핵심 요약
- Hims & Hers는 2026년 조정 EBITDA 전망치를 2억 5700만 달러~2억 7700만 달러로 하향 조정한 후 9% 하락했으며, 이는 올해 세 번째 하향 조정입니다.
- 매출은 49% 성장했으나, 총이익률은 74%에서 57%로 하락했습니다.
- Hims가 Eli Lilly의 Zepbound를 기존에 판매하던 Novo Nordisk 약물에 추가하기 전에 마케팅을 억제하면서 구독자 수가 감소했습니다.
- 주가의 낮은 선행 주가수익비율(P/E)은 하락할 가능성이 높은 2026년 EBITDA 추정치에 기반하고 있습니다.
Hims & Hers Health (HIMS) 주가는 올해 세 번째로 연간 이익 전망치를 하향 조정한 후 오늘 9% 하락했습니다.
3분기 매출은 49% 증가한 8억 9040만 달러를 기록했지만, Hims는 9월 말 기준 6월보다 103,000명 적은 구독자 수로 분기를 마감했습니다. 회사는 Eli Lilly (LLY)의 Zepbound와 Foundayo를 이미 판매 중이던 Novo Nordisk (NVO) 약물에 추가하기 전에 미국 체중 감량 마케팅을 억제했으며, 컨퍼런스 콜에서 Andrew Dudum CEO는 구독자 수 타격을 "우리가 매번 선택할 것"인 트레이드오프라고 언급했습니다.
세 번째 하향 조정, 그리고 계속
Lilly와의 계약 이후, 월요일 발표된 실적은 많은 것을 증명해야 했습니다. Hims는 이제 올해 조정 EBITDA를 2억 5700만 달러에서 2억 7700만 달러로 예상하며, 중간값은 2월의 3억 3750만 달러에서 현재의 2억 6700만 달러로 매 실적 발표마다 하락했습니다. 애널리스트들은 이번 실적 발표 전에 더 높은 수치를 예상했습니다:
2026년 컨센서스인 2억 9400만 달러는 새로 제시된 범위의 상한선보다 높으며, 2027년의 4억 달러는 새로운 중간값에서 약 50% 성장이 필요합니다. Yemi Okupe CFO가 "구독자 수에 대한 불리한 요인이 한 분기 더 지속될 것"이라고 경고한 만큼, 두 수치 모두 하향 조정될 것으로 예상됩니다.
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매출은 커졌지만 마진은 얇아지고
브랜드 체중 감량 약물과 6월 Eucalyptus 인수 이후 321% 증가한 해외 매출이 비즈니스에서 차지하는 비중이 커지면서 총이익률은 74%에서 57%로 하락했습니다:
Hims는 브랜드 약물을 정가로 매출로 인식하기 때문에 총이익은 15%만 증가했습니다. 평균 구독자당 월 매출은 30% 증가한 105달러를 기록해, 구독자 수는 적지만 각 구독자가 더 많은 금액을 지불하고 있습니다. 총이익 금액이 계속 성장하는 한 저는 이러한 트레이드오프를 괜찮게 봅니다.
Lilly와 Novo는 이 트레이드오프에 이해관계가 있습니다. Lilly는 3분기에 미국에서 53억 달러 상당의 Zepbound를 판매했으므로, Hims는 그들에게 작은 유통 채널에 불과합니다. 3월부터 Hims의 미국 체중 감량 비즈니스의 핵심이었던 Wegovy를 판매하는 Novo는 이제 그 플랫폼을 Zepbound와 공유하게 되었습니다. Zepbound가 Wegovy 환자를 빼앗아 갈까요, 아니면 새로운 환자를 데려올까요?
추정치가 유지된다면 저평가
Hims는 전일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 약 18배에 거래되었으며, 이는 3년 범위의 하단 근처였고 오늘 하락 이후 더 낮아졌습니다. 저는 매수하기 전에 내년 초 발표될 2027년 전망치에서 추가 매출이 EBITDA 달러로 전환되는 모습을 보여주길 원합니다. 물론, Zepbound와 Foundayo가 이번 분기에 구독자를 다시 불러온다면, 이번 하향 조정이 저점으로 보일 수도 있습니다.
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면책 조항:
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