하워드 막스, 배릭 마이닝 매수. 대형 펀드, 지분 63% 삭감. 누가 옳을까?

핵심 요약

• 하워드 막스의 오크트리가 2분기에 배릭 마이닝(B) 지분을 22% 늘린 반면, 미국 주식에 62억 달러를 투자하는 한 펀드는 지분을 63% 줄였습니다.
• TIKR의 수치를 보면, 오크트리가 더 나은 선택을 한 것으로 보입니다.
• 애널리스트들은 배릭의 이익이 2028년까지 계속 증가할 것으로 예상하지만, 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 약 10배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 거의 15배에 미치지 못합니다.
• 금 가격이 주요 위험 요인이며, 배릭의 11월 9일 실적 발표와 두 펀드의 다음 13F 보고서(11월 16일까지 제출 예정)가 주목할 만한 사항입니다.

하워드 막스의 오크트리와 미국 주식에 62억 달러를 투자하는 한 펀드는 2분기에 배릭 마이닝에 대해 정반대의 행보를 보였습니다. 오크트리는 지분을 늘렸고, 다른 펀드는 대부분의 지분을 줄였습니다.

두 13F 보고서 모두 6월 30일로 종료된 분기를 다루며 8월 14일에 제출되었습니다. 이들이 여전히 우리가 가진 최신 자료이며, 3분기 보고서는 11월 16일까지 제출될 예정입니다.

6월 30일 이후 배릭의 주가는 9% 상승했습니다.

오크트리, 배릭을 상위 10대 보유 종목으로 만듦

막스가 공동 창립한 회사인 오크트리는 총 1,830억 달러를 운용합니다. 그들의 13F는 미국 주식만을 다룹니다: 6월 30일 기준 51개 포지션에 걸쳐 53억 1천만 달러입니다. 배릭은 그중 10위였습니다.

오크트리는 3.21백만 주를 1억 1,800만 달러 상당으로 보유했으며, 이는 13F 보유액의 2.2%에 해당합니다. 해당 분기 동안 주식 수를 22% 늘린 후의 수치입니다.

에버그린 퀄리티 펀드 GP는 반대 방향으로 움직였습니다. 배릭 주식을 63% 줄여 1.52백만 주(5,600만 달러 상당)로 축소했습니다. 이는 그들의 13F 보유액의 0.9%이며 21위 포지션입니다.

배릭은 토론토에서도 거래되며, 13F는 미국 외에 상장된 주식을 제외하므로, 해당 보고서로는 주식이 단순히 그 상장지로 이동했는지 여부를 보여줄 수 없습니다.

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배릭의 사업은 계속 성과를 내고 있음

배릭의 2분기 실적은 오크트리가 좋아할 만한 점이 많았습니다. 796,000온스의 금을 생산하여 자체 가이던스(예상치)인 730,000-770,000온스를 상회했습니다. 조정 주당순이익(EPS)은 전년 동기 대비 74% 증가한 0.82달러를 기록했으며, 배릭은 12억 달러 상당의 자사주를 매입했습니다.

또한 뉴몬트와의 분쟁을 해결했으며, 뉴몬트는 배릭이 북미 금 사업부의 기업공개(IPO)를 진행하도록 허용하기로 합의했습니다. 배릭은 여전히 연말까지 해당 IPO를 시작할 계획입니다.

애널리스트들은 이익이 계속 상승할 것으로 예상합니다. 정규화 EPS는 2025년 2.42달러였으며, 컨센서스는 올해 3.57달러, 2028년까지 4.80달러입니다:

이 모든 것은 금 가격에 달려 있습니다. 2분기에 배릭의 실현 금 가격은 1분기 대비 8% 하락한 온스당 4,417달러를 기록했습니다.

한편, 총현지유지비용은 온스당 1,708달러에서 1,866달러로 상승했습니다. 11월 9일 실적 발표에서 이러한 추정치가 여전히 유효한지 여부가 나타날 것입니다.

주가는 따라가지 못하고 있음

그럼에도 불구하고, 배릭은 선행 주가수익비율(P/E) 약 10배에 거래되고 있습니다. 5년 평균은 거의 15배이며, 2023년 1월에는 28배로 정점을 찍었습니다:

해당 기간 동안 최저치는 2025년 5월의 8.2배였으므로, 오늘날의 배수는 그보다 훨씬 높지 않습니다.

월스트리트의 견해는 반대 방향으로 움직였습니다. 지난 1년 동안 컨센서스 목표가는 40달러에서 50달러로 상승했으며, 5월에는 58달러로 정점을 찍었습니다:

배릭을 다루는 24명의 애널리스트들의 목표가는 29달러에서 58.50달러까지 다양합니다. 그들의 평균 50달러는 최근 종가보다 24% 높습니다.

오크트리가 더 설득력 있는 주장을 가지고 있음

위험은 금입니다. 만약 금 가격이 계속 하락하면서 배릭의 비용이 상승한다면, 그 이익 추정치는 하락할 것이며, 낮은 배수는 그다지 매력적으로 보이지 않을 것입니다.

하지만 저는 오크트리의 편입니다. 배릭은 매년 더 많은 이익을 내고, 수십억 달러 상당의 자사주를 매입하며, 북미 금 사업부의 IPO를 준비하고 있습니다.

선행 주가수익비율(P/E) 약 10배에서, 그것은 제가 줄이기보다는 늘리고 싶은 주식입니다. 다른 펀드는 1.52백만 주를 보유하고 있으므로, 배릭에 대해 완전히 반대하는 베팅을 하고 있는 것은 아닙니다.

물론, 두 펀드 모두 6월 30일 이후 배릭을 거래했을 수 있습니다. 배릭은 11월 9일에 실적을 발표합니다. 11월 16일까지 제출될 3분기 13F 보고서는 오크트리가 계속 추가 매수했는지, 그리고 다른 펀드가 나머지를 매도했는지 여부를 보여줄 것입니다.

그렇다면 배릭 마이닝 주식의 실제 가치는 얼마일까요?

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