핵심 요약
- 마이크로소프트가 직원 약 60,000명(전체 인력 223,000명의 27%)에게 자발적 퇴직 제안을 했으며, 이는 Azure 성장률 48%를 발표하기 이틀 전이었다.
- 이 퇴직 제안은 마이크로소프트의 마진을 보호한다: 애널리스트들이 올 회계연도 감가상각비, 상각비 및 기타 비용이 $54.8B에 달할 것으로 예상하는 가운데 인건비를 줄이는 조치다.
- 지난 4개 회계연도 동안 매출은 $198B에서 $332B로 증가했지만 인원수는 거의 변동이 없었고, 영업이익률은 46.8%까지 상승했다.
- 60,000명보다 훨씬 적은 인원이 제안을 수용할 가능성이 높으며, 퇴직금 지급이 비용 절감보다 먼저 발생한다. 12월 분기 실적 발표가 첫 번째 시험대가 될 것이다.
마이크로소프트 (MSFT)는 직원들에게 퇴사를 권유하며 보상을 제공하고 있으며, 잠재적으로 많은 인원이 대상이 될 수 있다.
10월 26일 월요일, 최고인사책임자(CPO) 에이미 콜먼이 마이크로소프트 직원 약 60,000명(전체 인력 223,000명의 약 27%)에게 자발적 퇴직 제안을 열었다. 이틀 후, 마이크로소프트는 9월 분기 Azure 성장률이 48%로, 회사가 제시했던 약 45%의 가이던스를 상회한다고 발표했다.
Prof G Markets의 공동 진행자 에드 엘슨은 10월 29일 방송에서 이 제안을 역사적 관점에서 설명했다:
"마이크로소프트가 실제로 인력의 27%를 감원한다면, 그들의 총 인원수는 팬데믹 이전보다 오히려 낮아질 것이다."
계산이 정확히 맞지는 않는다. 하지만 Azure가 이렇게 빠르게 성장하는 동안 회사가 인력을 줄이는 것은 좀 더 자세히 살펴볼 가치가 있다.
마이크로소프트의 수익 경로는 여전히 상승을 지향한다
Azure의 실적 상회에는 큰 대가가 따랐다. 마이크로소프트는 9월 분기에 금융리스 포함 자본지출(Capex)로 $45.2B를 지출했다. 최고재무책임자(CFO) 에이미 후드는 10월 28일 실적발표 컨퍼런스콜에서, 일부 제3자 용량 납품이 지연되면서 $50B 이상이 될 것이라는 가이던스보다 낮은 수준이라고 말했다. 그녀는 12월 분기 자본지출이 $50B 이상이 될 것이라고 전망했다.
애널리스트들은 여전히 주당순이익(EPS)이 빠르게 상승할 것으로 예상한다:
컨센서스는 정규화 EPS가 2026 회계연도 $17.28에서 2028 회계연도 $24.18로, 2년간 40% 상승할 것으로 본다. 데이터센터 비용이 증가하는 동안 이 목표를 달성하려면 다른 모든 부분을 억제해야 한다는 의미다.
감가상각비는 증가, 급여는 감소
감가상각비, 상각비 및 기타 비용은 2025 회계연도 $29.4B에서 2026 회계연도 $38.5B로 증가했으며, 애널리스트들은 올 회계연도 $54.8B를 예상한다. 그럼에도 마이크로소프트의 영업이익률은 계속 상승해 왔다:
마이크로소프트는 2026 회계연도에 영업이익률 46.8%를 달성했는데, 이는 매출이 18% 증가하는 동안 영업비용을 7%만 증가시켰고, 인원수는 2% 감소(228,000명에서 223,000명)했기 때문이다. 7월 컨퍼런스콜에서 경영진은 자본지출이 다시 증가하는 상황에서도 2027 회계연도 영업이익률이 1%포인트 미만으로 하락할 것이라고 전망했다.
이 퇴직 제안은 같은 레버를 더 세게 누른다. 퇴사하는 모든 직원은 애널리스트들이 올해 약 $16B 증가할 것으로 보는 감가상각비에 대비해 더 이상 마이크로소프트가 부담해야 할 비용이 아닌 것이다. (이 비용의 건물 부분은 이제 더 천천히 증가한다: 7월 이후 마이크로소프트는 데이터센터와 사무실 건물을 15년이 아닌 25년에 걸쳐 감가상각하고 있다.)
TIKR는 마이크로소프트에 대해 57명의 애널리스트를 추적합니다. 몇 명이 "매수"라고 말할까요?
월스트리트의 매출 및 수익 추정치와 함께 마이크로소프트에 대한 매수, 보유, 매도 등급의 전체 분석을 한 곳에서 확인하세요. 500,000명 이상의 투자자가 TIKR를 사용하여 이와 같은 주식을 조사합니다. 마이크로소프트의 애널리스트 등급 보기
매출 $134B 증가, 인원수 2,000명 증가
마이크로소프트의 매출은 지난 4개 회계연도 동안 67% 증가했다:
같은 기간인 2022년 6월 30일부터 2026년 6월 30일까지 인원수는 약 221,000명에서 약 223,000명으로 변동했다. 이 격차가 바로 엘슨의 공동 진행자 스캇 갤러웨이를 걱정하게 만드는 부분이다. 11월 2일 방송에서 그는 이렇게 말했다:
"AI의 무서운 부분이 바로 이것입니다. 매출을 엄청나게 성장시킬 수 있고, 상단과 하단 모두에서 실적을 상회하며, CEO가 '아, 그리고 인력을 60,000명 줄여보자고요?'라고 말할 수 있다는 거죠?"
(이 발표는 CEO 사티아 나델라가 아닌 콜먼이 했다.)
엘슨의 계산이 도달하는 지점
223,000에서 60,000을 빼면 163,000이 된다. 이는 팬데믹이 시작된 지 3개월 이상 지난 2020년 6월 30일 당시 마이크로소프트의 인원수와 정확히 일치한다. 그보다 1년 전에는 144,000명이었다. 따라서 모든 자격을 갖춘 직원이 퇴사하더라도 마이크로소프트는 여전히 팬데믹 이전 규모보다 약 19,000명 많을 것이다. 모든 직원이 제안을 수용한다면 2020년 중반 이후의 모든 순증가 채용이 지워지는 효과가 있을 뿐이다.
마이크로소프트 퇴사자 60,000명은 기대하지 마라
그렇게 되지는 않을 것이다. 마이크로소프트는 수용 목표를 설정하지 않았으며, GeekWire에 4월의 퇴직 제안을 수용한 30% 이상보다 훨씬 적은 비율이 받아들일 것으로 예상한다고 밝혔다. 30%라 하더라도 약 18,000명이 퇴사하며, 이는 전체 인력의 약 8%에 해당한다.
제안 패키지는 마이크로소프트의 표준 퇴직금과 동일하며, 회사는 이 제안의 비용이나 절감 효과가 얼마나 될지 밝히지 않았다. 직원들은 12월 초에 결정을 내리고 12월 31일에 퇴사한다. 따라서 퇴직금 지급이 먼저 발생하며, 비용 절감 효과는 2027년 3월 분기에나 시작될 것이다.
마이크로소프트의 마진 계산이 한결 쉬워졌다
인원수가 팬데믹 이전 수준 아래로 떨어지지는 않을 것이며, 60,000명보다 훨씬 적은 감원이 더 가능성 있어 보인다. 그럼에도 방향성은 유효하다. 마이크로소프트는 지난 회계연도에 인원을 5,000명 줄인 채로 매출을 18% 성장시켰으며, 그렇게 해서 이렇게 큰 확장 과정에서도 영업이익률을 계속 상승시킬 수 있었다.
이 퇴직 제안은 컨센서스가 예상하는 $24.18의 EPS 달성 경로를 더 믿기 쉽게 만든다. 마이크로소프트가 인원을 추가하지 않고 Azure 용량을 계속 확장한다면, $54.8B의 감가상각비 부담은 훨씬 더 관리 가능해 보인다. 12월 분기 실적 발표는 얼마나 많은 직원이 제안을 수용했는지, 그리고 그것이 영업비용에 어떤 영향을 미쳤는지에 대한 첫 번째 신호를 제공할 것이다.
그렇다면 마이크로소프트 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR를 사용하면 1분도 안 되어 어떤 주식의 미래 가격도 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정만 입력하면 마이크로소프트의 잠재적 가치를 확인할 수 있습니다. 월스트리트 컨센서스 추정치를 시작점으로 삼거나, 입력값을 조정하여 여러분 자신의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언으로 의도된 것이 아니며, 어떠한 주식을 사고파는 것에 대한 권고도 아닙니다. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR는 언급된 모든 주식에 대해 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행복한 투자 되세요!
