핵심 요약
- Intuitive Machines (LUNR)는 2분기에 9억 2천만 달러 규모의 수주를 기록하고 미수주잔고를 사상 최고치인 18억 달러로 끌어올렸지만, 주가는 올해 45% 하락했습니다.
- 대부분의 매출은 고정가격 계약에서 발생했기 때문에, 초과 비용은 회사 자신의 이익에서 차감됩니다.
- 2025 회계연도 매출 총이익률은 4.3%, 영업이익률은 -41.5%로, 회사는 수주한 작업에서 여전히 손실을 보고 있습니다.
- 애널리스트들은 2028년까지는 흑자 전환이 어려울 것으로 예상하며, 11월 12일 발표될 실적에서 매출 총이익률이 주목할 지표입니다.
Intuitive Machines는 2026년에 작업 수주에 어려움을 겪지 않았습니다. 2분기에 9억 2천만 달러 규모의 수주를 기록했고, 6월 말 기준 미수주잔고는 3월 말 11억 달러에서 18억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.
하지만 주주들은 그에 대한 보상을 받지 못했습니다. 주가는 지난 한 달간 43%, 올해 들어서는 52% 하락했습니다.
이런 회사에게 미수주잔고는 쉬운 부분입니다. 진짜 문제는 그 모든 계약 작업이 마진을 남길 수 있는지 여부입니다.
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수주는 문제가 아니다
올해 수주 실적은 달 탐사, 미사일 방어, 상업용 위성 분야를 포괄합니다:
- 3월: NASA로부터 1억 8,040만 달러 규모의 계약 체결 (달 남극에 7개의 탑재체를 운반하는 임무, 더 큰 Nova-D 착륙선의 첫 작업)
- 6월: NASA와의 여섯 번째 착륙선 임무 계약 체결 (최대 1억 4,830만 달러 규모의 확정 고정가격 계약)
- 30개월 동안 3기의 상업용 정지궤도 통신 위성을 제작하는 6억 달러 이상 규모의 계약
- 7월: Space Development Agency의 Golden Dome 미사일 추적 군집 위성 체계를 위한 18기의 위성 수주
위성 작업은 Intuitive Machines가 1분기에 8억 달러에 인수한 Lanteris Space Systems(구 Maxar Space Systems)에 의존합니다.
2분기 매출은 1년 전보다 4배 이상 증가했으며, 회사는 8월 13일까지 3분기에 추가로 3억 달러 규모의 수주를 기록했습니다.
2028년 주당 0.73달러의 첫 흑자 전환은 단 한 명의 애널리스트 추정치에서 비롯된 것입니다.
낙관론자들조차 전망을 낮추고 있습니다.
이번 주, B. Riley Securities는 목표주가를 43달러에서 34달러로 낮췄고, KeyBanc는 38달러에서 30달러로 낮췄지만, 둘 다 매수 평가는 유지했습니다.
Intuitive Machines, 초과 비용을 자체 부담
Intuitive Machines의 지불 방식 때문에 미수주잔고보다 마진이 더 중요합니다.
연간 보고서에 따르면, 대부분의 매출은 고정가격 장기 계약에서 발생했으며, 6월의 착륙선 수주 역시 고정가격입니다.
따라서 임무 비용이 계획보다 더 많이 들면, Intuitive Machines는 그 차액을 매출 총이익에서 지불해야 합니다. 동일한 보고서는 제조 및 생산 비용 초과를 마진에 대한 위험 요인으로 열거하고 있습니다.
2023년 말 이후로, 고객이 더 많은 위험을 부담하는 비용 상환형 작업을 더 많이 맡고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 매출 총이익률은 2021 회계연도와 2023 회계연도에 마이너스를 기록했으며, 이후로도 얇은 수준을 유지하고 있습니다.
2025 회계연도 4.3%의 매출 총이익률은 간접비를 충당하기에 턱없이 부족했습니다. 차트에 표시된 모든 연도에서 영업이익률은 마이너스였으며, 매출 총이익률이 개선됐음에도 2025년에는 더 악화되었습니다:
거래 비용이 그 일부를 설명할 것이라고 추측합니다. 2025년에 Intuitive Machines는 KinetX를 인수하고 Lanteris 인수에 합의했습니다.
낙관론의 근거는 규모의 경제
얇은 마진은 아직 성장 중인 계약업체에게 흔한 일이며, 더 많은 물량이 마진을 끌어올릴 수 있습니다. 회사는 여섯 번째 착륙선을 표준 생산 라인 Nova-C로, 다른 착륙선과 함께 제작된다고 설명합니다. 동일한 착륙선을 반복적으로 제작하는 것이 고정가격 계약업체가 마진을 남기는 방법입니다.
초기 증거도 있습니다. 2026년 1분기(Landers 인수 후 첫 분기)에 Intuitive Machines는 사상 최고 분기 매출과 매출 총이익률, 그리고 플러스 조정 EBITDA를 보고했습니다.
하지만 미수주잔고는 이제 초기 달 탐사 임무 시절보다 훨씬 더 큽니다. 그 작업 중 고정가격 계약 비중이 높을수록, 그 중 어느 것이라도 비용이 초과될 경우 매출 총이익에 미치는 피해는 더 커질 것입니다. 초기 임무에서 그랬던 것처럼요.
11월 12일, 마진에 주목하라
Intuitive Machines는 11월 12일 목요일 장 개시 전에 3분기 실적을 발표합니다.
매출이 헤드라인을 장식할 것이며, TIKR은 이미 월스트리트가 모델링한 매출 가속이 현실인지 여부를 살펴본 바 있습니다.
저는 두 가지를 주시할 것입니다: Lanteris가 한 분기 전체를 반영한 상태의 매출 총이익률, 그리고 고정가격 임무 중 비용이 더 많이 발생한 것이 있는지 여부입니다.
결론: 계약 수주 실적은 Intuitive Machines가 제작하는 것에 대한 수요가 있음을 보여줍니다. 매출 총이익률이 몇 분기 동안 두 자릿수를 유지하기 전까지는, 미수주잔고를 매출 이야기로만 간주하고 기다리는 것이 좋겠습니다.
애널리스트들이 2028년까지는 흑자 전환이 어렵다고 예상하는 상황에서, 서두를 필요는 없습니다. 물론, 새로운 위성 작업에서 깔끔한 실적을 몇 분기 내보인다면 그 그림은 빠르게 바뀔 것입니다.
그렇다면 Intuitive Machines 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR을 사용하면 어떤 주식의 미래 가치도 1분 안에 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 Intuitive Machines의 잠재적 가치를 확인할 수 있습니다. 월스트리트 합의 추정치에서 시작하거나, 비즈니스에 대한 본인의 견해를 반영하도록 입력값을 조정하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언을 위한 것이 아니며, 특정 주식을 매수하거나 매도하라는 권고도 아님을 유의해 주십시오. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 제작합니다. 저희 분석에는 최근의 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 모든 주식에 대해 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행운 있는 투자 되세요!
