핵심 요약
- 페이팔 주가는 지난 한 달 동안 11% 상승했으며, 이 중 대부분은 10월 27일 실적 발표 전에 이루어졌습니다. 마이클 버리는 최근 서브스택 포스트에서 다시 한번 페이팔을 "Fat Pitch"라고 불렀습니다.
- 버리는 글로벌 페이먼츠의 인수설 보도 속에서 이 같은 주장을 펼쳤으며, 피서브에 훨씬 더 큰 가치가 있다고 봅니다.
- 비용 절감과 자사주 매입이 이익 증가를 이끌었으며, 매출은 단 2%만 성장했습니다.
- 선행 주가수익비율(PER) 약 10배 수준에서 페이팔은 보유할 만큼 충분히 저렴해 보이지만, 브랜드 체크아웃의 성장 속도만큼만 주가가 오를 가능성이 높습니다.
페이팔(PYPL) 주가는 나스닥 100 지수가 조정장에 진입하는 동안에도 지난 한 달 동안 11% 상승했습니다. 그 상승분의 절반 이상은 10월 12일까지, 즉 실적 발표 2주 전에 이미 발생했습니다. 10월 27일의 이익 실적이 기대를 상회하며 주가를 지지했고, 마이클 버리의 최근 포스트 이후 월요일에 주가는 추가로 3.1% 상승했습니다.
버리는 그의 최근 서브스택 포스트에서 50달러대 가격의 페이팔을 다시 한번 "Fat Pitch"라고 불렀습니다. 그는 이 글을 로이터가 클레이튼 듀빌리에 앤 라이스가 최대 주주인 GTCR와 함께 글로벌 페이먼츠(GPN) 인수를 위한 초기 협상 중이라고 보도한 후 작성했으며, 그의 가장 강력한 근거는 피서브(FISV)를 위해 남겨두었습니다.
버리는 피서브를 가장 선호
버리는 금요일 인수설로 최대 18%까지 상승한 글로벌 페이먼츠의 가치를 지배권 프리미엄을 포함해 겨우 주당 45~60달러로 평가합니다. 그는 피서브의 인수가치를 주당 100~120달러로 평가하며, 이는 그가 사용한 50.02달러의 최소 두 배에 해당합니다.
그는 4월에 자신의 포트폴리오 약 3.5% 규모의 포지션을 공개한 이후 페이팔에 대해 강세론을 펴왔습니다. 7월에는 스트라이프와 애드벤트의 주당 60.50달러 제안이 너무 낮다고 말했으며, 그 제안은 8월에 무산되었습니다.
페이팔은 낮은 기준을 넘어섰다
3분기 실적은 이익은 기대를 상회했으나 매출은 미달했습니다:
- 매출은 2% 증가한 85억 8천만 달러로, 예상치 87억 1천만 달러에 미달했습니다.
- 비-GAAP 주당순이익(EPS)은 8% 증가한 1.45달러로, 합의치 1.31달러를 상회했습니다.
- 경영진은 2026년 비-GAAP EPS 가이던스를 약 5.38달러에서 약 5.60달러로 상향 조정했습니다.
비거래 운영 비용은 단 1%만 증가했습니다. 그러나 페이팔이 주요 이익원이라고 부르는 브랜드 체크아웃 버튼은 통화 중립 기준으로 단 1%만 성장했으며, EU의 저가 소포에 대한 관세 면제 종료로 인해 약 70베이시스포인트의 비용이 발생했습니다.
주식 수 감소, EPS 증가
합의치는 2026년과 2028년의 정규화 순이익이 약 47억 달러로 평평할 것으로 보기 때문에, EPS는 페이팔이 지난 12개월 동안 약 1억 1,700만 주를 환매하는 만큼만 성장할 것입니다:
그리고 큰 폭의 상향 조정은 기대하지 않습니다: 경영진은 2027년을 투자 연도로 규정하며, EPS 성장률이 올해와 유사할 것이라고 언급했습니다.
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기다릴 만큼 충분히 저렴하다
페이팔은 10월 30일 기준 선행 주가수익비율(PER) 9.7배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 16배에 비해 낮은 수준입니다:
월스트리트는 여전히 설득되지 않았습니다. 바클레이즈는 10월 29일 둔화된 펀더멘털을 이유로 주식을 Underweight로 다운그레이드했으며, 57달러의 합의 목표가는 주가보다 낮은 수준입니다.
솔직히 말해, 저는 버리의 주장이 더 설득력이 있다고 생각합니다. 약 10배의 주가수익비율과 2026년 최소 65억 달러의 조정 자유현금흐름 가이던스를 고려할 때 페이팔은 보유할 만큼 충분히 저렴합니다. 그러나 순이익이 평평한 상황에서, 브랜드 체크아웃의 성장 속도만큼만 주가가 오를 가능성이 높습니다.
내년 초 발표될 4분기 실적은 2027년 가이던스와 브랜드 체크아웃에 대한 더 나은 판단 근거를 제공할 것입니다.
그렇다면 페이팔 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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