핵심 요약
- PayPal은 3분기 주당순이익(EPS)이 $1.45로 예상을 상회했음에도 불구하고 $88.58억의 매출이 예상에 못 미쳤지만, 2026년 조정 EPS 전망을 약 $5.60으로 상향 조정했습니다.
- 브랜드 체크아웃 성장률은 4분기 연속 1%~2% 사이에 머물렀지만, Pay with Venmo는 43% 급증했습니다.
- PayPal은 목요일 $59에 마감했으며, 이는 $57.10의 평균 목표가를 약간 상회하는 수준입니다. 또한 선행 주가수익비율(P/E)은 9.8배로 거래되는 반면 Block은 16.1배입니다.
- 2월 3일 발표되는 실적에서는 체크아웃이 2%보다 빠르게 성장할 수 있는지, 그리고 최초의 2027년 전망이 무엇을 말하는지 확인할 수 있을 것입니다.
PayPal Holdings (PYPL)는 다른 부분은 크게 성장시키지 않고도 이익을 늘릴 방법을 찾았습니다.
3분기 조정 EPS는 8% 상승한 $1.45로, $1.31의 컨센서스를 크게 상회했습니다. 매출은 겨우 2% 증가한 $88.58억에 그쳐 분석가들이 예상한 $87.1억에 못 미쳤습니다. 경영진은 여전히 2026년 EPS 전망을 약 $5.60으로 상향 조정했으며, 이는 $5.38의 월가 예상치를 넘어섭니다.
Enrique Lores CEO는 전환점을 보고 있습니다. 그는 보도자료에서 "우리의 전략이 재무 실적으로 이어지기 시작하는 것을 보고 있다"고 말했습니다.
이후 주가는 등락을 거듭했습니다. Block이 자체 실적 발표로 15% 급등한 수요일에 PayPal 주가는 3.4% 상승했습니다. 그런 다음 목요일 나스닥이 5.5% 하락하고 Freedom Broker가 평가를 '보유(Hold)'로 낮추자 2.1% 하락한 $59에 마감했습니다. 이는 PayPal 주가가 $57.10의 평균 분석가 목표가를 약간 상회하고, $68의 52주 최고가보다 13% 낮은 수준에 머물고 있음을 의미합니다.
Block (XYZ)은 명백한 비교 대상입니다. Block은 Stripe 및 Advent와 함께 이번 여름 PayPal을 추격했던 그룹에 속해 있었으나 8월 말에 물러섰고, 화요일에는 22%의 총이익 성장을 기록했습니다.
비용 절감으로 쌓은 실적 상회
실적 상회의 대부분은 비용 통제에서 비롯되었습니다. 비거래 운영 비용은 겨우 1% 증가했기 때문에, 비GAAP 영업이익은 3% 증가한 $16억이 되었고 거래 마진 금액은 2% 증가한 $39.5억이 되었습니다.
새로운 목표는 다음과 같습니다:
- 2026년 거래 마진 금액 약 $157억
- 4분기 조정 EPS 약 $1.43
- 2~3년에 걸쳐 총 연간화된 절감액(그로스 런-레이트) 최소 $15억, 4분기 말까지 $7억 이상 확보
인원은 이미 2,000명 이상 감축되었고, 관리 계층 3개가 사라졌습니다. 그러나 Jamie Miller CFO는 PayPal이 성장에 대한 자금 조달을 계속할 계획이므로 이번 분기의 비용 항목을 연간화하지 말라고 분석가들에게 말했습니다.
상위 항목은 더딘 이야기를 전합니다…
매출 성장률은 1분기의 7%에서 2분기 5%, 현재 2%로 하락했습니다.
Venmo가 성장을 견인 중
브랜드 체크아웃 거래액은 통화 영향 제외 기준으로 1% 증가했습니다. 이는 4분기 연속 1%~2% 사이에 머문 것이며, EU의 데 미니미스 면제 철회로 글로벌 성장률이 약 70베이시스포인트 감소했습니다.
다른 곳에서는 성장이 실질적입니다. Venmo는 8분기 연속 두 자릿수 결제 거래액 성장을 기록했고, Pay with Venmo는 43% 급증했으며, Venmo 직불카드 월간 활성 사용자는 55% 이상 증가한 670만 명에 달했습니다.
Braintree는 전년 동기 대비 약 $2.7억의 거래 매출을 추가했고, Pay Later 거래액은 25% 증가했습니다. 금융 서비스는 이제 거래 마진 금액의 20% 이상을 차지하며 두 자릿수 성장률을 보이고 있습니다.
그렇다면 월가는 이 이익 이야기를 믿을까요?
약간만 믿습니다. 분석가들은 향후 2년간 EPS가 연평균 약 5%씩 증가할 것으로 예상하며, 이는 Lores가 설명하는 포트폴리오 전환에 대한 신용을 거의 주지 않는 것입니다.
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할인된 가격에는 이유가 있다
PayPal은 선행 주가수익비율(P/E) 9.8배에 거래됩니다. Block은 16.1배에 거래되는데, 이는 지난 분기 총이익이 22% 증가한 반면 PayPal의 매출은 2% 증가했기 때문입니다.
격차는 무시하기 어렵습니다:
투자자들은 성장에 대한 대가를 지불하고 있으며, PayPal은 그 격차를 좁힐 만큼 충분한 성장을 보여주지 못했습니다.
현금 흐름은 여전히 중요합니다. PayPal은 분기 동안 $20억의 조정 자유현금흐름을 창출했으며, 자사주 매입과 배당을 통해 $16억 이상을 주주에게 환원했습니다. 배당 수익률은 약 1%입니다.
해결되지 않은 문제도 있습니다. 영국 금융행위감독청(FCA)이 3월에 조사를 시작했고, 7월에 주가를 끌어올렸던 인수 관심은 사라졌습니다.
제 생각: 이익 창출 기계는 작동하고 있으며, 선행 주가수익비율(P/E) 10배 미만에서 자사주 매입은 발행 주식 수를 빠르게 줄입니다. 그러나 반전에는 성장하는 핵심 사업이 필요하며, 브랜드 체크아웃은 여전히 성장하지 않고 있습니다. 주가가 평균 목표가 바로 근처에 머물고 있는 상황에서, 저는 보유한 주식을 계속 보유하고 증명을 기다린 후에 추가할 것입니다.
다음 검증 지점은 2월 3일 실적 발표입니다. 이 발표에서 체크아웃이 2% 이상으로 돌아올 수 있는지, 그리고 최초의 2027년 전망이 비용 절감 이상의 성장에 대해 무엇을 말하는지 확인할 수 있을 것입니다.
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