주요 포인트
- 라이엇 플랫폼스($RIOT)는 11월 6일까지의 한 주 동안 30% 상승했으며, 이는 전체 코르시카나 캠퍼스를 앤트로픽에 15년간 약 280억 달러에 임대한 계약 때문입니다.
- 이 임대 계약으로 인한 건설 비용은 라이엇에게 일반적인 건설 비용의 약 절반 수준이며, 경영진은 이를 자금 조달하기 위해 주식을 발행할 계획이 없다고 밝혔습니다.
- 이 임대 계약은 텍사스의 동종 업체인 사이퍼 디지털($CIFR)과 클린스파크($CLSK)에 대한 시험대가 되었으며, 두 회사는 주지사 선거 이후 등급이 하향 조정되었습니다.
- 라이엇의 선행 매출 배수는 6월 최고점보다 훨씬 낮은 수준이며, 브릿지론이 신규 주식 발행 없이 재융자된다면 주가는 저평가되어 보입니다.
라이엇 플랫폼스(RIOT)는 11월 6일까지의 한 주 동안 30% 상승했습니다. 11월 4일, 회사는 텍사스 코르시카나에 있는 전체 캠퍼스를 분기 보고서에서 앤트로픽으로 명시된 선구적 AI 연구소에 15년간 약 280억 달러에 임대한다고 발표했습니다.
같은 날, 키프 브루엣은 텍사스 주지사 선거에서 지나 히노호사가 그렉 애벗 주지사를 꺾은 후 사이퍼 디지털(CIFR)과 클린스파크(CLSK)의 등급을 하향 조정했습니다. 이 그룹은 11월 6일에 반등했습니다: AI 데이터센터 주식들이 함께 반등하면서 라이엇은 13.21%, 사이퍼는 17.93% 상승하며 마감했습니다.
일반 건설 비용의 절반
코르시카나는 라이엇에게 IT 메가와트당 약 6백만 달러의 비용이 들며, 이는 일반적인 건설 비용의 약 절반에 해당합니다. 연구소가 자체 컴퓨터를 가져오고 거의 모든 운영 비용을 지불함에 따라, 라이엇은 연구소가 사용 여부와 관계없이 910MW 전체에 대해 약 18억 달러의 연평균 임대료에서 약 99%의 NOI(순영업소득) 마진을 기대하고 있습니다.
그리고 제이슨 레스 CEO는 보도자료에서 "현재 발표된 프로젝트를 자금 조달하기 위해 주식을 발행할 계획은 없다"고 말했습니다.
10-Q 보고서는 이 계획이 지연될 경우의 상황을 보여줍니다. 라이엇은 앤트로픽에게 모듈당 최대 4백만 달러, 총 약 36억 달러를 지급해야 하며, 만약 프로젝트 부채를 수용 가능한 조건으로 조달할 수 없다면, 연 12%의 이자를 부과하는 임대료 공제를 통해 세입자에게 상환하게 됩니다.
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텍사스 전력에 대한 15년간의 베팅
사이퍼는 바버 레이크에서 약 91억 달러의 계약된 매출을 보유하고 있지만, 타일러 페이지 CEO는 11월 2일 발표에서 "새로운 임대 계약을 체결하기 전에 설계 작업을 진행 중"이라고 말했습니다. 클린스파크의 조지아 샌더스빌 세입자는 7월에 텍사스 부지 최대 885MW에 대한 독점권을 얻었지만 아직 그곳에 임대 계약을 체결하지 않았습니다. 이제 선구적 연구소가 텍사스에 15년간 확약된 상황에서, 그 세입자도 계약을 체결할까요?
자금 조달이 성공한다면 저평가
보고서 발표 전, 애널리스트들은 2028년 매출을 12.4억 달러로 예상했으며, 이는 2025년의 거의 두 배에 해당합니다:
라이엇의 3분기 발표 자료에 따르면 체결된 임대 계약에서 나오는 2029년 매출은 23억 달러로, 애널리스트들의 예상치인 19.4억 달러를 상회하므로 이러한 추정치는 상향 조정될 수 있습니다.
그러나 주가는 11월 초 선행 매출 배수 6.3배에 거래되었으며, 이는 5년 평균인 6.2배에 가까운 수준입니다:
11월 6일의 13.21% 급등으로 인해 배수는 상승했지만, 코르시카나 계약 체결 전인 6월의 16배에는 훨씬 미치지 못합니다.
브릿지론이 먼저
라이엇의 약 380억 달러에 달하는 계약된 매출 중 거의 전부가 이제 단일 세입자인 앤트로픽에서 발생합니다.
그럼에도 불구하고, 임대 계약은 들리는 것만큼 좋아 보이며, 배수가 6월보다 훨씬 낮은 상황에서 라이엇은 저평가되어 보입니다.
최대 5억 7,300만 달러의 록데일 브릿지론은 12월 31일에 만기이며, 라이엇은 투자 등급의 백스톱(후순위 대출)을 마무리 중이라고 밝혔습니다. 더 비싼 연장, 이를 상환하기 위한 주식 발행, 또는 코르시카나의 연 12% 임대료 공제로 전환하는 것은 이러한 주장을 약화시킬 것입니다.
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