핵심 요약
- ACR Alpine Capital Research는 약 110억 달러를 운용합니다. 3분기에 Elevance Health (ELV) 지분을 25% 추가하여, 13F 보유 자산 중 비중이 4.9%가 되었습니다.
- Elevance는 올해 매 분기마다 2026년 실적 전망을 상향 조정했으며, 가장 최근에는 조정 EPS를 최소 $29로 높였습니다.
- 애널리스트들은 EPS가 2028년까지 $34.57로 상승할 것으로 예상하며, 주가는 선행 PER 15배로 5년 평균에 근접한 수준에서 거래되고 있습니다.
- 현재 가격에서 ACR의 베팅을 뒷받침하는 수치들이 있으며, Elevance의 다음 실적 발표(내년 초)는 2027년 성장 목표를 시험할 것입니다.
110억 달러 규모의 펀드가 최근 13F에서 Elevance Health를 10대 보유 종목 중 하나로 만들었습니다. 이 건강 보험사는 그럴 만한 이유를 제공했습니다: Elevance는 2026년 매 분기마다 실적 전망을 상향 조정해 왔습니다.
ACR, 3분기에 25% 추가 매수
11월 2일에 제출된 ACR Alpine Capital Research의 9월 30일자 13F에는 분기 말 기준 3억 5700만 달러 상당의 Elevance 주식 919,031주가 포함되어 있습니다. 이는 3개월 전보다 25% 많은 주식 수입니다. 이 지분은 13F에 보고된 미국 주식 73억 5천만 달러 중 4.9%를 차지하며, 40개 포지션 중 9번째로 큰 비중입니다.
회사는 최신 Form ADV에 따르면 총 107억 9천만 달러를 운용하고 있습니다.
13F는 펀드가 분기 마지막 날 보유한 것만 보여주므로, ACR이 추가 주식을 언제 샀는지 또는 얼마에 지불했는지는 알 수 없습니다.
Elevance 주가는 9월 30일 종가 대비 금요일 종가까지 8% 상승했지만, 이는 주가 상승률이며 ACR의 실제 수익률은 그들이 지불한 가격에 따라 달라집니다.
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Elevance, 자체 전망을 계속 상회
Elevance는 1분기 실적 발표에서 2026년 전망을 조정 EPS 최소 $26.75로 상향 조정한 후, 2분기 실적 발표에서 최소 $27.00로 다시 높였습니다. 10월 말 3분기 실적 발표에서는 최소 $29.00로 또 한 번 상향 조정했습니다.
해당 분기의 조정 EPS는 $6.99를 기록했지만, 그중 주당 $1.85는 순 비영업 수익이었습니다. 영업 수익은 2025년 3분기 대비 0.7% 증가한 504억 달러였습니다.
애널리스트들은 2026년이 실적의 저점이 될 것으로 예상하며, EPS는 2028년까지 2023년 수준을 회복할 것으로 봅니다:
차트 상으로는 2027년이 성장이 더딘 해로 보입니다: 주당 $30.29로, 2026년의 $29.14에 비해 낮습니다. 하지만 2026년 수치에는 일회성 이익이 포함되어 있습니다.
Elevance는 3분기 실적 발표에서 2027년 조정 EPS가 최소 12% 성장할 것이라는 자신감을 유지하고 있다고 밝혔습니다. 이 성장률은 일회성 투자 수익 및 기타 비영업 항목을 제외한 최소 $26.75의 2026년 기준선을 기준으로 측정됩니다.
이는 주당 약 $30에 해당하며, 이는 합의 추정치와 정확히 일치합니다. 따라서 애널리스트들은 Elevance가 자체 설정한 최소 목표만 달성할 것으로 보고 있는 셈입니다.
가격은 여전히 합리적
Elevance는 선행 PER 15배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 14배보다 약간 높은 수준입니다.
이는 2022년 4월에 기록한 18배보다 훨씬 낮고, 2025년 7월의 8.4배 저점보다는 높은 수준입니다. Elevance는 올해 전망을 세 번이나 상향 조정했으므로, 평소 배수 수준을 지불하는 것은 합리적으로 보입니다.
애널리스트들은 올해 내내 목표가를 상향 조정해 왔습니다. 그들의 합의 목표가는 1년 전 $386에서 $482로 상승했습니다. 이 높은 수준은 3분기 실적 발표 이후인 10월 26일에 처음 도달했습니다:
Elevance를 다루는 22명의 애널리스트들의 평균 목표가는 금요일 종가 $425.62보다 15% 높습니다. 그들의 목표가는 $406에서 $523까지 분포하므로, 가장 낮은 목표가조차도 현재 가격보다 5% 미만 낮습니다.
주목할 만한 베팅
가장 큰 리스크는 애널리스트들의 2027년 수치가 Elevance가 스스로 설정한 성장 목표를 달성하는 데 달려 있다는 점입니다.
비용도 서서히 증가하고 있습니다: 조정 영업 비용 비율은 2025년 3분기 대비 90bp(베이시스 포인트) 증가한 11.3%를 기록했습니다.
그럼에도 저는 여기서 ACR을 따라갈 것입니다. 애널리스트들은 2028년까지 실적이 주당 $34를 넘어설 것으로 예상하므로, 15배의 PER에서 Elevance는 더 높은 배수를 필요로 하지 않고도 주주에게 보상을 할 수 있습니다. 단지 올해 해온 일을 계속하기만 하면 됩니다.
Elevance의 4분기 실적 발표(내년 초)는 12%라는 최소 성장률이 여전히 유효한지 보여줄 것입니다. 그리고 ACR의 다음 13F(2월 중순까지 제출 예정)는 그들이 계속 추가 매수했는지 보여줄 것입니다.
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