핵심 요약
- 테슬라 주가는 지난 한 달간 배송 실적 상회, 스페이스X 합병설, 바클레이즈의 투자의견 상향 및 로보택시 소식에 힘입어 13% 상승했습니다.
- 상승분의 상당 부분은 아직 구체적인 조건이 없는 스페이스X 거래에 기대를 둔 것이며, 테슬라의 3분기 순이익은 전년 동기 대비 감소했습니다.
- 테슬라의 선행 주가수익비율(P/E)은 5년 평균을 훨씬 상회하며, 2028년까지의 컨센서스 이익 추정치는 테슬라가 2022년에 기록한 실적보다 낮은 수준에 머물고 있습니다.
- 두 회사의 특별위원회가 실제 프리미엄을 문서상에 명시하고, 11월 달라스 사이버캡 출시가 다음 마커가 될 때까지 추가 매수는 합리적이지 않습니다.
테슬라(TSLA) 주가는 지난 한 달간 13% 상승한 반면, S&P 500은 거의 움직이지 않았고 나스닥 100 지수는 하락했습니다.
이 상승분의 대부분은 스페이스X(SPCX)가 테슬라를 인수할 것이라는 소문과, 아직 테슬라의 실적에 반영되지 않은 로보택시 소식에서 비롯되었습니다.
배송 실적이 시작을 알렸다
테슬라는 10월 2일 장 시작 전에 3분기 동안 486,532대의 차량을 배송했다고 발표했습니다: 전년 동기 대비 2% 감소했지만, 2분기 대비 증가했으며 애널리스트들이 예상했던 약 461,000대를 크게 상회했습니다.
그 후 스페이스X 합병설이 주도했다
바클레이즈 애널리스트 댄 레비는 10월 14일, 스페이스X가 인수자 역할을 하는 전액 주식 거래를 구상했습니다. 10월 20일 스페이스X의 컨퍼런스콜에서 일론 머스크는 양사가 합병을 검토하기 위해 독립 이사들로 구성된 특별위원회를 구성했다고 밝히며, 합병을 "좋은 아이디어"라고 언급했습니다.
10월 26일, 레비는 테슬라에 대한 투자의견을 '오버웨이트'로 상향하고 목표주가를 $370에서 $450로 올렸습니다. 그는 자동차 사업, 메가팩, 로보택시를 근거로 들었지만, 이 거래가 그의 주장의 선봉에 있습니다: "우리는 예상되는 합병이 이제 테슬라 강세론의 핵심 부분이 되었다고 믿습니다."
아직 구체적인 조건은 없습니다. 테슬라 주주총회 승인을 위해서는 발행주식 총수의 과반수 찬성이 필요하며, 머스크 본인도 이 기준이 높다고 언급했습니다. 또한 12월 3일 열릴 테슬라 연례 총회 의제에는 합병 관련 항목이 포함되어 있지 않습니다.
레비의 전액 주식 거래 구상에서, 테슬라 주주들은 스페이스X 주식으로 대가를 받게 됩니다. 스페이스X의 3분기 매출은 161% 급증하여 $146억에 달했지만, 바클레이즈는 블룸버그 컨센서스를 인용하여 2030년에 $170억의 자유현금흐름을 소모하는 반면 테슬라는 $120억을 창출할 것으로 보고 있습니다.
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3분기 실적 자체는 엇갈렸다
10월 21일 장 마감 후 발표된 테슬라 자체의 3분기 실적은 덜 흥미로웠습니다. 매출은 $280.5억으로 전년 동기 대비 동일했습니다. GAAP 기준 순이익은 $13.7억에서 $7.87억으로 하락했고, 자유현금흐름은 $39.9억에서 $15.3억으로 감소했습니다.
조정 주당순이익(EPS) $0.48은 추정치를 상회했고, 자동차 주문 잔량은 4년 만에 최고치를 기록했으며, 활성 FSD 구독자 수는 104만 명에서 174만 명으로 증가했습니다. 그러나 경영진은 2026년 자본지출 계획을 $250억 이상에서 약 $200억으로 축소했으며, 머스크는 옵티머스가 주당 20,000대의 로봇을 생산하는 데까지 최소 1년이 더 걸릴 것이라고 말했습니다.
로보택시가 나머지를 채웠다
10월 26일 장 마감 후, ARK 인베스트는 2031년 목표주가 $4,400을 재확인했으며, 그 해 테슬라 가치의 약 80%가 로보택시와 연관될 것이라고 밝혔습니다. 머스크는 밤새 X에 "사이버캡의 폭풍"이라는 글을 게시했고, 테슬라는 텍사스 공장이 이제 배치할 수 있는 속도보다 더 빠르게 사이버캡을 생산하고 있다고 밝혔습니다.
이를 배치하는 것이 어려운 부분입니다. 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 경영진은 로보택시가 운영 중인 도시를 6곳으로 집계했습니다. 1월에는 머스크가 연말까지 "수십 개의 주요 도시"에서 무인 운행 서비스가 가능할 것으로 예상했습니다.
저는 조건이 나올 때까지 기다리겠습니다
이미 기대가 많이 반영된 가치평가입니다. 테슬라는 10월 27일 장 마감 시점에서 선행 주가수익비율(P/E) 190배로 거래되었으며, 이는 5년 평균 108배에 비해 높은 수준입니다:
애널리스트들은 정규화된 주당순이익(EPS)이 2026년 $1.74에서 2028년 $3.20으로 상승할 것으로 예상하지만, 이는 여전히 테슬라가 2022년에 기록한 $4.07보다 낮은 수준입니다:
머스크는 로보택시 매출이 2027년 2분기가 되어야야 눈에 띄기 시작할 것으로 예상하므로, 이번 달 소식이 해당 수치를 크게 움직이지 않을 것입니다.
그리고 주가는 월 평균 목표주가 $411에 정확히 맞춰 한 달을 마감했습니다:
제 의견: 저는 여기서 더 매수하지 않을 것이며, 추가 매수보다는 일부 매도가 더 합리적입니다. 합병 거래 없이는 테슬라가 그 높은 배수를 스스로의 이익으로 유지해야 하는데, 그 이익은 지난 분기 감소했습니다.
실질적인 프리미엄이 포함된 합병은 계산을 바꿀 것입니다. 위원회들이 문서상에 프리미엄을 명시하기 전까지, 다음 마커는 경영진이 11월로 예정한 달라스 사이버캡 출시와 1월 초 발표될 4분기 배송 실적입니다.
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