주요 요점
- 모더나 (MRNA) 주식은 투자자들이 이 회사의 맞춤형 암 백신을 재평가하면서 11월 5일까지 5거래일 동안 약 8% 상승하여 $241에 마감했습니다.
- 머크 (MRK)와 모더나는 인티스메란(intismeran)이 키트루다(Keytruda)와 병용 투여 시 흑색종 재발 또는 사망 위험을 42% 감소시켰으며, 사전 지정된 민감도 분석에서 6개월 후에는 58% 감소를 보였다고 보고했습니다.
- 모더나는 11월 6일 3분기 매출 $13.1억 달러를 보고했으며, 2026년 매출 성장 전망을 15%-25%로 상향 조정했지만, 높은 밸류에이션은 여전히 우려 사항입니다.
무슨 일이 있었나요?
모더나 (MRNA) 주식은 11월 5일 종료된 5거래일 동안 $223에서 $241로 상승하며 약 8% 상승했는데, 이는 투자자들이 머크 (MRK)와 공동 개발 중인 맞춤형 암 백신의 잠재력을 재고하면서 나타난 움직임입니다.
이 반등은 3상 흑색종 결과가 의미 있는 임상적 이점을 입증했음에도 불구하고 투자자들을 실망시켜 촉발된 10월 매도세 이후에 이어졌습니다. 이 반등 기간 동안 새로운 시험 결과는 발표되지 않았습니다.
모더나는 이후 11월 6일 3분기 실적을 발표했는데, 해외 코로나19 백신 수요 증가에 힘입어 매출이 전년 동기 대비 29% 증가한 $13.1억 달러를 기록했습니다.
회사는 $1.62억 달러의 순이익을 기록하여 1년 전 $2억 달러의 손실을 반전시켰으며, 연간 매출 성장 전망을 기존 최대 10%에서 15%-25%로 상향 조정했습니다.
이러한 실적은 5거래일간의 반등 이후에 나왔지만, 상업적 성과가 개선되고 있다는 추가 증거를 제공했습니다.
한편, 모더나의 맞춤형 암 백신 인티스메란은 잠재적으로 변혁적인 장기 기회로 남아 있습니다.
회사들의 3상 INTerpath-001 결과에 따르면, 인티스메란과 키트루다의 병용 요법은 키트루다 단독 요법 대비 흑색종 재발 또는 사망 위험을 42% 감소시켰습니다.
이 결과는 이전 2상 시험에서 5년 후 관찰된 49% 감소율보다 낮아 투자자들의 초기 실망에 기여했습니다.
그러나 3상 결과는 중요한 차이점을 드러냈습니다.
처음 6개월 동안은 두 치료군 모두 유사한 결과를 보였으며, 위험비(hazard ratio)는 0.99였습니다. 6개월 이후, 사전 지정된 민감도 분석은 재발 또는 사망 위험이 58% 감소했음을 보여주었습니다.
TIKR의 이전 모더나 분석에서 논의된 바와 같이, 최고 개발 책임자 데이비드 버먼(David Berman)은 2상에서 관찰된 개선을 지적하며, 이익이 더 긴 추적 관찰 기간 동안 강화될 수 있다고 주장했습니다.
CEO 스테판 반셀(Stéphane Bancel) 또한 이 기술이 결국 추가적인 암 종류를 치료할 수 있을 것이라고 믿습니다.
"우리는 작용 메커니즘 때문에 이 기술이 흑색종보다 더 많은 암에서 효과를 발휘할 것이라고 믿습니다."라고 반셀은 10월 26일 Bloomberg Talks에서 말했습니다.
회사들은 신장암, 방광암, 폐암에서 맞춤형 백신 접근법을 평가 중이며, 이는 흑색종을 넘어서는 기회를 확장할 가능성이 있습니다.
머크 또한 이 프로그램을 지원할 상당한 재정적 인센티브를 가지고 있습니다. 머크의 3분기 실적에 따르면 키트루다와 키트루다 큐렉스(Keytruda Qlex)의 합산 매출은 $86억 달러였습니다.
파트너들은 인티스메란의 개발 비용과 이익을 균등하게 공유하며 규제 제출을 준비 중이며, 잠재적인 2027년 출시는 승인에 달려 있습니다.
모더나 주식은 저평가되었나요, 고평가되었나요?
모더나의 개선되는 재무 성과와 확장되는 암 백신 파이프라인은 장기 전망을 강화하지만, 높은 밸류에이션은 투자자들이 이미 상당한 상업적 성공을 기대하고 있음을 시사합니다.
TIKR의 11월 2일 컨센서스 추정치는 2028년 매출이 $33.4억 달러에 이를 것으로 전망했는데, 이는 여전히 2023년 창출된 $68.5억 달러의 약 절반 수준으로, 새로운 상업적 제품의 중요성을 강조합니다.
11월 2일 기준, 모더나는 선행 매출 대비 약 46배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 7.9배를 크게 상회하는 수치로, 투자자들이 실험적 종양학 파이프라인에 상당한 가치를 부여하고 있음을 나타냅니다.
향후 12개월 동안, 더 강력한 백신 매출, 인티스메란에 대한 잠재적인 규제 진전, 그리고 추가적인 암 임상 시험 발전이 모더나의 성장 전망을 뒷받침할 수 있습니다.
그러나 전반적 생존율 데이터, 상업적 실행, 규제 승인, 그리고 회사의 프리미엄 밸류에이션에 대한 불확실성은 향후 결과가 실망스러울 경우 하방 리스크를 창출합니다.
모더나는 역사적 매출 배수 대비 고평가된 것으로 보이지만, 여러 종류의 종양에 걸친 암 백신의 성공적인 상업화는 결국 더 높은 밸류에이션을 정당화할 수 있습니다.
핵심 질문은 모더나가 유망한 임상 결과를 지속 가능한 매출 성장으로 전환하고, 이미 주가에 반영된 상업적 성공을 제공할 수 있는지 여부입니다.
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