핵심 요약
- 레딧 주가는 10월 29일 발표 예정인 3분기 실적 발표를 앞두고 성장 둔화 우려에 5% 하락했습니다.
- 3분기 실적 상회보다 4분기 전망이 더 중요합니다. 이는 성장 둔화가 애널리스트들의 예상만큼 점진적으로 진행되는지 보여주기 때문입니다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 16배로 거래되는 레딧은 1년 범위의 최저점에 있지만, 애널리스트들은 2025년 말 이후 2027년 이익 추정치를 25% 상향 조정했습니다.
- 4분기 매출 가이던스 약 10억 5천만 달러, 미국 일일 사용자 수 2분기 실적 5,320만 명 이상을 주목하세요.
레딧 (RDDT) 주가는 10월 29일 목요일 장 마감 후 발표 예정인 3분기 실적에 대한 성장 둔화 우려가 남아있어 월요일 5% 하락했습니다. 같은 날 스냅은 3% 하락했고 메타는 거의 움직이지 않아, 매도세는 레딧 자체의 성장 스토리에 가장 큰 타격을 주었습니다.
레딧은 지난 3분기 동안 각 분기별로 자사의 매출 가이던스 상단을 5,800만 달러에서 8,000만 달러 상회했습니다. 또 다른 3분기 실적 상회는 누구에게도 놀랄 일이 아닐 것입니다. 주가의 배수가 유지될지 여부를 결정하는 숫자는 4분기 전망입니다.
둔화는 이미 가이던스에 반영되어 있습니다
레딧이 7월에 실적을 발표했을 때, 3분기 매출을 8억 6천만 달러에서 8억 7천만 달러(전년 대비 47~49% 증가)로 가이드했습니다. 이는 매출이 61% 증가한 8억 500만 달러를 기록한 2분기 대비 한 걸음 뒤처진 수치입니다.
또한 미국 로그인 일일 사용자 수를 별도로 보고하는 것을 중단했는데, 이 수치는 2분기에 1% 증가에 그쳐 2,310만 명에 달했습니다.
애널리스트들은 둔화가 계속될 것으로 예상합니다. 컨센서스는 2026년 매출을 2025년의 22억 달러 대비 54% 증가한 33억 9천만 달러, 2027년에는 44억 7천만 달러(32% 증가), 2028년에는 55억 8천만 달러(25% 증가)로 전망하고 있습니다.
2026년 수치를 달성하기 위해 레딧은 4분기 매출이 약 10억 5천만 달러에서 10억 6천만 달러(지난해 7억 2,600만 달러 대비 약 45% 증가) 수준이어야 합니다. 이 범위의 가이던스는 애널리스트들의 경로를 그대로 유지시킵니다. 이보다 낮은 가이던스는 투자자들이 레딧이 올해 내내 그래왔듯이 가이던스를 다시 상회할 것이라고 믿지 않는 한, 애널리스트들이 수치를 하향 조정하도록 압박할 것입니다.
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배수는 이미 더 가파른 둔화를 반영하고 있습니다
월요일 하락 이후에도 레딧은 선행 주가수익비율(P/E) 16배에 거래되고 있습니다. 이는 지난 1년 동안의 최저점으로, 평균 26배, 1월 중순 최고점 49배에 비해 낮습니다.
이는 또한 2024년 3월 상장 이후 어느 분기 말보다 낮은 수준입니다. 그리고 애널리스트들은 2025년 말 이후 2027년 이익 추정치를 주당 7.75달러에서 9.69달러로 25% 상향 조정했습니다. (이 수치는 정규화 추정치로, 단 7명의 애널리스트만이 작성합니다. GAAP 추정치 기준으로는 이익이 낮고 배수가 더 높습니다.)
따라서 시장은 성장 둔화가 애널리스트들의 수치보다 더 빠르게 진행될 것이라고 내기하고 있습니다.
마진이 주목을 받을 수 있습니다
이익은 목요일이 순조롭게 진행될 수 있는 또 다른 방법입니다. 레딧의 EBITDA 마진은 2024년 42% 손실에서 2025년 21% 이익으로 전환되었습니다.
(2024년 손실은 IPO 연도에 8억 200만 달러의 스톡 보상으로 부풀려졌습니다.)
마진은 계속 상승했습니다. 조정 EBITDA 마진은 2분기에 42.6%에 달했으며, 이는 1년 전 33.4%에서 상승한 수치입니다. 3분기 가이던스인 조정 EBITDA 3억 8,500만 달러에서 3억 9,500만 달러는 중간값 기준 약 45%에 해당하며, 경영진의 장기 목표는 50%입니다.
그러나 강력한 분기가 항상 충분하지는 않았습니다. 주가는 7월 30일 실적 발표 후 레딧의 2분기 실적 발표 통화에서 경영진이 검색 유입을 "불규칙하다"고 언급한 후 약 10% 하락했습니다.
목요일에 보여야 할 것들
- 4분기 매출 가이던스 약 10억 5천만 달러에서 10억 6천만 달러 수준(연간 컨센서스가 암시하는 수준).
- 미국 일일 사용자 수 2분기 실적 5,320만 명 이상(로그인 분할 보고 없이 발표되는 첫 실적).
- 광고 노출수 증가율이 2분기 실적 17% 수준 유지(광고 단가는 약 40% 상승한 분기).
제 생각: 16배의 배수는 이미 애널리스트 모델보다 더 가파른 둔화를 가정하고 있습니다. 중간 40%대의 성장을 가리키는 4분기 가이던스는 배수가 유지되고, 아마도 여기서 확대되기에 충분해야 합니다.
물론, 미국 사용자 수가 위험 요소입니다. 만약 5,320만 명 아래로 떨어진다면, 강력한 가이던스도 배수를 구하지 못할 수 있습니다.
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