핵심 요약
- 나이키 (NKE) 주가는 지난 한 달간 19% 상승했습니다. 수요일, 모건 스탠리는 매도(Sell) 등급을 유지하며 목표주가를 $27에서 $25로 낮췄습니다.
- 이번 상승세 이후, 나이키의 선행 주가수익비율(P/E)은 10년 평균인 31배 근처로 돌아왔습니다. 따라서 매수자들은 저점에 가까운 실적에 정상적인 배수를 지불하고 있는 셈입니다.
- 애널리스트들은 올해 회계연도(5월 결산) 주당순이익(EPS)을 $1.28, 2028 회계연도에는 $1.56으로 예상하고 있습니다. 이는 2026 회계연도 종료 시점과 비슷한 수준이며, 2024 회계연도($3.95)의 절반에도 미치지 못합니다.
- 모건 스탠리의 목표가에 도달하려면, 나이키는 10년 만에 가장 낮은 배수를 기록하거나 자사 예측보다 낮은 실적을 달성해야 합니다. 11월 16-17일 열리는 투자자 데이(Investor Day)가 다음 시험대가 될 것입니다.
나이키 주가는 지난 한 달간 19% 상승했지만, 월스트리트의 모든 이들이 이 상승세를 따르고 있는 것은 아닙니다.
수요일, 모건 스탠리는 매도(Sell) 등급을 유지하며 목표주가를 $27에서 $25로 낮췄습니다. 같은 날 스티펠(Stifel)은 보유(Hold) 등급과 $36의 목표주가를 유지했습니다. 두 목표가 모두 현재 나이키의 거래가보다 낮습니다.
따라서 이번 상승세 이후 매수하는 투자자는 나이키의 회복세 중 얼마나 많은 부분을 이미 지불하고 있는지 알아야 합니다.
애널리스트들은 느린 회복세를 예상
나이키가 10월 1일에 실적을 발표했을 때, 2027 회계연도(5월 결산) 조정 주당순이익(EPS)을 $1.15~$1.35로 예상했습니다. 이 범위에는 주당 약 $0.15의 구조조정 비용이 제외되어 있습니다.
애널리스트들은 이 범위의 중간값에 위치한 후, 2028 회계연도에 소폭의 반등을 예상하고 있습니다:
따라서 2년 후, 애널리스트들은 나이키가 2026 회계연도에 벌어들인 것과 비슷한 수준의 이익을 낼 것으로 예상하며, 이는 2024 회계연도의 $3.95의 절반에도 미치지 못합니다.
올해 합의 추정치도 여전히 하락 중입니다: 10월 22일까지의 90일 동안 25% 하락했습니다. 바클레이즈는 지난달 주식을 "바닥 근처"라고 언급했지만, 2028 회계연도 추정치가 "예상 매출 감소가 필요할 수 있다"고 경고하기도 했습니다.
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평균 배수로 돌아가다
이번 상승세는 나이키의 선행 주가수익비율(P/E)을 10년 평균으로 바로 밀어 올렸습니다:
월요일에는 30배였으며, 평균 31배, 2024년 6월 최저점 20배에 비해 높은 수준입니다. 8월 말에는 23배였습니다.
이 상승의 일부는 애널리스트들이 추정치를 낮춘 데서 비롯되었고, 나머지는 상승세 때문입니다. 오늘의 가격에서는 더 높아졌습니다.
최근 종가 기준, 나이키는 올해 합의 추정치의 약 32배, 2028 회계연도 추정치의 26배에 거래되었습니다. 이는 저점에 가까운 실적에 완전한 배수를 지불하는 것입니다.
따라서 이 가격에 매수하는 투자자들은 그 추정치의 회복이 예정대로 도래할 것이라고 기대하고 있습니다.
$25에 도달하려면 10년 만에 가장 낮은 배수가 필요
모건 스탠리는 이에 반대하고 있습니다. 그들의 $25 목표가는 올해 합의 추정치의 20배로, 나이키의 지난 10년간 최저 선행 주가수익비율(P/E)에 해당합니다. 2028 회계연도 추정치의 16배에 불과합니다.
나이키가 평균 31배에서 $25의 가치를 가지려면, 주당순이익(EPS)이 약 $0.80 수준에 도달해야 합니다. 이는 나이키 자체 예측의 하한선인 $1.15보다 훨씬 낮습니다.
강세론의 근거는 마진에 있다
강세론자들은 현재가 최저점 실적이라고 주장합니다. 나이키의 영업이익률은 지난 10년간 대부분의 해에 10% 중반대를 기록했으나, 현재는 9%입니다:
만약 마진이 그 수준으로 돌아온다면, 오늘날의 추정치는 훨씬 낮게 보일 것이며, 주가가 하락하지 않더라도 배수는 줄어들 것입니다. (최근 종가 기준, 나이키는 2024 회계연도 $3.95의 약 10배에 거래되었습니다.)
그러나 애널리스트들은 이를 곧 일어날 것으로 예상하지 않습니다. 그들은 올해 회계연도 영업이익률을 5.7%, 2028 회계연도에는 7.0%로 보고 있습니다.
나이키의 새로운 비용 절감 프로그램인 '페이스(Pace)'는 2031 회계연도까지 $25억의 절감을 목표로 하며, 대부분은 2029 및 2030 회계연도에 실현될 예정입니다.
회복세가 예정대로 진행될 것이라는 가정에 형성된 가격
제가 보기에, 나이키는 애널리스트들이 여전히 낮추고 있는 회복세를 가정할 때 이 가격에 공정하게 평가되어 있습니다.
모건 스탠리의 $25는 나이키 자체 예측보다 나쁜 실적을 필요로 하며, 저에게는 너무 가혹해 보입니다. 그러나 여기서 매수하는 투자자들은 아직 시작도 하지 않은 반등에 대해 완전한 대가를 지불하고 있으므로, 저는 이 상승세를 쫓아가지 않을 것입니다.
물론, 11월 16일과 17일에 열리는 나이키의 투자자 데이(Investor Day)가 이를 바꿀 수도 있습니다. 경영진은 장기 재무 목표를 그곳에서 제시할 것이라고 밝혔습니다.
두 자릿수 영업이익률로 돌아갈 구체적인 로드맵이 제시된다면, 오늘날의 배수가 훨씬 더 합리적으로 보일 것입니다. 2분기 실적은 12월 17일에 발표됩니다.
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