핵심 요약
- 존슨앤드존슨 주가는 지난 1년간 42% 상승했습니다. 그 기간 동안 난소 탈크 소송 합의를 진행했으며, 신약들이 스텔라라 매출 감소를 상쇄했습니다.
- 3분기 제약 매출은 7.7% 성장했으나, 메드테크는 2.5% 성장에 그치며 2분기 연속 시장 예상치를 놓쳤습니다.
- 선행 주가수익비율(P/E)은 5년 평균 17배에 비해 24배로 상승했으며, 인수합병 비용으로 인해 2027년까지 예상 이익 성장률은 연간 4% 미만으로 억제되고 있습니다.
- 12월 8일에 발표될 J&J의 2027년 전망을 통해 40억 달러 이상의 특허 만료 손실 이후에도 성장이 지속될 수 있는지 확인할 때까지 이 주식은 보유(Hold) 상태입니다.
존슨앤드존슨 (JNJ) 주가는 지난 1년간 42% 상승했으며, 그 과정에서 많은 문제를 해결했습니다.
난소 탈크 소송 합의를 진행했고, 신약들이 스텔라라의 하락세를 만회하고 있으며, OTTAVA 수술 로봇이 미국 허가를 받았습니다. 하지만 투자자들은 이미 그 대부분에 대한 대가를 지불했습니다. 그렇다면 이제 수익을 실현할 때일까요, 아니면 더 매수해야 할 때일까요?
탈크 소송, 마침내 가격이 책정되다
7월 27일, J&J는 잔여 약 76,000건의 난소 탈크 소송을 55억 달러로 해결하는 방안을 제안했습니다. 그 5일 전, 해당 소송을 담당하는 연방 판사는 원고들에게 소송을 기각하지 말아야 할 이유를 제시하라고 명령했습니다.
이 합의는 해당 소송 중 최소 95%가 동의해야 하며, CFO 조 월크는 참여율이 그 기준에 가까워지고 있다고 말했습니다. 중피종(메조텔리오마) 소송은 이 합의에 포함되지 않으므로, 탈크 문제가 J&J에게 완전히 뒤처진 것은 아닙니다.
제약 부문이 주도한 성장
이노베이티브 메디슨(Innovative Medicine) 매출은 3분기에 7.7% 성장하여 167.6억 달러를 기록했습니다. 트렘피아가 24억 달러(68% 성장)로 선두를 달렸습니다. 2026년 1~9월 동안 트렘피아는 24.8억 달러의 매출을 추가했으며, 이는 바이오시밀러로 인해 스텔라라가 잃은 27.4억 달러를 거의 상쇄하는 수준입니다.
올해 J&J가 출시한 건선 치료제 알약 이코타이드(Icotyde)를 시작한 미국 환자는 20,000명 이상에 달하며, 영국은 10월 23일에 이를 승인했습니다.
회장 겸 CEO 호아킨 두아토는 3분기 실적 발표에서 자신감을 나타냈습니다: "이러한 진전과 함께 고성장 분야에 대한 전략적 투자는 2030년까지 두 자릿수 성장에 대한 보다 명확한 전망을 제공합니다."
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의료기기 부문은 여전히 약점
메드테크(MedTech)가 발목을 잡고 있습니다. 3분기 매출은 2.5% 성장에 그쳐 86.4억 달러를 기록하며, 2분기 연속 월스트리트 예상치를 놓쳤습니다. 운영 성장률은 1분기 4.6%에서 둔화되었습니다.
J&J가 2026년 조정 주당순이익(EPS) 가이던스를 중간값 기준 11.10달러로 상향 조정했음에도 불구하고, 주가는 10월 13일 실적 발표일에 6% 하락했습니다.
투자자들은 이익에 선행하여 지불 중
올해 상승분의 일부는 동종 그룹 전체와 함께 발생했습니다: 머크는 [60%], 엘리 릴리는 [56%] 상승했습니다. 그럼에도 불구하고 J&J의 선행 주가수익비율(P/E)은 24배로 상승했으며, 이는 5년 평균 17배를 훨씬 상회하고 9월 초 정점이었던 25배에 근접합니다:
이익은 그 속도를 따라가지 못했습니다. 7월에 J&J는 파이어플라이 바이오와 세일 바이오메디신스 인수합병 비용으로 인해 2026년 조정 주당순이익(EPS) 가이던스를 11.60-11.75달러에서 10.96-11.11달러로 하향 조정했습니다. 회사는 이 거래들이 2026년 주당 0.64달러, 2027년 주당 1.36달러를 감소시킨다고 밝혔습니다. 애널리스트들은 6월 말 이후 2027년 예상치를 9% 하향 조정했으며, 이제 2025년부터 2027년까지 정규화 주당순이익이 연간 4% 미만으로 성장할 것으로 예상하고 있습니다:
따라서 투자자들은 2028년까지 거의 성장하지 않는 이익에 대해 24배를 지불하고 있습니다. 애널리스트들은 2028년에 13.92달러로 급등할 것으로 예상합니다.
12월 8일이 진짜 시험대
J&J는 12월 8일에 2027년 전망을 제시할 예정입니다. 9월에 월크는 2027년에 40억 달러에서 45억 달러 상당의 제품들이 특허 독점권을 상실한다고 말했습니다. 또한 그는 2027년이 올해 보고된 성장률과 동등할 수 있다고 말했습니다. 애널리스트들은 대체로 동의하며, 2027년 매출이 약 7% 성장한 1,080억 달러에 도달할 것으로 예상합니다:
그러나 그들은 두아토의 두 자릿수 성장 전망에는 미치지 못하며, 2030년까지 연간 7~8% 성장을 예상합니다.
보유하고 12월 8일을 기다리라
그렇다면, 수익을 실현할까요, 아니면 더 매수할까요? 지금 당장은 둘 다 아닙니다. J&J의 문제 해결은 실질적입니다. 하지만 선행 주가수익비율(P/E) 24배, 주식 가격보다 약간 높은 월스트리트 평균 목표가 279달러를 고려할 때, 가격은 이미 이를 반영하고 있습니다. 저는 보유 중인 주식을 계속 보유하고 더 매수하기 전에 기다릴 것입니다.
제 판단은 다음과 같습니다: 인수합병으로 인한 희석 효과를 포함하여 합의 예상치인 11.62달러 이상의 2027년 전망이 제시된다면, 이 배수(주가수익비율)를 훨씬 더 쉽게 방어할 수 있을 것입니다. 물론, 올해 말 예정된 이코타이드의 건선성 관절염 데이터와 인렉소(Inlexzo)의 방광암 데이터가 먼저 주가를 움직일 수도 있습니다.
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