핵심 요약
- 마벨 테크놀로지 주가가 광학 장비 제조사 Lumentum 인수 협상이 진행 중이라는 보도 후 12% 하락했습니다.
- Lumentum의 시가총액은 마벨의 약 1/3 수준이므로, 인수 거래는 상당한 양의 신주 발행을 수반할 가능성이 높습니다.
- Lumentum의 레이저 기술을 보유하게 되면 마벨은 AI 네트워킹 분야에서 브로드컴과 코히런트에 대한 더 큰 경쟁자가 될 것입니다.
마벨 테크놀로지 (MRVL) 주가는 수요일 늦게 블룸버그가 보도한 Lumentum 인수 협상이 진행 중이라는 소식에 오늘 12% 하락했습니다. 반면 Lumentum (LITE) 주가는 2% 상승했습니다. 거래는 다음 주 중으로 체결될 수 있습니다.
Lumentum의 레이저 기술은 마벨이 브로드컴 (AVGO)이 자체 칩과 함께 판매하는 AI 네트워킹 솔루션을 더 많이 판매할 수 있게 해줄 것입니다. 또한 다른 주요 광학 장비 공급자인 코히런트 (COHR)에게는 마벨의 칩 기술을 배경으로 한 경쟁자가 생기는 셈입니다.
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문제는 가격
보도가 나왔을 때 Lumentum의 시가총액은 약 830억 달러였으며, 마벨은 약 2,210억 달러였습니다. 마벨은 8월 1일 기준 현금이 39.3억 달러였습니다. 따라서 거래는 거의 확실히 신주 발행을 통한 지불이 주를 이룰 것입니다.
마벨은 과거에도 그렇게 했습니다. 2018년 Cavium과 2021년 Inphi를 주로 주식으로 인수한 후 발행 주식 수가 급증했습니다:
여전히 증가 중입니다: 8월 1일 종료된 분기 기준 희석 발행 주식 수는 9억 2,100만 주입니다.
그리고 Lumentum는 싸지 않습니다. 수요일 종가 기준, 오늘의 상승과 인수 프리미엄을 고려하기 전에 선행 PER은 42배였습니다. 5년 평균은 30배입니다:
브로드컴과 코히런트의 이해관계
브로드컴에게는 자사의 주요 영역에서 경쟁자가 커지는 것입니다. 브로드컴의 AI 반도체 매출은 8월 2일 종료된 분기에 167억 달러로, 221% 증가했습니다. 이는 마벨의 최근 분기 전체 매출의 6배 이상입니다. 브로드컴이 12월에 실적을 발표할 때, 경영진은 마벨이 광학 기술에서 따라잡고 있다고 생각할까요?
코히런트는 다른 문제에 직면합니다. 6월 30일 종료된 분기 매출은 34% 증가한 20.5억 달러로, 성장을 위해 인수 거래가 필요하지는 않습니다. 하지만 Lumentum가 마벨에 합류하면, 코히런트는 칩 설계사와 연결되지 않은 유일한 주요 레이저 제조사가 됩니다. 독립 공급업체를 원하는 고객들이 더 많은 주문을 보낼까요? 11월 초 실적 발표가 그 첫 번째 기회입니다.
조건을 기다리자
제 의견: 투자자들이 주저하는 것은 당연합니다. 레이저 기술을 보유하는 것은 마벨의 전략에 부합하지만, 높은 가격을 신주 발행으로 지불하는 것은 Lumentum 주주보다 마벨 주주에게 더 불리한 거래가 될 수 있습니다.
물론 아직 서명된 것은 없으며, 더 나은 조건이 제시되면 계산이 달라질 수 있습니다.
그렇다면 거래가 성사되지 않는다면 마벨 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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