핵심 요약
- AMD는 월요일에 상승했고, 엔비디아는 CEO 젠슨 황과 관련된 이사회 조사 소식으로 하락했습니다.
- AMD의 데이터 센터 매출은 엔비디아의 10분의 1 수준이지만, AMD는 2027년 매출이 80% 이상 성장할 것으로 예상하며, 이는 애널리스트들이 엔비디아에 기대하는 성장률보다 빠른 속도입니다.
- AMD 칩에 대한 수요가 공급을 초과하고 있으며, 두 번째 공급처를 원하는 AI 구매자들이 계약을 체결하고 있습니다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 30배로, 5년 평균 35배보다 낮은 AMD 주가는 이러한 성장을 반영하고 있지 않습니다.
엔비디아(NVDA)는 월요일이 힘들었습니다. 이사회가 일요일 CEO 젠슨 황이 외국 정보기관의 표적이 되었다는 보도와 관련해 독립 조사를 개시했다고 밝힌 후 주가가 하락했습니다. 황은 직원들에게 아내에게 불성실했다고 말하고 전적인 책임을 지겠다고 밝혔습니다.
어드밴스트 마이크로 디바이시스(AMD)는 반대 방향으로 움직였습니다. AMD의 상승은 또한 오펜하이머가 지난주 실적 발표 후 데이터 센터 성장세를 근거로 목표가 $600으로 상향하며 투자의견을 '아웃퍼폼'으로 상향 조정한 데 따른 것입니다.
캐피털 에어리어 플래닝 그룹의 말콤 에스리지 매니징 파트너는 엔비디아 실적 발표 전 일부를 매도하고 있습니다. 그는 금요일 CNBC Halftime Report에서 AMD와 계약을 체결하는 AI 연구소와 하이퍼스케일러를 지목했습니다:
"엔비디아는 지난 4년 동안 우리가 이 AI 트레이드에 대해 이야기해 온 동안 의미 있는 방식으로 경쟁을 걱정할 필요가 거의 없었습니다."
수박과 자몽
에스리지는 격차가 여전히 크다는 점을 인정했습니다. 그는 엔비디아가 분기당 $900억의 데이터 센터 매출을 보고하는 반면, AMD는 약 $90억에 불과하다고 말했습니다. "그래서 제가 비교하는 것은 아마도 수박과 자몽일 것입니다."
AMD의 자몽은 빠르게 성장하고 있습니다. AMD의 데이터 센터 매출은 3분기에 97% 증가하여 $85억에 달했습니다. AMD의 3분기 실적 콜에서 리사 수 CEO는 내년 목표를 높였습니다: "우리는 이제 2027년 매출이 80% 이상 성장할 것으로 예상하며, 이는 지난 11월 금융 애널리스트 데이에서 제시한 장기 재무 모델보다 두 배 이상 높은 수치입니다."
그녀는 데이터 센터가 가장 큰 기여를 할 것이라고 말했습니다. 애널리스트들은 이미 따라잡았습니다: 현재 컨센서스는 2027년 매출을 $957억으로 예상하며, 이는 올해 예상치 $522억보다 83% 높은 수치입니다.
이 2027년 수치는 실적 발표 전인 10월 말에는 $892억이었습니다.
엔비디아는 여전히 다른 리그에 있습니다
애널리스트들은 엔비디아가 2027년 1월에 종료되는 회계연도에 $4,120억, 그 다음 해에는 $6,920억을 벌어들일 것으로 예상합니다.
이는 AMD의 예상 2027년 매출의 약 7배에 해당합니다. AMD가 83% 대 68%로 더 빠르게 성장할 것이며, 이는 도전자가 따라잡는 방식입니다. 하지만 엔비디아의 기반에서 68% 성장은 약 $2,800억을 추가하는 것이므로, 현재로서는 달러 기준 격차가 계속 벌어지고 있습니다.
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구매자들은 두 번째 공급업체를 원합니다
실적 콜에서 가장 중요한 대목은 바클레이즈 애널리스트 톰 오말리가 수요가 공급을 초과할 것인지 묻자 수 CEO가 답한 부분입니다. 그녀의 답변: "수요가 공급보다 높다는 것은 사실입니다."
가장 큰 AI 구매자들은 하나 이상의 공급처를 확보하고 있습니다. OpenAI는 최대 6기가와트의 AMD GPU를 배포하기로 합의했으며, Anthropic는 최대 2기가와트의 헬리오스 랙에 합의했습니다. 이러한 계약은 구매자들이 하드웨어 옵션을 확장하고 있음을 보여주지만, AMD는 수요를 충족시키기 위해 자체 공급을 늘려야 합니다.
시장은 AMD에 프리미엄을 지불하지 않습니다
주가는 이러한 점을 크게 반영하고 있지 않습니다. 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 30배에 거래되며, 이는 5년 평균 35배보다 낮고 6월 30일 최고점인 67배의 절반 미만입니다:
리스크는 2027년 추정치가 헬리오스가 예정대로 대규모로 출하된다고 가정한다는 점입니다. 수 CEO 자신도 생산 확대가 "아직 초기 단계"라고 언급했으며, 고객의 데이터 센터 구축 지연은 방금 상향된 수치에 타격을 줄 것입니다.
엔비디아는 여전히 AI 칩의 왕이자, 에스리지의 수박은 줄어들지 않고 있습니다. 하지만 AMD는 마침내 진정한 두 번째 공급업체처럼 보이며, 30배의 주가수익비율(P/E)로는 도전자를 보유하는 편이 낫습니다. 엔비디아는 11월 17일에 실적을 발표합니다. AMD의 4분기 실적(2월 초 예상)은 헬리오스 생산 확대에 대한 다음 업데이트를 제공할 것입니다.
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