Oracle이 2,250억 달러 목표치에 자금 한도를 설정하며 12% 급등

핵심 요약

• 오라클 주식은 투자자 데이에서 2028 회계연도 후반에 자유 현금 흐름이 플러스로 전환되고 2029 회계연도에 300억 달러를 초과할 것으로 전망하자 12% 급등했습니다.
• 2030 회계연도 2,250억 달러의 매출 목표는 작년 수치와 동일하므로, 현금 계획과 200억 달러의 자금 조달 한도가 진짜 뉴스입니다.
• 1분기 자유 현금 흐름은 마이너스 54억 달러였으며, 순부채는 1,320억 달러, 계획된 자본 지출은 최대 950억 달러에 달합니다.
• 12월 10일 발표에서 새로운 역량이 가동되면서 64%에서 70%에 달하는 클라우드 성장이 예정대로 이루어지는지 확인할 수 있을 것입니다.

오라클이 마침내 올해 내내 투자자들이 물어왔던 질문에 시기를 명시했습니다: 현금은 언제 돌아오나?

오라클 (ORCL) 주식은 수요일 투자자 데이에서 2028 회계연도 후반에 자유 현금 흐름이 플러스로 전환되는 경로를 제시하자 12% 급등해 146달러에 마감했습니다. 자본 지출이 정점에서 내려오면 2029 회계연도에는 자유 현금 흐름이 300억 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다.

헤드라인 목표는 2030 회계연도 매출 2,250억 달러 이상이었습니다. 그러나 오라클은 작년 10월 투자자 회의에서도 동일한 수치를 사용했습니다. 새로운 것은 이를 둘러싼 자금 조달 계획입니다.

급등 이후에도 주가는 52주 최고가인 282달러보다 약 48% 낮은 수준에 머물고 있습니다.

현금 회귀 시기 명시

계획은 세 가지 약속으로 요약됩니다:

• 2030 회계연도 매출 최소 2,250억 달러, 비-GAAP 영업이익률 40% 이상, 주당순이익(EPS) 21달러 이상.
• 자본 지출은 2027 및 2028 회계연도에 정점을 찍은 후 2029 회계연도에 감소.
• 2030 회계연도까지 신규 자금 조달을 200억 달러로 제한하며, 주식과 채권이 균등하게 분할.

이 한도는 오라클이 지난 분기 시장 가격 발행 프로그램을 통해 이미 판매한 200억 달러 규모의 주식에 추가됩니다. 오라클은 또한 2027 회계연도 매출 최소 900억 달러와 주당순이익 8.10달러에 대한 가이던스를 재확인했습니다.

그렇다면 전환되기 전에 구멍은 얼마나 깊어질까요?

1분기만 해도 자본 지출은 285억 달러에 달했고 자유 현금 흐름은 마이너스 54억 달러를 기록했습니다.

백로그가 수익으로 전환되기 시작

수요는 오라클의 문제가 결코 아니었습니다. 1분기 매출은 30% 증가한 193억 달러, 클라우드 인프라 매출은 121% 급등한 74억 달러, 미수행 성과 의무는 6,640억 달러로 1년 만에 2,090억 달러 증가했습니다.

오라클은 분기 중 300억 달러 이상의 새로운 AI 클라우드 계약을 체결했으며 850메가와트의 새로운 역량을 제공했습니다. 이 제공 속도가 백로그를 매출로 전환시키는 것입니다.

칩 라인업도 확대되고 있습니다. 오라클은 엔비디아 (NVDA)와의 파트너십을 베라 루빈 시스템을 통해 멀티 기가와트 규모로 확장했습니다. 또한 2027년부터 알파벳 (GOOGL)의 TPU와 세레브라스 (CBRS)의 고속 추론을 제공하여 구글 외부에서 TPU를 제공하는 첫 번째 하이퍼스케일러가 될 것입니다.

애널리스트들은 이미 급격한 성장을 예상하고 있습니다:

컨센서스는 향후 2년간 연간 매출 성장률 39.9%를 예상하므로, 오라클의 장기 목표는 시장 기대치를 크게 뛰어넘지 않습니다.

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부채가 부담을 지고 있다

순부채는 1,320억 달러로 EBITDA의 3.5배에 달합니다. 또한 2027 회계연도 자본 지출은 순현금 자본 지출을 700억 달러로 제한하더라도 900억 달러에서 950억 달러로 계획되어 있습니다.

고객 집중도는 여전히 해소되지 않았습니다. OpenAI가 백로그에서 가장 큰 약속을 차지하고 있으므로, 그 자금 조달에 어떤 부담이 생기면 오라클에 직접 타격을 줄 것입니다.

그러나 시장은 이 성장에 큰 프리미엄을 지불하지 않고 있습니다. 오라클은 선행 주당순이익 기준 15.3배에 거래되며, 이는 세일즈포스 (CRM)의 16.4배보다 낮은 수준입니다. 반면 애널리스트들은 오라클의 매출 성장률이 거의 네 배 더 빠를 것으로 예상합니다.

차입은 대차대조표에서 명백히 드러납니다...

2028 회계연도를 지나서 미뤄지는 자본 지출 1달러마다 그 선이 떨어지기 전에 더 높아집니다.

제 생각: 수요일의 랠리는 타당해 보입니다. 제한된 자금 조달 필요성과 명시된 현금 전환 시기는 무제한 희석이라는 가장 무서운 시나리오를 제거합니다. 그러나 전체 계획은 2029 회계연도에 자본 지출이 실제로 감소하는 데 의존하고 있으며, AI 구축은 일정대로 축소되는 경우가 드뭅니다. 선행 주당순이익 기준 15.3배에서, 저는 그 위험이 이제 공정하게 가격에 반영되었다고 생각합니다.

오라클은 12월 10일에 2025 회계연도 2분기 실적을 발표할 예정입니다. 경영진은 고정 환율 기준 총 클라우드 매출 성장률을 64%에서 70%로 가이드했으며, 이번 발표에서 역량 제공이 속도를 유지하는지 확인할 수 있을 것입니다.

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