핵심 요약
- 브로드컴은 11월 5일 10% 하락했으며, 이는 선거 이후 반도체 매물세가 엔비디아와 퀄컴까지 덮친 가운데 회사 자체 뉴스 없이 발생한 하락이었다.
- 최근 분기 실적에서 매출은 86% 증가한 296억 달러, AI 반도체 매출은 221% 증가한 167억 달러를 기록했다.
- 브로드컴은 1,792억 달러의 잔여 성과 의무를 보고했으나, 4분기 운영 마진 가이던스는 약 66%로 이전 분기보다 낮다.
- 12월 9일 발표될 실적에서 브로드컴이 217억 달러의 AI 매출 목표를 달성했는지, 그리고 다음 가이던스가 데이터센터 구축 속도를 어떻게 전망하는지 확인할 수 있을 것이다.
브로드컴 (AVGO)은 11월 5일 목요일, 선거 이후 매물세가 반도체 주식을 휩쓸면서 10% 하락했다. 그러나 회사 자체적으로 발표한 뉴스는 없었다.
투자자들은 민주당이 의회를 장악하면 데이터센터 구축 속도가 늦춰질 수 있다고 우려했다. 엔비디아 (NVDA)는 그날 9% 하락했고, 퀄컴 (QCOM)도 예상보다 약한 전망을 발표한 후 9% 하락했다.
iShares 반도체 ETF는 2020년 3월 이후 최악의 세션을 보냈다. 이후 반도체 주식은 월요일 반등을 주도했고, 브로드컴은 12월 9일 회계 4분기 실적 발표 일정을 확정했다.
그렇다면 브로드컴에서 실제로 변화한 것이 있을까? 적어도 지금까지는 회사 자체 수치가 그렇지 않다고 말한다.
워싱턴이 주가를 움직였다
브로드컴의 마지막 업데이트는 9월 2일에 있었으며, 강력한 내용이었다. 8월 2일 종료된 3분기 실적은 다음과 같다:
- 매출은 86% 증가한 296억 달러로, 회사 자체 가이던스인 294억 달러를 상회했다.
- AI 반도체 매출은 221% 급증하여 167억 달러를 기록했다.
- 자유현금흐름은 137억 달러에 달했고, 현금은 240억 달러로 증가했다.
"우리의 맞춤형 AI 가속기와 네트워킹에 대한 수요는 여전히 매우 강력합니다."라고 호크 탄 CEO는 발표문에서 말했다.
그 이후 회사가 발표한 내용 중 이와 모순되는 것은 없다. 그러나 주가는 마치 AI 지출 사이클이 주춤할 수도 있다는 듯이 거래되고 있다...
분기 매출은 1년 전 159.5억 달러에서 거의 두 배로 증가했다. 그리고 이것이 목요일 매도자들이 꺾일 것이라고 내기하는 추세다.
맞춤형 실리콘이 주도한다
그 성장의 대부분은 한 곳에서 비롯된다. 반도체 솔루션 매출은 127% 증가하여 208억 달러로, 총 매출의 약 70%를 차지했다.
인프라 소프트웨어는 29% 증가하여 87.5억 달러를 기록했다. 제 계산으로는 AI 칩이 전년 대비 매출 증가분의 약 84%를 차지했으므로, 매출 구성은 계속해서 AI 쪽으로 기울고 있다.
이것이 사업을 어디에 위치시키는가?
정책 충격에 대한 더 큰 완충 장치는 브로드컴의 계약에 있다. 회사는 최근 10-Q에서 1,792억 달러의 잔여 성과 의무를 보고했다. 이 수치는 올해 초 체결된 장기 맞춤형 AI 가속기 계약을 포함한다.
브로드컴은 그 중 약 25%를 향후 12개월 동안 인식할 것으로 예상한다. 이러한 약정은 확정적이기 때문에, 새로운 허가 규정은 현재 매출에 영향을 미치기 전에 미래 주문에 먼저 타격을 줄 것이다.
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마진이 12월 시험대에 오른다
4분기 가이던스는 공격적이다. 브로드컴은 매출이 약 348억 달러(93% 증가), AI 반도체 매출이 217억 달러에 이를 것으로 예상한다.
그러나 약 66%의 비-GAAP 운영 마진 가이던스는 3분기의 67.9%보다 낮다. 소프트웨어보다 AI 하드웨어의 성장이 더 빠른 것이 그 이유일 가능성이 높으며, 이러한 구성 변화는 마진을 계속해서 압박할 것이다.
예상보다 낮은 가이던스를 제시한 퀄컴과의 대비는 눈에 띈다. 그리고 목요일의 하락은 평가를 한 단계 더 낮췄다.
브로드컴의 선행 주가수익비율(P/E)은 여름 이후 크게 하락한 반면, 사업은 계속 가속화되었다.
제 생각: 목요일의 하락은 정책 리스크를 반영한 것으로 보이지만, 브로드컴의 수치는 아직 그것을 보여주지 않는다. 확정된 백로그와 93% 성장 가이던스는 대부분의 반도체 기업보다 더 많은 보호 장치를 제공한다. 그럼에도 리스크는 현실적이다: 소수의 하이퍼스케일 고객에 대한 높은 의존도, 데이터센터 허가 속도 둔화, 그리고 하락세를 보이는 마진. 저는 12월 9일 전에 포지션을 시작하고, 가이던스가 유지된다면 추가 매수할 것이다.
실적은 12월 9일 장 종료 후 발표된다. 브로드컴이 217억 달러의 AI 목표를 달성했는지, 그리고 2027회계연도 1분기 가이던스가 여전히 구축이 계속된다고 가정하는지 보여줄 것이다.
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