핵심 요약
- 코히런트 주가는 지난주 20% 상승했으며, 50%의 매출 성장률이 중간고사 매도세를 이겨냈다.
- 경영진은 2027 회계연도 기준 프로포르마(pro forma) 매출 성장률이 60% 이상이 될 것으로 전망한다.
- 코어위브의 더 빠른 확장은 광학 부품 수요 증가를 시사하지만, 경쟁사 루멘텀의 마진은 훨씬 더 높다.
- 코히런트는 여전히 5년 평균 선행 주가수익비율(P/E)보다 낮게 거래되지만, 현금 흐름이 플러스로 전환되어야 한다.
코히런트 (COHR) 주가는 실적 발표 다음날 아침 AI 하드웨어를 강타한 중간고사 공포에도 불구하고 지난주 20% 상승했다.
코어위브 (CRWV)는 자체적으로 26% 상승하며 랠리에 최근 추진력을 더했다. 경쟁사 루멘텀 (LITE)도 상승했으며, 그 마진은 코히런트가 따라갈 수 있는 수준을 훨씬 넘어선다.
시장 기대치를 뛰어넘었지만 매도된 이유
코히런트의 9월 분기 매출은 50% 증가한 23억 7천만 달러로, 애널리스트 예상치 23억 달러를 상회했다. 회사는 12월 분기 매출을 25억 5천만 달러에서 27억 5천만 달러로 전망했으며 이는 컨센서스를 상회하는 수치이며, 2027 회계연도 기준 프로포르마 성장률이 60% 이상이 될 것으로 예상한다.
그럼에도 주가는 11월 5일 13% 하락했는데, 이는 민주당의 예상보다 큰 중간선거 승리로 시작된 칩주 매도세가 지속되면서 발생했다. 투자자들은 이 공포가 사라지면서 다시 매수했다.
11월 10일 코어위브의 실적 발표가 상승세를 이어가게 했다. 매출은 168% 증가한 36억 6천만 달러를 기록했다. 또한 2026년 자본 지출 범위의 하한선을 올려 현재 370억 달러에서 390억 달러로 설정했다. 코어위브가 가동하는 모든 GPU 클러스터에는 광학 링크가 필요하므로, 그들이 더 빠르게 구축할수록 코히런트와 그 경쟁사들은 더 많은 제품을 판매하게 된다.
2027년까지 주문이 가득 찼다
코히런트의 회계연도 1분기 실적 발표에서 짐 앤더슨 CEO는 "'27년 달력은 기본적으로 주문이 가득 찼고 고객들은 지금 '28년 달력을 예약하고 있다"고 말했다. 애널리스트들은 정상화된 주당순이익(EPS)이 2026 회계연도부터 2028 회계연도까지 거의 3배 가까이 증가할 것으로 예상한다:
이번 주에는 애널리스트들이 추정치를 낮출 이유가 전혀 없으며, 코어위브의 실적 발표는 그 중에서도 가장 낮출 이유가 없는 사항이다.
문제는 경쟁이다. 루멘텀의 9월 분기 비-GAAP 기준 매출총이익률은 53.2%로, 코히런트의 40.6%보다 높았으며, 마벨 테크놀로지가 루멘텀을 인수하고 있다.
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여전히 평소보다 저렴하다
상승 이후에도 코히런트는 평소의 배수보다 낮게 거래된다:
11월 10일 기준 선행 주가수익비율은 18배로, 5년 평균 24배와 6월 최고치 57배에 비해 낮았다. 현재 가격으로는 더 높아졌지만, 여전히 그 평균보다 낮다.
리스크는 현금이다. 9월 분기 영업 현금 흐름은 자본 지출이 7억 7천 6백만 달러에 달하면서 마이너스 9천 3백만 달러를 기록했다.
2027년까지 주문이 가득 찬 회사가 평균보다 낮은 배수로 거래된다면 현금 부족을 견디며 매수할 가치가 있다. 하지만 2월 초의 실적 발표에서 영업 현금 흐름이 플러스로 전환되는 모습을 보여주지 않으면, 이 할인은 계속될 것이다.
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