핵심 요약
- 하워드 막스의 옥트리가 6월 30일로 종료된 분기에 Sea에 신규 포지션을 진입했습니다. 이후 해당 주가는 23% 하락했으며, 이는 옥트리가 매수하거나 보유를 늘린 5개 종목 중 가장 큰 하락폭입니다.
- Barrick Mining과 Oaktree Specialty Lending은 6월 30일 이후 상승한 반면, Telephone and Data Systems와 Viasat은 하락했습니다.
- Sea의 3분기 매출은 43.4% 증가하여 86억 달러에 달했지만, 주당 순이익은 시장 예상을 하회했습니다.
- 선행 주당 순이익 기준 약 18배에 거래되며, 애널리스트들은 2028년까지 이익이 약 2배로 증가할 것으로 예상하는 가운데, 막스는 Sea에 대해 조기에 진입한 것으로 보입니다.
하워드 막스의 옥트리는 다음 13F를 11월 16일까지 제출해야 하며, 투자자들이 가장 먼저 확인하고 싶어할 주식은 Sea (SE)입니다.
8월 14일에 제출된(현재까지 최신) 6월 30일 분기 옥트리의 13F에는 6,100만 달러 상당의 Sea 주식 635,443주가 기재되어 있습니다. 이는 신규 포지션이며, 옥트리 13F 보유 주식의 1.1%를 차지합니다. Sea는 6월 30일 이후 23% 하락했으며, 이는 옥트리가 해당 분기에 매수하거나 보유를 늘린 5개 종목 중 가장 큰 하락폭입니다.
나머지 네 종목은 엇갈린 성적을 보입니다. Barrick Mining (B)은 6월 30일 이후 6% 상승했고 Oaktree Specialty Lending (OCSL)은 4% 상승했습니다. Telephone and Data Systems (TDS)는 14% 하락했고 Viasat (VSAT)는 16% 하락했습니다. (이 수치는 해당 주식의 분기말 가격 대비 변동률입니다. 13F는 옥트리가 지불한 가격이나 현재 보유 여부를 보여주지 않습니다.)
지금까지 승자 둘, 패자 셋
다섯 건의 베팅 중 가장 규모가 큰 것은 TDS입니다: 6월 30일 기준 1억 9,600만 달러 상당의 주식 528만 주로, 지분을 23% 추가한 결과입니다. 이는 옥트리 13F 보유 주식의 3.7%를 차지하며 6번째로 큰 보유 종목입니다. 다섯 종목 중 가장 성적이 좋은 Barrick은 약간 더 적은 규모의 추가 매수가 있었습니다: 옥트리는 Barrick 지분을 22% 늘려 1억 1,800만 달러 상당의 주식 321만 주를 보유하게 되었습니다. 옥트리는 자사가 운용하는 상장 대출사인 Oaktree Specialty Lending 지분을 4배 이상 늘려 9,400만 달러 상당의 주식 787만 주를 보유하게 되었습니다. Viasat는 Sea와 마찬가지로 5,700만 달러 상당의 주식 630,280주로 신규 진입했습니다.
따라서 막스가 가장 최근에 진입한 두 종목은 6월 30일 이후 가장 성적이 좋지 않았으며, 그중 Sea가 가장 크게 하락했습니다.
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Sea의 매출은 43.4% 급증했지만, 여전히 예상을 하회
11월 10일 발표된 Sea의 3분기 실적 대부분은 강력했습니다. Sea는 발표에서 매출이 43.4% 증가하여 86억 달러에 달했고 순이익이 34% 증가하여 5억 250만 달러에 달했다고 밝혔습니다. Shopee의 매출은 41.3% 증가하여 61억 달러에 달했고, Monee의 대출 잔액은 60% 증가하여 126억 달러에 달했습니다.
그러나 주당 조정 이익 0.78달러는 월스트리트 예상을 하회했고, 실적 발표 후 주가는 하락했습니다. Sea는 또한 11월 9일 이사회가 승인한 또 다른 10억 달러 규모의 자사주 매입을 발표했습니다. 회사는 직전 매입 프로그램에서 9억 9,720만 달러를 사용해 111만 주를 매입한 상태였습니다.
예상이 맞는다면 Sea는 저평가되어 보임
애널리스트들은 Sea의 정규화 주당 순이익이 2025 회계연도 3.17달러에서 올해 3.67달러, 2027년 4.81달러, 2028년 6.45달러로 성장할 것으로 예상합니다:
이는 3년 만에 2025년 수치의 약 2배에 달하는 것입니다. 그리고 매출이 43.4% 성장한 분기에 한 번 예상을 하회했다고 해서, 해당 수치들이 크게 하향 조정될 것이라고 예상하지는 않습니다.
그럼에도 Sea는 선행 주당 순이익 기준 약 18배에 거래됩니다. 이는 애널리스트들이 2027년과 2028년에 이익이 연간 약 3분의 1씩 성장할 것으로 예상하는 기업에게는 적당한 가격입니다.
월스트리트의 목표가는 하락했지만, 주가보다 훨씬 적은 폭입니다. 합의 목표가는 142달러로, 1년 전 194달러에서 하락했습니다:
같은 기간 동안 주가는 약 절반으로 하락하여 73.99달러가 되었습니다. 가장 낮은 애널리스트 목표가인 70달러조차도 이 가격보다 약간 낮을 뿐입니다.
막스는 Sea에 대해 조기에 진입한 것으로 보임
위험은 예상 하회가 패턴화될 수 있다는 점입니다. Sea의 이익이 매출을 계속해서 따라가지 못한다면, 애널리스트들은 2027년과 2028년 수치를 하향 조정할 것이고, 18배는 그다지 저렴해 보이지 않을 것입니다.
결론은 다음과 같습니다: 막스는 조기에 진입한 것으로 보입니다. Sea는 지난 분기 매출이 40% 이상 성장했고, 자사주를 매입 중이며, 애널리스트들이 2028년까지 약 2배로 증가할 것으로 예상하는 이익 기준 18배에 거래됩니다. 이는 74달러에 보유할 가치가 있으며, 여기서 막스와 함께 조기에 진입하는 것이 늦게 진입하는 것보다 낫다고 생각합니다.
물론, 11월 16일까지 제출될 옥트리의 13F는 실적 발표 이전인 9월 30일까지 Sea를 보유했는지 여부만 보여줄 것입니다. 내 답변을 바꾸게 만드는 것은 내년 초 Sea의 4분기 실적 발표를 앞두고 애널리스트들이 예상을 하향 조정하는 경우일 것입니다.
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