주요 요점
- 팔란티어의 3분기 매출은 96% 증가한 23억 1300만 달러로, 컨센서스 21억 8000만 달러를 상회했으나, 총 계약 가치는 6%만 증가했습니다.
- 미국 상업 부문 매출은 148% 급등하여 9억 8400만 달러를 기록하며, 회사 역사상 처음으로 미국 정부 부문 매출을 추월했습니다.
- GAAP 영업 이익률은 47%를 기록했고, 연간 매출 가이던스는 약 91% 성장으로 상향 조정되었음에도 불구하고, 실적 발표 후 주가는 여전히 하락했습니다.
- 4분기 실적 보고서는 계약 가치가 작년 기록인 42억 6000만 달러 수준으로 회복될 수 있는지 보여줄 것입니다.
팔란티어 테크놀로지스(PLTR)는 대부분의 소프트웨어 회사들이 낙관적인 시나리오에서나 보여줄 법한 분기 실적을 방금 발표했습니다. 매출은 96% 증가한 23억 1300만 달러를 기록하며, 컨센서스 21억 8000만 달러를 상회했고, 조정 EPS 0.44달러는 0.41달러 추정치를 넘어섰습니다.
대조적으로, 데이터독(DDOG)은 같은 분기에 매출이 35% 증가한 12억 달러를 기록했습니다.
그럼에도 불구하고, 팔란티어 주가는 실적 발표 다음날 프리마켓에서 7% 이상 하락했습니다. 문제는 수주(bookings)였습니다: 총 계약 가치는 6% 증가에 그친 29억 1800만 달러였습니다.
알렉스 카프 CEO는 개의치 않는 듯했습니다. 실적 발표에서 그는 주권 AI(Sovereign AI)가 "30년 비즈니스 경력에서 본 가장 극명한 양극화(갖는 자와 갖지 못한 자의 차이)"를 만들고 있다고 말했습니다.
따라서 투자자들에게 던지는 질문은 간단합니다. 매출 성장이 둔화되기 전에 수주가 따라잡을 수 있을까요?
상업 부문이 마침내 선두를 차지하다
헤드라인 수치는 반박하기 어려웠습니다:
- 미국 상업 부문 매출은 148% 증가한 9억 8400만 달러로, 처음으로 9억 5300만 달러의 미국 정부 부문 매출을 넘어섰습니다.
- 총 상업 부문 매출은 10억 달러를 돌파했으며, 113% 증가한 11억 6800만 달러를 기록했습니다.
- 미국 매출은 119% 증가한 19억 3700만 달러를 기록했습니다.
신규 비즈니스는 상대적으로 부진한 부분이었습니다. 미국 상업 부문 계약 가치는 11% 증가에 그친 14억 6300만 달러였습니다. 경영진은 이 둔화를 주권 AI 고객들이 더 짧은 계약을 체결하는 것과 연관 지었으며, 이러한 계약들이 규모와 기간 면에서 성장할 것으로 기대하고 있습니다.
지난 2년간 두 부문의 추이는 다음과 같습니다...
이제 성장을 이끄는 것은 상업 부문이며, 수주가 둔화된 곳도 정확히 그곳입니다.
이익이 매출보다 빠르게 확장 중
팔란티어의 비용은 단순히 매출 증가 속도를 따라가지 못하고 있습니다. GAAP 영업 이익률은 3분기에 47%를 기록했으며, 이는 1년 전 33%에서 상승한 수치입니다. 조정 영업 이익률은 62%에 달했습니다.
그리고 현금 흐름도 이익을 따라갔습니다. 조정 자유 현금 흐름은 12억 1600만 달러로, 53%의 마진을 기록했으며, 현금 및 국채 보유액은 104억 달러에 달했습니다.
그렇다면 이 마진은 얼마나 빠르게 상승했을까요?
2024년 4분기에는 GAAP 영업 이익이 고작 1100만 달러에 불과했습니다. 이제 분기 GAAP 순이익 11억 2800만 달러는 데이터독의 전체 분기 매출과 거의 맞먹는 수준입니다.
가이던스도 다시 상향 조정되었습니다. 팔란티어는 이제 연간 매출을 85억 3000만 달러에서 85억 3400만 달러로 예상하며, 이는 약 91% 성장에 해당합니다. 또한 조정 자유 현금 흐름 목표치를 48억 달러에서 50억 달러로 상향 조정했습니다.
4분기 가이던스인 26억 4900만 달러에서 26억 5300만 달러는 작년 14억 700만 달러 대비 약 88% 성장을 의미합니다. 이 속도를 유지하려면 새로운 계약이 뒷받침되어야 합니다.
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이제 수주가 주가 배수를 떠받치고 있다
수주에 대한 우려가 구체화되는 부분은 여기입니다. 2025년 4분기에 팔란티어는 기록적인 42억 6200만 달러의 계약 가치를 확정했으며, 이는 138% 증가한 수치입니다. 이를 따라잡으려면 3분기의 속도에서 급격한 반등이 필요합니다.
미국 상업 부문 잔여 계약 가치는 79% 증가한 65억 1700만 달러를 기록했습니다. 그러나 전분기 대비 증가율은 4%에 그쳤습니다.
한편, 주가 평가는 실수할 여지가 거의 없습니다...
조정 이후에도 팔란티어의 선행 매출 배수는 데이터독보다 훨씬 높은 수준에 머물고 있어, 시장은 여전히 완벽한 실행력을 기대하며 프리미엄을 지불하고 있습니다.
그럼에도 월스트리트는 여전히 의견이 갈립니다. 모건 스탠리는 목표주가를 205달러에서 233달러로 상향 조정했으나 동등 가중 등급을 유지했습니다. 윌리엄 블레어의 루이 디팔마는 더 낙관적이었으며, 팔란티어의 성장이 "다른 기업들보다 더 탄력적으로 보인다"고 썼습니다.
제 의견: 한 분기의 부진한 수주 실적이 이 스토리를 망치지는 않습니다. 왜냐하면 매출, 마진, 현금 흐름이 모두 함께 개선되고 있기 때문입니다. 그럼에도 불구하고, 이렇게 고평가된 주가는 계약 가치에서 두 번째 실수를 감당할 수 없습니다. 저는 추가 매수를 하기 전에 수주가 회복되기를 기다릴 것입니다.
2월 초에 발표될 예정인 4분기 실적 보고서가 진짜 시험대입니다. 만약 계약 가치가 작년 기록인 42억 6000만 달러에 근접한다면, 이번 매도세는 단순한 시장 소음으로 보일 것입니다.
그렇다면 팔란티어 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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