핵심 요약
- 마이크론 테크놀로지는 11월 5일 민주당 중간선거 승리와 대만 공장 중단 보도로 메모리주가 타격을 받으며 17% 이상 하락했습니다.
- 4분기 매출은 379% 급증하여 542억 달러를 기록했으며, 마이크론은 현 분기에 대해 615억 달러를 전망했습니다.
- 대만은 마이크론 DRAM의 대부분을 생산하므로, 45억 달러 규모의 현지 공장 중단은 정치적 리스크에 운영 리스크를 추가합니다.
- 351.6억 달러 규모의 자사주 매입이 12월 9일 시작될 수 있으며, 12월 실적 발표는 수요와 가격이 유지되는지 시험대가 될 것입니다.
마이크론 테크놀로지 (MU)는 11월 5일 잔혹한 반도체 매도세가 메모리주에 가장 큰 타격을 주면서 17% 이상 하락했습니다.
두 가지 일이 동시에 터졌습니다. 민주당이 중간선거에서 양원을 장악하면서, 투자자들은 데이터센터 건설 속도가 둔화될 것이라고 가격에 반영하기 시작했습니다. 장 시작 전, 블룸버그는 마이크론이 노동 분쟁으로 인해 45억 달러 규모의 대만 메모리 공장 건설을 중단했다고 보도했습니다.
분기 매출 615억 달러를 전망한 회사에겐 상당한 공포 요인입니다.
가장 가까운 경쟁사의 상황은 이번 매도세를 더욱 이상하게 보이게 합니다. SK하이닉스 (A000660)는 3분기 매출 104.6조 원, 영업이익률 80%로 기록적인 실적을 발표하며 마이크론과 거의 맞먹는 수준을 보였습니다. 그럼에도 투자자들은 두 회사의 이익이 일시적인 것처럼 취급하고 있습니다.
정치와 중단된 공장
목요일의 피해는 마이크론을 훨씬 넘어섰습니다. 정오까지 iShares 반도체 ETF는 9% 이상 하락했고, 나스닥 종합지수는 조정 국면에 진입했습니다.
그러나 대만 소식은 마이크론만의 문제였습니다:
- 마이크론은 타오위안에서의 공사를 거의 중단했으며, 경영진은 현지 노조와의 합의가 뒤집힐까 우려하고 있습니다.
- 대만은 마이크론의 일반 메모리 칩 생산량의 약 5분의 3을 담당합니다.
- 마이크론은 지난 30년간 섬에 약 500억 달러를 투자해 왔습니다.
목요일 이전에도, 고공행진하던 메모리주는 이미 2026년 고점에서 상당히 멀어져 있었습니다…
이번 하락은 올해 상승분의 상당 부분을 되돌려 주었지만, 주가는 여전히 1년 전 수준보다 훨씬 높게 거래되고 있습니다.
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데이터센터가 주도하는 성장
돈이 어디서 나오는지 보면 정치적 우려가 이해됩니다. 9월 3일로 종료된 회계연도 4분기 매출은 379% 급증하여 542억 달러를 기록했습니다. 조정 EPS는 3.03달러에서 33.42달러로 상승하여 이익 증가율이 더 빨랐습니다.
어떤 부문이 그 일의 대부분을 했을까요?
코어 데이터센터 매출은 180억 달러로 1년 전 대비 11배 이상 증가했으며, 영업이익률은 85%였습니다. 따라서 데이터센터 건설 속도가 둔화되면 마이크론의 가장 수익성 높은 사업이 먼저 타격을 받을 것입니다.
경영진은 여전히 자신감을 보입니다. "마이크론은 2026회계연도 기록적인 실적을 달성했으며, 2027회계연도에는 더욱 강력한 실적을 기대합니다"라고 CEO 산자이 메흐로트라가 실적 발표에서 말했습니다.
그 자신감의 일부는 계약적입니다. 비유동 고객 계약 부채는 6억 달러에서 129억 달러로 증가했는데, 이는 고객들이 공급 계약 하에 선금을 지급했기 때문입니다.
SK하이닉스도 같은 패턴을 보입니다. 매출은 전분기 대비 32% 증가했으며, 마이크론의 매출은 연속적으로 31% 증가했습니다.
순환적 의심에 직면한 저평가 주식
메모리는 여전히 순환적 사업이며, 그것이 한 문장으로 요약된 약세 논리입니다. 총이익률은 1년 전 44.7%에서 지난 분기 86.8%에 도달했습니다. 그런 수준의 마진은 보통 새로운 공급을 유인합니다.
대만 공장 중단은 양날의 검입니다. 새로운 설비가 적으면 가격이 더 오랫동안 높게 유지될 수 있습니다. 하지만 대만은 마이크론이 DRAM의 대부분을 생산하는 곳이므로, 현지의 노동 문제는 실질적인 운영 리스크입니다.
시장이 그 이익을 어떻게 평가하는지 보세요…
선행 PER은 1년 전 거래 수준보다 훨씬 낮게 위치해 있어, 투자자들이 이익이 줄어들 것이라고 분명히 예상하고 있음을 보여줍니다.
마이크론은 이제 맞서 싸울 수단을 갖추었습니다. 이사회는 자사주 매입 한도를 351.6억 달러로 올렸으며, 매입은 12월 9일 시작될 수 있습니다. 다만 CHIPS 법 자금 협정이 매입을 제한하므로, 전액이 사용되지 않을 수도 있습니다.
재무제표가 제약 요인은 아닙니다. 마이크론은 2026회계연도 말 기준 현금 및 투자 735억 달러, 장기 부채 47억 달러를 보유했습니다. 또한 지난해 조정 자유현금흐름 623억 달러를 창출했습니다.
제 의견: 목요일은 아직 일어나지 않은 정책 둔화를 가격에 반영했습니다. 저는 대만 공장 중단을 더 구체적인 리스크로 간주할 것입니다. 왜냐하면 그것이 마이크론 DRAM의 대부분을 생산하는 공장에 영향을 미치기 때문입니다. 그럼에도 총이익률 86%를 전망하는 회사는 완벽한 정치적 환경 없이도 자사주 매입을 정당화할 수 있습니다.
마이크론의 다음 실적 발표(12월 예정)가 진짜 시험대입니다. 매출이 615억 달러 근처에 도달해야 하며, 자사주 매입이 시작되면서 장기 계약이 가격을 유지하는지 보여줘야 합니다.
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