주요 요점
- 로켓 랩 주가는 1년간 28% 상승했지만, 5월 고점 대비 57% 하락한 상태입니다.
- 실적은 계속 성장 중: 3분기 매출은 73% 증가한 2억 6,800만 달러로 신기록을 세웠고, 미수주잔고도 35억 7,000만 달러로 신기록을 달성했습니다.
- 예정된 이리듐 커뮤니케이션스 인수 비용을 지불하기 위해 2,930만 주의 신주가 발행되었으며, 뉴트론의 첫 발사는 2027년으로 연기되었습니다.
- 주가는 선행 매출 대비 배율 기준으로 5년 평균보다 훨씬 높게 거래되고 있어, 로켓 랩이 뉴트론 발사 일정을 발표할 때까지 추가 매수를 보류하는 것이 합리적입니다.
로켓 랩(RKLB) 주가는 11월 12일 종가 기준 1년간 28% 상승했지만, 스페이스X의 6월 IPO를 앞두고 우주주가 상승했던 5월 27일 종가 고점 대비 57% 하락했습니다.
그 이후로도 사업은 계속 성장했고, 로켓 랩은 이리듐 커뮤니케이션스(IRDM)를 인수하기로 합의했습니다. 하지만 주주들은 그 성장을 신주 발행으로 지불했으며, 로켓 랩의 중형 로켓인 뉴트론은 일정이 지연되고 있습니다.
로켓 랩은 고점 이후 세 가지 큰 발표를 했습니다:
- 6월 29일: 약 80억 달러의 기업가치로 이리듐을 인수하기로 합의했으며, 이리듐 보유주에게 주당 27달러 현금과 로켓 랩 주식을 지급합니다.
- 9월 15일: 인수 자금을 마련하기 위한 19억 4,000만 달러 규모의 시장 가중 발행을 완료했으며(2,930만 주 발행), 36억 달러의 브릿지론을 취소했습니다.
- 10월 14일: 뉴트론의 첫 발사를 2027년으로 연기했습니다.
분기 실적이 수요의 실체를 보여주다
그 후 11월 9일 신기록적인 3분기 실적이 발표되었습니다. 매출은 73% 증가한 2억 6,800만 달러로 애널리스트 예상치 2억 5,700만 달러를 상회했으며, 미수주잔고는 6월 대비 52% 증가한 35억 7,000만 달러로 급증했습니다. 5억 1,500만 달러 이상의 새로운 뉴트론 계약이 기여했으며, 로켓 랩은 그 중 몇 건에 대해 이전에 제시했던 5,000만~5,500만 달러보다 높은 7,000만 달러의 기본 가격을 책정했습니다. 주당 12센트의 손실은 예상치 7센트보다 컸는데, 이는 일회성 이리듐 인수 비용이 부분적으로 반영된 결과입니다. 하지만 4분기 매출 가이던스 2억 7,000만~2억 9,000만 달러는 애널리스트 예상치 2억 6,500만 달러를 상회했습니다.
애널리스트들은 매출이 2025년 6억 200만 달러에서 2028년 17억 6,000만 달러로 계속 증가할 것으로 예상합니다:
신기록적인 미수주잔고는 이러한 추정치에 실제 주문이라는 토대를 제공하지만, 그 중 약 3분의 1만이 향후 12개월 내에 매출로 전환될 예정입니다.
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주주들이 이리듐 인수 비용을 지불하다
로켓 랩의 희석 주식수는 이리듐 인수 합의 훨씬 전부터 이미 상승하고 있었습니다:
그리고 신주 발행은 이를 더욱 높였습니다: 가중 주식수는 3분기에 6억 5,200만 주에 달했으며, 이는 1년 전 5억 2,900만 주에서 증가한 수치입니다. 또한, 이리듐 보유주들은 인수가 2027년 중반에 종료될 때까지 로켓 랩의 평균 주가가 67.50달러 이하일 경우 인수 조건상 최대한 많은 로켓 랩 주식을 받게 되므로, 더 많은 주식이 발행될 수도 있습니다. 11월 12일 종가는 64.07달러로 그 기준선 아래였습니다.
성과는 로켓 랩이 2025년 매출 8억 7,170만 달러를 기록한 이리듐을 어떻게 활용하느냐에 달려 있습니다. 창립자 겸 CEO인 피터 벡 경은 9월 Monitoring the Situation 팟캐스트에서 로켓 랩이 "L-대역 통신 회사에 머물지 않을 것"이라고 말하며 "우리는 상상할 수 있는 어떤 위성이든 제작할 수 있고, 그것을 발사할 수 있습니다"라고 덧붙였습니다. 하지만 로켓 랩이 자체 로켓으로 전체 위성군을 발사하려면 뉴트론이 비행해야 합니다.
뉴트론 발사 일정을 기다리다
벡은 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 다시 한번 발사 일정을 제시하지 않았으며, 로켓 랩은 뉴트론의 1단계 탱크 자격 심사가 완료될 때까지 일정을 정하지 않을 것이라고 밝혔는데, 이는 2027년 1분기에 완료될 것으로 예상됩니다. CFO 애덤 스파이스는 8월에 조정 EBITDA가 뉴트론의 첫 성공적인 비행 이후 분기에 양전할 것으로 예상한다고 말했기 때문에, 애널리스트들은 지연이 있을 때마다 수익 추정치를 뒤로 미룹니다. 그들의 2027년 정상화 주당순이익 추정치는 현재 3센트로, 1년 전 16센트에서 하락했습니다.
그리고 로켓 랩 주가는 여전히 싸지 않습니다. 선행 주가매출비율(P/S)은 5월 고점의 89배에서 34배로 하락했지만, 여전히 5년 평균 21배보다 훨씬 높습니다:
TIKR의 월가 평균 목표가는 102달러이지만, 파이퍼 샌들러는 11월 10일 뉴트론의 일정 문제로 자체 목표가를 월가 최저 수준인 58달러로 낮췄습니다.
현재 보유자에게는 미수주잔고와 상승하는 뉴트론 가격이 매도 이유가 되지 않습니다. 하지만 34배의 선행 매출 배율에서 투자자들은 아직 비행하지 않은 뉴트론에 대한 대가를 이미 지불하고 있기 때문에, 회사가 발사 일정을 발표할 때까지 대량 매수를 정당화하기는 어렵습니다. 2027년 초 발표될 4분기 실적이 다음 기회가 될 것입니다.
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