핵심 요약
- 코카콜라 주가는 올해 39% 상승했으며, 중간고사(미드텀) 이후 랠리는 이 주식과 프로cter & 갬블, 콜게이트-팜올리브를 52주 신고가 근처로 밀어붙였습니다.
- 코카콜라 상승폭의 약 3/4은 투자자들이 더 높은 배수를 지불한 데서 비롯되었으며, 이익 추정치 상승에 의한 부분은 약 1/4에 불과합니다.
- 코카콜라의 선행 주가수익비율(P/E)은 10년 최고치 근처에 있는 반면, 프로cter & 갬블의 선행 P/E는 자체 10년 평균에 위치해 있습니다.
- 애널리스트들은 2027년 주당순이익(EPS) 성장률을 약 6%로 예상하므로, 프리미엄이 유지될 때만 현재 가격이 유지될 수 있습니다.
코카콜라 (KO) 주가는 올해 39% 상승했으며, 중간선거(미드텀)가 또 다른 추진력을 주었습니다. 민주당이 의회를 장악하면서 정부의 교착 상태가 더욱 확실해 보였고, 투자자들은 누가 집권하든 관계없이 음료, 치약, 비누를 판매하는 기업을 찾아 나섰습니다.
프로cter & 갬블 (PG)은 투표 다음 날 3.25% 상승한 채 마감했으며, 콜게이트-팜올리브 (CL)도 비슷한 수준으로 랠리를 보였습니다. 11월 4일 $95.80에 마감한 코크(코카콜라)는 이제 Bernstein이 11월 3일 Market Perform 등급과 함께 재확인한 $95 목표가를 넘어서 거래되고 있습니다.
그렇다면 코크의 상승 중 얼마나 많은 부분이 실적이고, 얼마나 많은 부분이 투자자들이 동일한 실적에 대해 더 많은 돈을 지불하는 것일까요?
훌륭한 분기 실적, 그리고 그 위에 훨씬 더 큰 배수
이익 성장은 실질적입니다. 코카콜라는 10월 27일 발표한 3분기 실적으로 올해 세 번째로 2026년 전망을 상향 조정했습니다. 단위 케이스 판매량이 5% 성장한 분기를 기록한 후, 회사는 이제 $3.00 대비 비교 가능한 EPS 성장률이 최소 11%에 달할 것으로 예상하고 있습니다.
TIKR의 컨센서스에 따르면, 코카콜라는 올해 주당 $3.34, 2027년 $3.53, 2028년 $3.79를 벌어들일 것으로 예상됩니다:
올해 추정치는 경영진이 2월에 첫 2026년 가이던스에서 제시했던 $3.21~$3.24보다 약 4% 높습니다.
이제 분해해 보겠습니다. 코크는 2026년을 경영진이 2월에 제시할 가이던스에 따른 이익의 약 21배수로 시작했습니다. TIKR에 따르면 11월 2일 기준 선행 이익 기준 27.6배수였습니다. 이 배수 뒤에 있는 선행 추정치는 약 8% 상승했습니다. 그 중 일부는 추정치 상향 조정 때문이고, 일부는 향후 12개월이 이제 주로 2027년에 의존하기 때문입니다. 배수는 약 28% 상승했습니다. 두 가지를 곱하면(1.08 × 1.28) 올해 39% 상승폭과 대략 일치합니다.
이는 상승폭의 약 1/4이 실적 때문이고, 3/4은 배수 때문임을 의미합니다.
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코크의 프리미엄은 독자적입니다
코카콜라의 선행 P/E는 지난 10년간 평균 23배였으며, 현재는 그 범위의 상단에 위치해 있습니다:
10년 최고치인 약 28배는 10월 22일에 기록되었습니다.
필수소비재 랠리는 P&G도 끌어올렸지만, 그 배수는 자체 평균에 위치해 있어 코크의 프리미엄과는 거리가 있습니다:
이는 성장이 더딘 사업에 맞습니다. P&G는 올 회계연도 핵심 EPS가 중간값 기준으로 단지 1.5% 상승할 것으로 예상하며, 원자재, 이자 및 환율 비용 상승이 11%의 부담으로 작용할 것으로 봅니다. 콜게이트는 더 빠르게 성장하고 있으며, 기초 사업 EPS 성장률 전망을 5%~7%로 상향 조정했습니다. 그럼에도 불구하고, 10년 최고치 근처에 거래되는 것은 코크입니다.
6% 성장에 프리미엄을 지불하다
투자자들은 안전성에 대해 오랜 기간 프리미엄을 지불할 것이며, 코크는 그들에게 이유를 주었습니다: 가치 점유율 증가가 22분기 연속으로 이어졌습니다. 하지만 P&G의 차트는 그것이 얼마나 빨리 사라질 수 있는지 보여줍니다. 그 배수는 2022년 1월 27배에서 평균 수준으로 떨어졌습니다.
앞으로의 성장은 괜찮지만 특별한 것은 아닙니다. 애널리스트들의 2027년 $3.53 추정치는 올해 추정치보다 약 6% 높습니다. 경영진은 아프리카 병입사업자 매각만으로도 2027년 비교 가능 EPS 성장률에서 약 2%포인트를 깎아낸다고 말합니다. 만약 배수가 동일한 선행 이익 기준으로 23.4배 평균으로 되돌아간다면, 코크는 약 $81에 거래될 것입니다.
저는 기다리겠습니다. 코카콜라는 역사상 최고 수준으로 경영을 잘 해내고 있습니다. 하지만 내년 약 6% 성장에 대해 10년 최고치 근처의 배수로 거래된다면, 저는 더 나은 가격을 원할 것입니다.
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