Cloudflare이 일주일 만에 11% 상승했습니다. '더 높은 기어'가 정말 그렇게 좋을까요?

성장 가속화, Cloudflare는 더 많은 성장 기대

3분기 매출은 39% 증가한 7억 8250만 달러를 기록했습니다. Matthew Prince CEO는 실적 발표에서 매우 기뻐했습니다: "우리의 엔진은 모든 실린더에서 작동 중이며, 이번 성장 단계를 위해 더 높은 기어를 찾았습니다."

Cloudflare는 4분기 매출을 8억 4500만 달러에서 8억 4600만 달러로 전망했으며, 이는 애널리스트들의 전망치인 7억 9820만 달러를 상회합니다. 반면, Datadog의 4분기 전망치인 11억 9000만 달러에서 12억 달러는 방금 보고한 분기와 비교해 정체된 수준입니다. 지금까지 11월 4일 투자자들이 우려했던 둔화는 Datadog만의 문제로 보입니다.

애널리스트들은 이미 2027년 매출 추정치를 실적 발표 전 37억 달러에서 38억 9000만 달러로 상향 조정했습니다:

이는 Cloudflare의 새로운 2026년 전망치인 29억 6000만 달러 대비 약 31% 성장률로, 올해 약 37% 성장률에서 하락한 수치입니다. 계속 상승할 것으로 예상합니다.

이익률 하락 중, 주가는 저렴하지 않음

매출 총이익률은 2021년부터 2024년까지 76% 이상을 유지하다가 작년에 74.5%로 하락했습니다:

3분기에는 전년 동기 74.0%에서 71.2%로 하락했습니다. 경영진은 이익률이 낮은 개발자 제품의 성장이 가장 빠르기 때문이라고 설명합니다. 상향된 추정치로 인해 금요일 종가 기준 선행 PER은 154배로 하락했습니다. 월요일의 급등으로 다시 약 170배 수준으로 돌아왔으며, 이는 2023년 중반 이후 평균인 173배에 가깝습니다.

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2월의 2027년 전망이 진정한 시험대

Zscaler가 먼저 12월 2일에 실적을 발표합니다. Red Canary 인수를 제외하면, 7월 31일까지의 연간 ARR은 20% 증가했으며, 올해 회계연도에는 16.6%에서 17.4% 성장을 기대하고 있습니다. 이 속도를 유지한다면, 두 회사의 보안 예산이 모두 증가하고 있다는 의미입니다. 해당 분야에서 둔화가 나타난다면 Cloudflare가 시장 점유율을 확보하고 있다는 것을 시사합니다.

Cloudflare의 4분기 실적 발표(2월경 예상)는 첫 2027년 전망을 가져올 것입니다. Prince의 "더 높은 기어"는 제게는 현실적으로 보이며, 이러한 성장은 Cloudflare의 일반적인 프리미엄을 정당화할 만합니다. 하지만 주가는 매출 총이익률의 하락이 멈추고, 2027년 전망이 성장률을 30% 근처로 유지할 것을 필요로 합니다.

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