머스크, 스페이스X가 "기존 통신사를 인수할 수도 있다"고 밝혀. AT&T와 버라이즌이 그가 원하는 것을 보유 중

핵심 요약

• 일론 머스크는 버라이즌, AT&T, T-모바일이 스페이스X의 네트워크 사용 요청을 거절했다는 보도에 이어, 스페이스X가 "그냥 기존 통신사를 인수하여" 그들의 주파수를 사용할 수도 있다고 말했습니다.
• 머스크의 발언은 AT&T와 버라이즌이 보유한 주파수가 스페이스X가 원하는 자산임을 보여줍니다. 주주들에게는 실제 인수 제안 가능성보다 이 사실이 더 중요합니다.
• 인수자는 약 1600억 달러에 달하는 AT&T의 부채를 떠안아야 하며, 버라이즌의 2025 회계연도 201억 달러의 자유현금흐름에 대한 대가도 지불해야 합니다. 또한 모든 거래는 FCC(연방통신위원회)와 반독점 규제 심사를 통과해야 합니다.
• AT&T는 선행 주가수익비율(P/E) 8.8배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 9.1배보다 낮습니다. 다음으로 주목할 것은 스페이스X 자체의 주파수 매입에 대한 FCC의 심사입니다.

스페이스X(SPCX)는 통신사가 되고 싶어하지만, 대형 통신사들은 협조하지 않고 있습니다. 버라이즌(VZ), AT&T(T), T-모바일은 모두 일론 머스크의 스페이스X 모바일 서비스가 자사 네트워크에서 운영되도록 해달라는 요청을 거절한 것으로 알려졌습니다.

그래서 머스크는 또 다른 방법을 제시했습니다. 스타링크와 통신사들에 대해 그가 이야기하는 영상이 이번 주 Moonshots with Peter Diamandis 에피소드에서 재생되었습니다. 그는 이렇게 말했습니다:

"스페이스X는 획득한 주파수로 아주 멀리까지 갈 수 있을 것이라고 생각합니다. 하지만, 어느 시점이 되면, 만약 우리가 예를 들어 기존 통신사보다 주파수를 훨씬 더 효율적으로 사용할 수 있게 된다면, 우리는 그냥 그 기존 통신사를 인수하고 주파수를, 아시다시피 10배 더 효과적으로 사용할 수도 있습니다."

빌릴 수 있는데 왜 사나요?

이 프로그램의 단골 게스트이자 링크 벤처스의 설립자인 데이브 블런딘은 더 나아갔습니다: "우리는 스타링크 전화기를 갖게 될 것이고, 스타링크 서비스를 갖게 될 것이며, 이는 지상 통신망을 초토화시킬 것입니다."

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스페이스X, 계속해서 돈으로 길을 뚫다

스페이스X는 주파수를 사들이는 데 큰 돈을 쓰고 있습니다. 에코스타로부터 주파수를 170억 달러에 구매했으며, 이 거래는 FCC가 5월에 승인했습니다. 11월 10일, FCC는 스페이스X가 그레인 매니지먼트로부터 800MHz 주파수 라이선스를 매입하기 위해 제출한 서류를 접수했습니다. 월스트리트저널은 이 거래가 약 80억 달러가 들 수 있다고 보도했습니다.

통신사들은 매번 반발해 왔습니다. 그들의 협회인 CTIA를 통해, 그들은 더 넓은 주파수 구축이 계속 증가하는 무선 용량에 의존하는 소비자들에게 피해를 줄 수 있다고 FCC에 경고했습니다. 또한 세마포가 보도한 바에 따르면, AT&T와 T-모바일은 스페이스X가 부스트 모바일 인수를 진행할 경우 부스트 모바일을 자사 주파수에서 차단할 것이라고 했습니다.

이것이 머스크의 발언이 AT&T와 버라이즌 주주들에게 중요한 이유입니다. 스페이스X는 이미 AT&T 보유자들이 걱정할 이유가 있는 새로운 경쟁자처럼 보였습니다. 이제 머스크는 통신사가 그가 원하는 주파수를 보유하고 있기 때문에 인수 대상이 될 수 있다고 공개적으로 말한 것입니다.

AT&T는 싸고, 많은 부채를 짊어지고 있다

만약 투자자들이 인수 제안이 임박했다고 생각한다면, AT&T의 가치 평가는 이를 보여줄 것입니다. 하지만 그렇지 않습니다. AT&T는 선행 주가수익비율(P/E) 8.8배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 9.1배보다 약간 낮고, 2025년 9월에 기록한 14배보다 훨씬 낮습니다:

하지만 인수자는 주파수 이상의 것을 얻게 될 것입니다. 또한 AT&T의 부채도 떠안게 되는데, 이는 2025 회계연도 말 기준 약 1600억 달러로, 1년 전 1440억 달러에서 증가했습니다:

이는 올해 거래 이전의 수치였습니다. 2026년에 AT&T는 에코스타의 주파수와 루멘의 광섬유 사업을 284억 달러에 구매했습니다. 이로 인해 9월 30일 기준 순부채는 조정 EBITDA의 3.1배로 증가했으며, 이는 2025년 말의 2.5배에서 상승한 수치입니다.

버라이즌도 사기 쉽지 않을 것입니다. 버라이즌은 자사의 주파수와 네트워크를 2025 회계연도에 201억 달러의 자유현금흐름으로 전환했으며, 이는 2022 회계연도의 141억 달러에서 증가한 수치입니다. 인수자는 이 현금흐름에 대한 대가를 지불해야 합니다:

인수 제안은 워싱턴을 통과해야 한다

머스크는 자신의 말에 제한을 뒀습니다: "어느 시점이 되면", 그리고 "만약" 스페이스X가 주파수를 훨씬 더 효율적으로 사용할 수 있게 된다는 조건에서만 가능하다고 말입니다. 국가적 통신사에 대한 스페이스X의 거래는 FCC와 반독점 심사를 통과해야 합니다. 스페이스X 자체의 주파수 계획도 아직 승인이 필요합니다: FCC는 12월에 그레인 매입에 대한 공개 의견 수렴을 진행할 예정입니다.

블런딘의 "초토화" 예측도 숫자보다 앞서 있습니다. AT&T의 포스트페이드(약정) 휴대폰 가입자 이탈률은 2026년 3분기에 0.92%로, 1년 전과 동일했습니다. 또한 퀄컴의 CEO 크리스티아노 아몬은 퀄컴의 2026년 4분기 실적 발표에서 스페이스X 자체의 지상 네트워크 배포가 2027년에 시작된다고 말했습니다.

통신사들이 희소 자산을 보유하고 있다

따라서 AT&T와 버라이즌은 머스크가 원하는 것을 실제로 보유하고 있으며, 그는 그렇게 말했습니다. 스페이스X의 인수 제안을 바라며 두 주식 중 어느 것도 사지는 않을 것입니다. 이는 단지 "할 수도 있다"는 가능성일 뿐이며, 인수자는 거대한 부채를 떠안게 되고, 워싱턴이 발언권을 행사할 것입니다.

하지만 이 발언은 통신사들의 주파수가 얼마나 가치 있는지에 대해 우리에게 무언가를 알려줍니다: 머스크가 그것을 얻기 위해 통신사 전체를 사는 것을 고려할 만큼 충분히 가치 있다는 것입니다. 선행 주가수익비율(P/E) 8.8배, 자체 5년 평균보다 낮은 수준에서 AT&T는 마치 스페이스X가 단지 그들의 고객만 가져갈 것처럼 가격이 책정되어 있습니다. 그 가격은 그 주파수가 인수자에게 얼마나 가치 있는지에 대한 평가를 거의 반영하지 않고 있습니다.

물론, 12월의 그레인 거래에 대한 의견 수렴 기간과 1월 말에 예상되는 AT&T의 4분기 실적 발표가 더 많은 것을 보여줄 것입니다. 그것들은 스페이스X가 누구도 사지 않고 원하는 것을 구축할 수 있는지, 그리고 AT&T의 고객들이 남아 있는지 여부를 보여줄 것입니다.

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