주요 요점
- 오라클 주식은 회사가 회계연도 2030년까지 허용한 자체 상한선을 통해 200억 달러 규모의 주식 및 채권 발행 가격을 책정한 후 5% 상승했습니다.
- 약 8,600만 주의 신주와 7%~8.65% 금리의 100억 달러 채권은 자금 조달 문제를 해결하기 위한 공정한 가격입니다.
- 상한선은 여유를 거의 남기지 않습니다: 컨센서스는 회계연도 2029년까지 자유현금흐름이 마이너스일 것으로 전망합니다.
- 버티브, AMD, 슈퍼 마이크로도 반등했습니다; AMD와 슈퍼 마이크로는 오늘 밤 실적을 발표합니다.
오라클 (ORCL)은 월요일 늦게 200억 달러 규모의 주식 및 채권 발행 가격을 책정한 후 오늘 5% 상승했습니다. 이는 신규 발행 신청서 제출로 인해 해당 주식이 그날 이전에 9% 하락한 이후의 움직임입니다.
AI 인프라 공급업체들도 반등했으며, 여기에는 버티브 (VRT), 어드밴스트 마이크로 디바이시스 (AMD), 슈퍼 마이크로 컴퓨터 (SMCI)가 포함됩니다.
예정대로 진행
오라클은 1주당 116달러에 8,620만 주와 100억 달러 규모의 채권을 발행하여, 지난주 회계연도 2030년까지 신규 자금 조달 상한선을 200억 달러로 설정한 금액 전액을 조달했습니다.
월요일의 하락은 베어드 애널리스트 롭 올리버를 당황하게 했습니다. 그는 CNBC에 "이것은 그들이 미리 알렸던 내용과 정확히 일치하는 것 같다"며 "시장이 왜 이렇게 당황하는지 모르겠다"고 말했습니다.
저도 그와 같은 생각입니다.
부담 가능한 규모
신규 주식은 발행 주식 수를 약 3% 증가시키며, 채권은 연간 약 7억 8,000만 달러의 이자 비용을 추가합니다. 애널리스트들은 이익이 충분히 빠르게 성장하여 이를 흡수할 것으로 예상합니다:
이번 자금 조달로 인해 회계연도 2028년 예상 주당순이익 11.08달러는 최대 약 55센트 감소합니다.
그리고 투자자들은 그 이익에 대해 많은 프리미엄을 지불하지 않고 있습니다:
월요일 종가 기준 14배였으며, 이는 5년 평균 21배에 비해 낮습니다. 오늘의 반등은 이를 거의 바꾸지 않았습니다.
채권 쿠폰은 최대 8.65%로 부담이 더 큽니다.
오라클은 현금흐름 목표를 달성해야 한다
나머지 건설 비용은 오라클 자체 현금으로 충당해야 하며, 애널리스트들은 오라클이 예상하는 것보다 적은 현금흐름을 예상합니다:
오라클은 회계연도 2029년에 300억 달러 이상의 자유현금흐름을 전망했으며, 이는 컨센서스의 두 배 이상입니다. 만약 이 전환 시점이 지연된다면, 오라클은 자체 상한선을 깨거나 고객들에게 더 의존해야 합니다.
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오라클 자금의 사용처
오라클은 AMD의 MI450 칩과 베니스 CPU를 기반으로 한 50,000개의 GPU 클러스터를 계획하고 있습니다. AMD는 5% 상승했으며 오늘 밤 실적을 발표하는데, 이는 오라클과 같은 주문이 증가하고 있는지에 대한 지표가 될 것입니다. 슈퍼 마이크로도 4% 상승했으며 오늘 밤 실적을 발표합니다. 이는 삼바노바가 슈퍼 마이크로와 추론 랙 구축 계약을 발표한 이후입니다.
버티브는 6% 상승했으며, 이는 번스타인이 오늘의 중간선거를 앞두고 오라클을 포함한 미국 데이터센터 건설에 대한 정치적 위험을 시장이 과대평가했을 수 있다고 주장한 이후입니다.
자금 조달 완료, 여전히 저평가
14배의 주가수익비율에서 오라클은 여전히 건설 투자가 성과를 내지 못할 것처럼 거래되고 있습니다. 이제 회계연도 2030년까지 자금 조달이 완료된 상황에서, 이는 저에게 너무 비관적으로 보입니다.
물론, 자유현금흐름은 여전히 실현되어야 하며, 12월의 2분기 실적 발표가 첫 번째 실제 검증점이 될 것입니다.
그렇다면 오라클 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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