 낮습니다. 하지만 자유현금흐름이 회복될 때까지는 대차대조표가 그 수익률의 일부를 지불하고 있으며, 사업이 다시 배당금을 충당할 때까지 배당금만으로는 나이키를 매수할 이유가 되지 않습니다.
더 많은 답변은 가까이에 있습니다. 나이키의 투자자 데이는 11월 16일과 17일에 열리며, 작년 배당 인상은 11월 20일에 발표되었습니다. 인상은 25년 연속 기록이 될 것이며, $0.41을 유지한다면 기록이 끝납니다. 12월 중순에 발표될 예정인 2분기 실적은 현금흐름이 반전되었는지 보여줄 것입니다.
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