핵심 요약
- 오라클은 인베스터 데이에서 양의 자유 현금 흐름 시점을 제시하고 신규 자금 조달을 200억 달러로 제한한 이후 지난주 12% 상승했습니다.
- 회계연도 2029년 목표 자유 현금 흐름 300억 달러는 합의치 59억 달러를 훨씬 상회합니다.
- 화요일 체결된 거래로 알파벳의 Google 칩, NVIDIA 시스템, Cerebras 추론 엔진이 오라클 클라우드에 추가됩니다.
- 백로그에서 OpenAI가 차지하는 비중이 주요 리스크이지만, 평균 이하의 P/E로 거래되는 오라클은 인내심 있는 투자자에게 매수 기회입니다.
오라클 (ORCL) 주가는 지난주 12% 상승했으며, 이는 인베스터 데이에서 현금 흐름이 회복되는 시점이 마침내 제시된 이후입니다.
화요일, 알파벳 (GOOG)의 Google TPU, NVIDIA (NVDA) 슈퍼클러스터, Cerebras (CBRS) 추론 엔진을 오라클 클라우드에서 제공하기로 하는 거래가 발판을 마련했습니다.
오라클, 마침내 시점을 제시하다
9월 10일 통화에서 CFO 힐러리 맥슨은 양의 자유 현금 흐름에 대한 구체적인 시점을 아직 제시하지 못했습니다: "아직 특정 시점을 제시하지는 않았습니다."
오라클은 회계연도 2026년에 237억 달러의 음의 자유 현금 흐름을 기록했으며, 2월부터 8월까지 약 500억 달러를 조달했습니다.
오라클의 인베스터 데이 발표는 이를 바꾸었습니다:
- 회계연도 2028년 후반에 양의 자유 현금 흐름 전환 및 회계연도 2029년 300억 달러 이상 달성
- 회계연도 2030년까지의 신규 자금 조달을 200억 달러로 제한(자본금과 부채 각각 절반)
- 회계연도 2029년 기준, 벤더 금융 포함 순부채가 조정 EBITDA의 3.5배 미만
합의치는 음의 자유 현금 흐름이 2년 더 지속된 후, 회계연도 2029년에 겨우 59억 달러에 그칠 것으로 예상합니다:
200억 달러는 우려보다 훨씬 적은 금액
화요일, 에버코어는 오라클이 AI 인프라 구축을 위해 추가로 500억~600억 달러가 필요할 수 있다고 추정했습니다. 제한된 금액은 그 절반 미만이며, 벤더 금융, 고객 제공 하드웨어 및 선수금이 나머지를 충당할 것입니다.
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Google과 Cerebras의 승리, NVIDIA에 대한 질문
오라클은 Google 외부에서 알파벳의 TPU를 판매하는 첫 번째 하이퍼스케일러입니다. Cerebras는 계약된 매출 254억 달러 중 상당 부분을 차지하는 OpenAI를 거치지 않는 판매 채널을 확보했습니다.
오라클의 NVIDIA 슈퍼클러스터는 멀티 기가와트 규모로 확장될 예정이지만, 오라클의 자본 지출은 회계연도 2029년에 감소합니다. NVIDIA의 오라클 판매도 이와 함께 정점에 도달할까요?
반등 이후 오라클은 매수할 만한가?
오라클은 수요일 기준 선행 이익 기준 15배로 거래되며, 5년 평균 21배보다 훨씬 낮습니다:
수요일의 급등으로 약 17배, 또는 경영진의 회계연도 2030년 EPS 목표치 21달러 기준 약 7배로 거래됩니다.
리스크: S&P는 OpenAI가 오라클 백로그의 약 절반을 차지한다고 봅니다.
제 의견: 자금 조달이 제한된 상황에서, 이제는 실행 여부에 달렸으며, 현재 가격대에서 오라클은 인내심 있는 투자자에게 매수 기회입니다.
첫 번째 시험은 12월 중순 발표될 2분기 실적으로, 비-GAAP 영업 이익률이 1분기 42% 수준을 유지해야 합니다.
그렇다면 오라클 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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