주요 요점
- 버크셔 해서웨이의 3분기 영업이익은 보험사들의 언더라이팅 이익이 43% 감소하면서 5.8% 하락한 127억 달러를 기록했습니다.
- Geico의 언더라이팅 이익은 고객을 되찾기 위해 가격을 인하하면서 17억7천만 달러에서 9억8천2백만 달러로 떨어졌으며, 반면 Progressive는 결합손해율을 개선했습니다.
- BNSF의 수익은 19% 증가했고 버크셔 해서웨이 에너지는 8% 성장했으나, CFRA의 Cathy Seifert는 "나머지 사업부는 어떠냐"고 질문했습니다.
- 버크셔는 해당 분기에 96억 달러 상당의 자사주를 매입했으나, 2월 실적 발표 전 기록적인 고점에 근접한 주가는 자사주 매입을 둔화시킬 수 있습니다.
버크셔 해서웨이 (BRK.B)는 11월 7일, 전년 동기 대비 5.8% 감소한 127억 달러의 3분기 영업이익을 발표했습니다. 보험 부문이 주된 원인이었고, 그중에서도 Geico가 가장 큰 타격을 입혔습니다.
그럼에도 주가는 이전보다 더 강해 보이는 모습입니다. 실적 발표 주에 주가는 사상 최고치를 기록했으며, 2026년 들어 13% 이상 상승해 S&P 500 지수를 5포인트 이상 앞섰습니다.
한편, 보험 부문의 상황은 Progressive (PGR)와 비교하면 더욱 어두워 보입니다. Progressive의 3분기 보험료 수익은 5% 증가한 219억 달러인 반면, 버크셔의 보험료 수익은 224억 달러로 정체되었습니다.
Greg Abel의 해결책은 자사주 매입이었습니다. 버크셔는 해당 분기에 96억 달러를, 그리고 10월에 약 20억 달러를 추가로 자사주 매입에 사용했습니다.
반대 방향으로 움직이는 두 사업
전체적인 감소 수치는 두 방향으로 갈라지는 사업을 가리고 있습니다. 주요 부문이 전년 동기 대비 어떻게 움직였는지 살펴보겠습니다:
- 보험 언더라이팅 이익은 43% 하락한 13억5천만 달러를 기록했습니다.
- 보험 부문의 투자 수익은 14% 감소한 27억3천만 달러였습니다.
- BNSF 수익은 19% 급등한 17억3천만 달러, 버크셔 해서웨이 에너지는 8% 증가한 16억1천만 달러를 기록했습니다.
제조, 서비스 및 소매 부문은 12% 증가한 40억4천만 달러를 추가했습니다. 따라서 보험 부문을 제외하면 분기 실적은 양호했습니다. 매출은 11% 증가한 1,056억5천만 달러로, 두 분기 연속 두 자릿수 성장을 기록했습니다…
이러한 성장은 Fruit of the Loom이나 Forest River RV와 같은 소비재 브랜드들이 하락했음에도 불구하고 이루어졌습니다. 버크셔는 또한 일부 소매업체들이 관세 및 지정학적 불확실성으로 인해 수요 부진에 직면하고 있다고 경고했습니다.
Geico, 고객을 되사고 있다
Geico의 세전 언더라이팅 이익은 17억7천만 달러에서 9억8천2백만 달러로 떨어졌습니다. 사고 손실로 인해 손해율이 71.5%에서 76.6%로 상승했고, 광고 비용도 증가했습니다.
이러한 압박 중 일부는 의도된 것입니다. Geico는 언더라이팅을 강화하고 간접비를 절감하기 위한 장기적인 노력 동안 잃어버린 고객을 되찾기 위해 낮은 보험료를 수용하고 있습니다.
그렇다면 청구 압력이 버크셔의 다른 보험사들까지 얼마나 확산되었을까요?
청구는 버크셔의 다른 보험 및 재보험 사업에서도 증가했으므로, 이 압력은 Geico를 넘어서 확장되고 있습니다.
대조적으로, Progressive는 마진을 개선하면서도 성장을 지속했습니다. 결합손해율은 89.5에서 88.7로 하락했고, 순보험료 수익은 4% 증가한 223억 달러를 기록했습니다.
버크셔에 '보유(Hold)' 등급을 부여하는 CFRA 리서치 애널리스트 Cathy Seifert는 Abel의 강점과 맞는 사업들은 잘 나가고 있다고 말했습니다. "그러나 문제는 나머지 사업부는 어떠냐는 것입니다"라고 그녀는 AP 통신에 말했습니다.
BNSF와 유틸리티 사업이 그 격차를 메우는 데 도움을 줍니다. 두 사업을 합쳐 해당 분기에 33억4천만 달러를 벌어들인 반면, 언더라이팅 이익은 13억5천만 달러에 그쳤습니다.
TIKR는 버크셔 해서웨이에 대해 4명의 애널리스트를 추적합니다. 몇 명이 '매수(Buy)' 의견일까요?
버크셔 해서웨이에 대한 월가의 매수, 보유, 매도 등급과 수익 및 이익 추정치를 한곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자들이 TIKR을 사용해 이와 같은 주식을 분석합니다. 버크셔 해서웨이의 애널리스트 등급 보기
자사주 매입이 기록적인 고가와 마주하다
자사주 매입은 올해 10월까지 약 164억 달러에 달합니다. 이는 버크셔의 기록적인 해였던 2021년의 270억 달러에는 미치지 못합니다. 그러나 이는 버펫이 살아생전 매수할 만한 것을 찾기 어려워했던 마지막 몇 년과는 확연한 단절을 보여줍니다.
자사주 매입 라인이 그 변화의 이야기를 말해줍니다.
이러한 지출 이후에도 버크셔는 9월 말 기준 3,569억 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있었습니다.
문제는 가격입니다. 버크셔는 주가가 내재가치보다 낮게 거래된다고 판단할 때만 자사주를 매입하며, 현재 주가는 사상 최고점 근처에 있습니다. 결과적으로, 10월의 20억 달러 매입이 당분간 마지막 대규모 매입이 될 수 있습니다.
제 생각: Abel은 버펫이 말년에 운영하던 방식보다 더 단호하게 버크셔를 운영하고 있으며, 철도와 유틸리티 사업이 제 몫을 하고 있습니다. 그럼에도 Geico는 마진을 포기하고 성장을 추구하는 반면, Progressive는 동시에 성장하고 마진을 개선하고 있습니다. 기록적인 고점에서 저는 추가 매수보다는 보유를 선택할 것입니다. 왜냐하면 대부분의 좋은 소식이 이미 주가에 반영된 것으로 보이기 때문입니다.
다음 관측 지점은 4분기 실적 발표와 Abel의 두 번째 연례 서신으로, 2월 말에 예상됩니다. 둘 다 Geico의 낮은 가격이 실제로 고객을 되찾고 있는지 보여줄 것입니다.
그렇다면 버크셔 해서웨이 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR를 사용하면 1분도 안 되어 어떤 주식의 미래 가격도 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 버크셔 해서웨이가 얼마나 가치가 있을지 확인할 수 있습니다. 월가의 합의 추정치에서 시작하거나, 입력값을 조정하여 여러분 자신의 사업 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사들은 TIKR나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언으로 의도된 것이 아니며, 특정 주식을 사거나 팔라는 권고도 아닙니다. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 모든 주식에 대해 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행복한 투자 되세요!
