KLA Corporation 주식의주요 통계
- 현재 주가: 278.39달러
- 목표 주가(중간): 약 $390
- 애널리스트 목표가(평균): 약 $214
- 시장 목표가(최고치, 캔터): $325
- 잠재 총수익률: 약 40%
- 연평균 내부수익률(IRR): 약 9% / 년
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무슨 일이 있었나요?
KLA Corporation (KLAC)은 6월 29일 11.97% 상승한 278.39달러로 장을 마감했습니다. 이는 다른 기업의 악재로 인해 같은 종목이 9% 이상 하락한 지 불과 6일 만에 발생한 것으로, 주가가 거의 30달러나 급등한 것입니다. 바로 이 급격한 등락이 이번 사건의 핵심입니다. 반등은 급격하고 빨랐으며, 공매도 세력이 과매도 상태로 판단해 매도했던 주가를 다시 고점 수준으로 끌어올렸다. 투자자들이 지금 던지는 질문은 간단하다. 이것이 펀더멘털에 기반한 재평가였을까, 아니면 포지션 조정에 따른 안도 랠리였을까?
직접적인 원인은 쉽게 꼽을 수 있다. 6월 29일, 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)는 KLAC의 목표 주가를 250달러에서 325달러로 상향 조정하고 ‘Overweight’ 등급을 유지했다. 이 325달러는 현재 월가에서 제시된 가장 높은 목표 주가이다. 이 회사는 AI 인프라 구축을 공급 제약으로 인해 지속적이고 장기화된 ‘세대적 반도체 사이클’로 규정하며, 2030년까지 업계 총 매출이 3.5조 달러에 달할 가능성이 있다고 전망했다. 이는 KLA가 차지하는 비중이 아닌 전체 반도체 시장의 규모이지만, KLA는 이 분야의 지배적인 공정 제어 장비 공급업체로서, 이러한 성장을 뒷받침하는 장비 투자에서 점차 더 큰 점유율을 확보하고 있습니다.
여기서 모순이 발생합니다. 월가의 최고 애널리스트는 방금 325달러라는 목표가를 제시했는데, 이는 오늘 종가보다 약 17% 높은 수준이지만, 애널리스트들의 평균 목표가는 214달러 정도로 현재 주가보다 낮은 수준입니다. 따라서 한 유력 애널리스트는 명확한 상승 여력을 내다보는 반면, 컨센서스는 하락 가능성을 전망하고 있습니다. 둘 다 옳을 수는 없으며, 바로 이 격차 때문에 2026년 KLA 주가의 전망을 예측하기 어렵습니다.
왜 바로 그때 반등이 일어났는가
촉매제만큼이나 시장 상황이 중요했습니다. 6월 23일, 한국의 SK하이닉스가 기존 DRAM 마진을 보호하기 위해 AI 칩에 공급되는 적층형 메모리인 고대역폭 메모리(HBM)의 생산 확대 속도를 늦추고 있다는 보도가 나온 후 KLA 주가는 9.17% 하락했습니다. 이 조치는 KLA의 자체 사업과는 아무런 관련이 없었습니다. 이는 AI 메모리 관련 업종 전체에 타격을 주었고, KLA도 해당 업종과 함께 하락했습니다.
지난주 말 무렵, 주가는 기술적으로 과매도 상태에 접어들었다. 캔터(Cantor)의 리포트가 이미 과도하게 확장된 공매도 기반에 발표되자, 반등은 격렬했다. 숏 커버링이 이러한 움직임을 증폭시켰기 때문에, 목표주가 상향 조정이 단 2% 상승이 아닌 거의 12%에 달하는 일일 상승률로 이어진 것이다. 이러한 역학은 양날의 검과 같다. 이는 반등 폭을 설명해 주지만, 동시에 이번 움직임의 일부가 펀더멘털에 대한 평가가 아닌 기계적인 반응이었다는 뜻이기도 하다.
하지만 그 밑바탕이 되는 펀더멘털은 수개월 동안 탄탄해져 왔다. 6월 3일 열린 뱅크 오브 아메리카 글로벌 테크놀로지 컨퍼런스에서 브렌 히긴스(Bren Higgins) 최고재무책임자(CFO)는 2026년 웨이퍼 제조 장비 시장 규모(반도체 제조사들이 칩 생산을 위해 구매하는 장비)를 “1,400억 달러 이상”으로 전망하며, “그보다 약간 더 강세를 보일 수도 있다”고 말했다. 그는 이듬해에는 더욱 강도 높은 전망을 내놓았다. 히긴스는 “2026년 중반에 접어든 시점에서 2027년에 대해 논의하고, 2027년에 대해 의미 있는 성장 기대치를 제시할 수 있다는 점은 정말 놀라운 가시성이다”라고 말했다. 이는 매우 중요한데, 이처럼 이른 시점에 수주 잔고 전망이 명확하다는 것은 고객들이 2027년에 가동을 시작할 파운드리 시설의 납품 일정을 확보하고 있음을 시사하며, 이는 오늘의 긴급한 수요를 내일의 매출로 전환시켜 주기 때문이다.
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계속 커지고 있는 패키징 수치
히긴스가 제시한 가장 구체적인 성장 지표는 AI 프로세서가 점점 더 의존하고 있는 칩을 연결하고 적층하는 후공정인 첨단 패키징 분야였다. KLA의 패키징 부문 공정 제어 매출은 작년 6억 3,500만 달러, 재작년 약 3억 달러에서 증가해 2026년에는 10억 달러를 향해 가고 있다. “패키징 부문 매출은 작년 6억 3,500만 달러, 재작년 약 3억 달러에서 증가해 10억 달러에 달할 전망입니다,”라고 히긴스는 말했습니다. “정말 놀라운 성장세입니다.”
이러한 성장이 중요한 이유는 주기적인 것이 아니라 구조적인 성장이기 때문이다. 불과 3년도 채 되지 않은 시점에 KLA는 첨단 패키징 시장에서 1% 미만의 점유율을 차지했다. 현재는 6% 이상을 차지하고 있으며, 히긴스는 연말까지 7% 중반대까지 끌어올릴 것이라고 전망했다. 반도체 제조사들이 하이브리드 본딩과 다이 스태킹으로 전환함에 따라, 백엔드 패키징 분야에서는 프런트엔드 칩 제조와 유사한 수준의 복잡한 검사 기술이 요구되고 있으며, 이로 인해 KLA의 장비는 불과 몇 년 전만 해도 이 회사에게 거의 존재하지 않았던 시장으로 진출하게 되었다.
이 사업 전반이 복합적으로 성장하는 데에는 이유가 있다. 히긴스 CEO는 고부가가치 칩이 더 많은 검사를 유발하는 이유를 설명하며 이를 명확히 밝혔다. 더 크고 가치 있는 다이는 단 하나의 결함만으로도 수율의 더 큰 비중을 훼손하므로, 고객들은 검사를 줄이는 것이 아니라 오히려 더 많이 실시하게 된다는 것이다. KLA는 가장 가까운 경쟁사보다 약 7.5배 높은 공정 제어 시장 점유율을 기록하고 있으며, 이는 “더 많은 검사”라는 경향을 직접적인 매출 성장 동력으로 전환시키고 있다.
기업 가치 평가가 실제로 시사하는 바
바로 이 지점에서 강세론자와 약세론자의 견해가 엇갈립니다. TIKR에 따르면 KLA의 향후 12개월 EV/EBITDA 배수는 약 48배로, 동종 업계 중앙값인 33배에 비해 높습니다. 동일한 지표로 볼 때 ASML은 약 36배, Applied Materials는 약 40배, Lam Research는 약 47배 수준입니다. KLA는 동종 업계에서 가장 높은 배수를 기록하고 있으며, 이 프리미엄이 바로 논쟁의 핵심이다. 강세론자들은 이것이 정당하다고 주장한다. 동종 업계 최고 수준의 마진, 매출의 80%가 장기 계약으로 이루어진 서비스 사업, 그리고 성장하는 시장 내 점유율 확대 등이 그 근거다. 비관론자들은 경기 변동에 민감한 최종 시장에 연동된 공정 제어 분야 선도 기업이 성장형 소프트웨어 기업의 배수 수준으로 거래되어서는 안 된다고 주장하며, 컨센서스 목표주가인 214달러가 바로 월가의 이러한 입장을 반영한 것이라고 지적한다.
발표된 실적 수치는 기업의 질적 우위를 뒷받침한다. KLA의 최근 기준 매출총이익률은 61.4%, 영업이익률은 41.7%로, 두 지표 모두 동종 장비 제조사들을 훨씬 앞선다. 이 프리미엄을 합리적으로 유지하게 하는 위험 요소는 지역적 요인이다. 2025 회계연도 KLA의 매출 121억 6천만 달러 중 중국이 약 40억 4천만 달러를 차지했으나, 미국의 수출 통제 강화로 인해 이 비중이 줄어들 것으로 예상된다. 프리미엄 배수와 집중된 정책 리스크의 조합은 주가가 어느 한 방향으로든 급격히 재평가될 수 있는 요인이다.
주목할 만한 실질적인 현금 흐름 문제도 있다. KLA의 자유 현금 흐름 전환율은 최근 몇 분기 동안 실적은 예상치를 상회했음에도 불구하고 예상치를 하회했으며, 특히 3월 분기에는 보고된 자유 현금 흐름이 월가의 기대치를 밑돌았다. 모든 것이 순조롭게 진행될 것이라는 전제 하에 가격이 책정된 주식의 경우, 회계상 이익과 현금 창출 간의 격차는 48배의 배수가 유지될지 여부를 결정짓는 핵심 요소입니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 주가: 278.39달러
- 목표 주가(중간): ~$390
- 예상 총수익률: 약 40%
- 연평균 내부수익률(IRR): 약 9% / 년
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TIKR의 중간 시나리오를 적용한 이 모델은 2030년 중반까지 주가가 약 390달러에 도달할 것으로 전망하며, 이는 현재 가격 대비 약 40%의 총수익률, 즉 연평균 약 9%의 수익률을 의미합니다. 이 중간 시나리오는 KLA의 2025 회계연도 기준 매출액 121억 6천만 달러를 바탕으로 약 14%의 연평균 매출 성장률(CAGR) 을 가정하고 있습니다. 두 가지 주요 매출 동인은 10억 달러 규모를 기반으로 성장하는 첨단 패키징 공정 제어 부문과, EUV 리소그래피가 층당 제어 단계를 추가함에 따라 최첨단 DRAM 노드에서 검사 빈도가 증가하는 것입니다. 마진 성장 동력은 영업 레버리지이며, 경영진은 매출총이익률 63%~64%와 40%~50%의 구조적 영업 마진 범위 상단을 목표로 하고 있습니다. 중간 시나리오의 순이익률 가정은 약 41%입니다.
상방 리스크: 캔터(Cantor)가 전망한 다년간의 공급 제약 사이클이 사실로 드러날 경우, 하반기 실적 가속화와 패키징 시장 점유율 확대가 맞물려 수익과 주가수익비율(PER)이 함께 상승할 것입니다.
하방 리스크: 중국의 수출 통제 강화가 이 모델이 전제로 하는 40억 4천만 달러 매출 기반에 타격을 주면, 프리미엄 배수는 급격히 축소될 것입니다. 특히, 이 모델이 제시하는 연평균 약 9%의 수익률은 캔터(Cantor)의 낙관적 전망인 325달러와 월가의 신중한 전망인 214달러 사이에 위치하며, 이는 여기서 제시된 낙관 시나리오조차도 주가가 두 배로 증가하는 것이 아니라 한 자릿수 후반대의 높은 복합 성장률을 기록할 것임을 상기시켜 줍니다.
결론
6월 29일의 반등은 과매도 상태에서 타격을 입은 우량주가 새로운 강세 목표가를 제시받았을 때 시장이 어떻게 반응하는지를 보여주었습니다. 하지만 누가 옳은지는 알려주지 않았습니다. 그 답은 7월 30일, KLA가 약 35억 7,500만 달러의 매출 가이던스를 바탕으로 회계연도 4분기 실적을 발표할 때 밝혀질 것입니다. 한 가지가 아니라 두 가지를 주목해야 합니다. 매출이 해당 가이던스 수준이거나 이를 상회한다면, 전체 투자 논리의 근간이 되는 하반기 성장세가 확인되는 것입니다. 하지만 자유 현금 흐름도 똑같이 면밀히 지켜봐야 합니다. 이번 분기에도 현금 전환율이 실적 상회를 따라가지 못한다면, 매출이 기대치를 상회하더라도 약세론자들에게 기업 가치 평가에 대한 논거를 제공하게 될 것입니다. 두 지표 모두 가이던스를 상회한다면, 325달러 전망은 실적을 뒷받침하는 근거를 얻게 됩니다. 어느 한쪽이라도 미달할 경우, 컨센서스인 214달러가 더 현실적인 수치로 보이기 시작할 것입니다.
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