핵심 요약
- 허니웰 에어로스페이스 주가는 3분기 실적이 컨센서스를 상회했음에도 2026년 내수 매출 전망을 유지하면서 11% 하락했습니다.
- 1회성 관세 환급이 분기 이익 성장을 주도했으며, 부품 부족으로 매출 성장률은 2%에 그쳤습니다.
- 이 같은 병목 현상은 GE 에어로스페이스와 베어링 제조사 RBC 베어링스에도 영향을 미칩니다.
- 193억 달러에 달하는 백로그의 성과는 이제 2027년까지 공급업체들이 따라잡는 데 달려 있습니다.
허니웰 에어로스페이스 (HONA) 는 수요일 장 마감 후 월스트리트의 3분기 추정치를 상회하고 실적 전망을 상향 조정했습니다. 그럼에도 오늘 주가는 11% 하락했습니다.
문제는 공급에 있으며, 이는 허니웰 에어로스페이스를 넘어서는 문제입니다. GE 에어로스페이스 (GE) 는 자체 부족분을 해소하기 위해 주조 부품 제조사를 인수 중이며, RBC 베어링스 (RBC) 와 같은 베어링 제조사들도 동일한 공급 제한 시장에 제품을 공급하고 있습니다.
실적 상회는 겉보기보다 얇았다
조정 주당순이익(EPS)은 2.21달러로 컨센서스 1.86달러를 상회했습니다.
그러나 조정 영업이익(EBIT)은 고작 1% 증가했으며, 여기에는 약 5천만 달러의 1회성 관세 환급이 포함되었습니다. 독립 기업 비용을 조정한 전년 동기 대비 성장률을 경영진은 4%로 평가했으며, 제 계산으로는 환급분을 제외하면 거의 제로에 가깝습니다. 엔진 및 파워 시스템 부문에서는 가격 인상과 환급에도 불구하고 부문 이익이 16% 감소했습니다.
내수 매출 성장률 전망은 4%-5%를 유지하고 있으며, 조정 영업이익 범위도 44억 달러의 중간값을 그대로 유지합니다. 최고재무책임자(CFO) 조시 젭슨은 상향된 주당순이익(EPS) 전망이 "상장사로서의 새로운 비용 구조로 인해 이전 예상보다 낮은 영업외 비용"을 반영한 것이지, 더 높은 영업이익 전망을 반영한 것이 아니라고 설명했습니다.
베어링이 병목이다
수요는 존재합니다: 백로그는 1년 만에 12% 증가해 193억 달러에 달하며, 젭슨은 공급이 따라잡았다면 올해 성장률이 4~5%가 아닌 8% 이상이었을 것이라고 말했습니다. 그러나 상업용 애프터마켓 매출은 고작 2% 증가했으며, 그 중 약 1% 포인트는 4분기에서 앞당겨진 것입니다. 수요일의 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 CEO 짐 커리어는 베어링을 "올해 우리에게 가장 어려운 범주"라고 지칭했습니다.
그는 또한 시기를 제시했습니다. 제2 공급처 베어링 업체는 2027년 초까지 미결제 주문을 해소할 것이며, 제3 공급처는 2027년 2분기에 가동을 시작할 예정입니다. 장기적으로, 허니웰 에어로스페이스는 자체 복잡 가공 작업을 확대하기 위해 애리조나주 템피에 5억 달러 규모의 공장을 건설 중이지만, 이 공장은 2028년 말까지 가동되지 않습니다.
월스트리트의 추정치는 더 빠른 성장을 가정하고 있으며, 2027년 매출은 약 8% 증가할 것으로 예상됩니다:
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GE와 RBC에서도 동일한 대기
GE 에어로스페이스의 LEAP 엔진 납품량은 올해 26% 증가했지만 3분기에는 고작 5% 증가했습니다. GE는 주조 부품 생산 능력을 확보하기 위해 콘솔리데이티드 프리시전 프로덕츠 인수에 합의했습니다. GE는 병목 현상을 해소하기 위해 인수라는 방법을 선택한 반면, 허니웰 에어로스페이스는 2027년까지 공급업체들이 따라잡을 것이라고 기대하며, 자체 템피 공장은 2028년 말에 뒤따를 예정입니다.
RBC 베어링스의 항공우주 및 방위 산업 매출은 6월 27일로 끝나는 분기에 37% 증가했으며, 백로그는 2배 이상 증가해 23억 달러에 달했습니다. 두 수치 모두 전년 동기 이후 인수한 VACCO를 포함한 수치입니다.
허니웰 에어로스페이스가 2027년에 보여줘야 할 것
주가는 오늘 전까지 선행 주가수익비율(PER) 21배에 거래되었으며, 이는 6월 스핀오프 이후 평균 수준입니다. 오늘 가격으로는 약 18배로, 스핀오프 이후 저점에 가깝습니다.
이번 하락은 환급으로 인한 이익 성장과 낮은 비용으로 인한 주당순이익(EPS) 상향 조정이 있었던 분기에 대한 합리적인 반응입니다. 반대편에도 실질적인 근거가 있습니다. 백로그는 12% 증가했고, 경영진은 하반기 자유현금흐름 전망을 12억~14억 달러로 상향 조정했으며, 첫 배당을 선언했습니다. 그러나 베어링 공급업체들이 2027년까지의 일정을 맞추고 애프터마켓 매출이 가속화되기 전까지는, 낮은 주가수익비율(PER)만으로는 충분하지 않습니다.
그렇다면 허니웰 에어로스페이스 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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