머크, 3분기 실적 상회 및 전망치 상향에 5% 가까이 급등…CEO "업계 판도를 바꿀 수 있는 파이프라인" 강조

주요 요점

• 머크 주가는 3분기 실적이 컨센서스를 상회하고 2026년 연간 가이던스 중간값이 상향 조정되면서 목요일 거의 5% 상승했으며, 매출은 5% 증가한 181억 달러를 기록했습니다.
• 머크의 주력 약물 주사제 버전인 키트루다 큐렉스는 8억 3천만 달러를 판매하며, 정맥 주사제 키트루다의 2028년 특허 만료 전 환자들이 전환하고 있음을 보여줬습니다.
• 브리스톨마이어스스퀴브도 오프디보에서 동일한 전환을 진행 중이며, 엘리릴리와 마찬가지로 머크의 실적 상회에는 일부 일회성 요인이 작용했습니다.
• 머크는 평소보다 높은 선행 주가수익비율로 거래되고 있으며, 2월에 발표될 2027년 가이던스가 다음 시험대가 될 것입니다.

머크 (MRK) 주가는 제약사가 3분기 실적 추정치를 상회하고 연간 가이던스의 중간값을 상향 조정한 후 목요일 거의 5% 상승했습니다.

로버트 M. 데이비스 CEO는 이번 달 ESMO 회의에서 나온 "잠재적으로 진료 관행을 바꿀 수 있는 종양학 분야의 진전"을 강조했습니다.

하지만 주목해야 할 숫자는 머크의 주력 약물 피하 주사 버전인 키트루다 큐렉스의 판매액입니다. 브리스톨마이어스스퀴브 (BMY)도 오프디보에서 동일한 전환을 진행 중입니다. 그리고 엘리릴리 (LLY)와 마찬가지로 머크에도 일부 일회성 요인이 작용했습니다. 릴리 자체의 실적 상회는 목요일 장중 주가를 7.5% 이상 상승시켰으나, 종가는 1.3% 상승에 그쳤습니다.

일부 도움을 받은 실적 상회

매출은 5% 증가한 181억 달러를 기록했고, 비-GAAP 기준 주당순이익은 2.49달러로 전년 동기 대비 3% 하락했습니다. LSEG에 따르면 애널리스트들은 각각 173억 1천만 달러와 2.08달러를 예상했습니다.

머크는 이제 2026년 비-GAAP 기준 주당순이익을 2.66~2.76달러에서 2.77~2.82달러로 상향 조정했습니다. 이 상향 조정은 SciBrunch 라이선싱 계약에 따른 0.12달러의 비용을 흡수한 것입니다. 그러나 세율이 기존 35~36%에서 현재 32~33%로 낮아진 것이 일부 상승을 이끌었습니다.

그러나 머크의 약물 매출 증가분 중 약 5억 5천만 달러는 고객들의 구매 시기 타이밍에서 비롯된 것입니다. 릴리의 39% 매출 급증에도 약 9억 달러의 일회성 혜택이 포함되었습니다. 그럼에도 불구하고 릴리는 2026년 매출 가이던스 중간값을 55억 달러 상향 조정했고, 머크는 2억 5천만 달러 상향 조정했습니다.

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큐렉스가 키트루다를 떠받치고 있다

정맥 주사제 키트루다의 미국 복합 특허는 2028년 12월에 만료되는 반면, 큐렉스는 미국에서 2043년까지 특허가 유효합니다. 그 전에 전환된 모든 환자는 바이오시밀러가 가져갈 수 없는 매출입니다.

큐렉스는 8억 3천만 달러를 판매했으며, 이는 키트루다 매출의 거의 10%에 달하고 지난 분기 4억 6천 3백만 달러에서 증가한 수치입니다. StreetAccount에 따르면 애널리스트들은 6억 4천 9백만 달러를 예상했습니다. 정맥 주사제 키트루다는 5% 하락했기 때문에, 키트루다 계열 전체의 성장은 모두 큐렉스에서 비롯된 것입니다.

그러나 이는 양날의 검이기도 합니다. 계열 전체는 86억 달러로 겨우 6% 성장했기 때문에, 큐렉스의 증가분 상당 부분은 기존 환자들이 투여 형태를 변경한 데서 비롯된 것입니다.

브리스톨의 피하 주사제 오프디보 콴티그는 3억 3천 4백만 달러를 판매했으며, 이는 오프디보 매출의 약 12%에 해당하는 반면, 정맥 주사제 오프디보는 6% 하락했습니다. 브리스톨은 점유율 기준으로는 조금 더 앞서 있지만, 큐렉스가 두 배 이상의 달러를 벌어들입니다. 콴티그가 정맥 주사제 오프디보의 하락을 상쇄할 만큼 충분히 빠르게 성장할 수 있을까요?

브리스톨은 또한 머크의 성장에 지분을 가지고 있습니다. 브리스톨은 머크의 폐동맥고혈압 치료제인 윈레베어에 대해 22%의 로열티를 받으며, 이 약물의 매출은 거의 두 배 증가한 6억 9천 4백만 달러를 기록했습니다.

전환은 이미 주가에 반영되어 있다

머크는 목요일 장 시작 시점에 선행 주가수익비율 17배로 거래되었으며, 5년 평균 14.2배를 상회했습니다:

목요일 종가 기준으로는 더 높아졌습니다.

할로자임은 또한 유럽판 큐렉스인 키트루다 SC의 판매를 여러 국가에서 차단하는 법원 명령을 획득했으며, 최근 명령은 10월 7일에 나왔습니다.

제 결론은 다음과 같습니다. 큐렉스는 키트루다 특허 만료가 두려움보다는 완만하게 머크에 영향을 미칠 것이라는 최고의 증거이며, 이는 목요일의 급등을 정당화합니다. 그럼에도 불구하고, 주가는 이미 그 상당 부분을 반영하고 있습니다.

물론, 진정한 시험대는 2월 2일 4분기 실적 발표와 함께 나올 머크의 2027년 가이던스입니다. 머크는 이미 내년 기본 영업비용이 중간~높은 한 자릿수 비율로 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 따라서 큐렉스가 계속해서 부담을 떠받쳐야 합니다.

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