스페이스X (SPCX)가 다음 단계의 AI 칩을 구매할 자금을 마련했다. 10월 25일(일) X에 올린 게시글에서 일론 머스크는 스페이스X가 2027년 1분기와 2분기 중에 인도될 GPU를 구매하기 위해 대부분 콜러블(callable) 채무인 400억 달러의 자금 조달을 마감했다고 밝혔다. 로이터 통신은 가격이 합의되었는지는 불분명하며, 머스크가 대출 기관, 금리 또는 만기를 언급하지 않았다고 전했다.
스페이스X 주가는 금요일 147.44달러에 마감했으므로, 월요일 세션이 주가가 반응할 첫 기회가 될 것이다. 엔비디아 (NVDA)도 관련된 회사다: 머스크는 스페이스X가 데이터 센터를 엔비디아 하드웨어만으로 구축할 것이라고 밝힌 바 있다.
스페이스X가 400억 달러를 차입할 수 있었던 이유
머스크는 설명을 간략히 했다: "우리는 투자 등급(investment grade)이고 스타링크(Starlink)와 발사(launch) 수익이 있습니다."
이 거래는 몇 주 전부터 준비되어 왔다. 10월 6일, 스페이스X가 엔비디아 칩을 위해 400억 달러를 조달할 계획이라고 보도되었는데, 약 100억 달러의 은행 대출과 300억 달러의 투자 등급 채무로 나뉘며, 아폴로 글로벌 매니지먼트 (APO)가 주도할 것으로 예상되었다. 블룸버그는 나중에 이 계획이 특수목적회사(SPV)를 사용하여 부채를 스페이스X의 재무제표에서 분리하고 신용등급을 보호할 것이라고 보도했다. ("마감"이 해당 구조가 최종 확정되었음을 의미하는지는 여전히 불분명하다.)
스페이스X의 재무제표는 당분간 버틸 수 있다
스페이스X는 3분기 실적에 따르면 9월 말 기준 현금 513억 달러와 유가증권 386억 달러를 보유했다. 총 부채는 388억 달러로, 6월 이후 거의 변동이 없었다.
400억 달러 전액이 재무제표에 반영된다면, 총 부채는 약 790억 달러로 두 배 이상 증가한다. 이 지출이 스페이스X가 자금이 필요한 이유를 설명한다. 영업활동현금흐름은 3분기에 96억 달러로 증가했지만, 자본지출은 196억 달러로 약 100억 달러의 차이가 발생했다. 9개월 누적으로 스페이스X는 481억 달러의 자본지출을 했고, 영업활동현금흐름은 131억 달러였다.
지출은 더 커질 예정이다. 스페이스X는 4분기 자본지출을 350억~400억 달러로 예상했으므로, 새로운 부채는 그 속도로 한 분기 치 지출을 충당하는 정도다.
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엔비디아를 위한 400억 달러의 규모
GPU는 2027년 상반기에 인도될 예정이며, 이는 대부분 엔비디아의 회계연도 2028년(2028년 1월 종료)에 해당한다. 애널리스트들은 이미 엔비디아의 매출이 올해 회계연도 4,120억 달러에서 2028 회계연도 6,920억 달러로 증가할 것으로 예상하고 있다.
모든 달러가 엔비디아로 간다고 해도, 400억 달러는 2028 회계연도 추정치의 약 6%, 또는 애널리스트들이 이미 예상한 2,810억 달러 성장분의 약 14%에 해당한다. 이를 상한선으로 보자. 10월 6일 보도는 확인된 주문이 아닌 자금 조달 계획을 설명했으며, 공개된 내용 중 엔비디아의 매출에 얼마나, 언제 반영되는지는 보여주지 않는다. 이 거래는 스페이스X가 2027년 칩을 구매할 자금이 있음을 보여준다.
머스크의 경고는 엔비디아에 양날의 검이 될 수 있다
머스크 게시글의 후반부가 더 중요할 수 있다. 그는 AI 데이터 센터 외에 상당한 수익이 없는 기업에 대한 자금 조달이 채권 시장에서 거의 차단되었으며, 200개가 넘는 신규 클라우드 업체들이 소수의 생존자로 통합될 것이라고 예측했다.
코어위브 (CRWV)와 네비우스 (NBIS)가 이에 해당한다: 두 회사 모두 엔비디아 GPU를 임대하고 인프라 구축 자금을 부채에 크게 의존한다. 이것이 엔비디아에게 걸림돌이다. 스페이스X의 400억 달러는 가장 강력한 구매자들은 여전히 차입할 수 있음을 보여준다. 만약 소규모 업체들이 그럴 수 없다면, 엔비디아의 수요는 협상력이 더 강한 더 적고 더 큰 고객들로 좁아지게 된다.
결론
400억 달러는 새로운 엔비디아 수요보다는 스페이스X의 신용에 대해 더 많은 것을 말해준다. 많아봐야 엔비디아의 2028 회계연도 매출 추정치의 약 6%이며, 애널리스트들에게 얼마나 새로운 정보인지는 알 수 없다.
스페이스X의 경우, 스타링크가 계속 수익을 창출하는 한 부채는 관리 가능해 보인다: 커넥티비티(Connectivity) 부문은 3분기에 23억 7천만 달러의 영업이익을 냈다. 스페이스X의 2027년 1분기 330억~370억 달러 매출 예상치는 전체 회사를 포괄하므로, 이 문제를 해결해주지는 않을 것이다. 시험은 새로운 GPU가 배치된 후 창출하는 현금이며, 스페이스X의 2027년 실적이 이를 보여줄 것이다.
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