주요 요점
- Hims & Hers는 지난 한 주 동안 22% 하락했으며, 특히 2026년 수익 전망을 올해 세 번째로 하향 조정한 후 16.6% 급락하여 Eli Lilly와의 계약으로 인한 상승분을 모두 상쇄했습니다.
- 3분기 매출은 49% 성장했으나, 총 이익률은 74%에서 57%로 하락했고, 가입자 수는 6월 대비 감소했습니다.
- Lilly가 Hims에서 Novo Nordisk의 약품 옆에 직접 판매하는 첫 번째 분기(4분기)가 가입자를 다시 불러와야 합니다.
- Needham의 $32 목표가는 여전히 하락 중인 추정치에 기반하고 있어, 당분간은 지나치게 낙관적으로 보입니다.
Hims & Hers Health (HIMS) 주가는 지난 한 주 동안 22% 하락했습니다. 최악의 하락은 11월 10일로, 회사가 올해 세 번째로 수익 전망을 하향 조정한 후 주가가 16.6% 급락했습니다.
이는 11월 6일의 상승분을 완전히 상쇄한 수치로, 당시 Eli Lilly (LLY)가 Zepbound와 Foundayo를 Hims에서 판매하기로 합의했고, 이는 3월부터 Hims에서 판매해 온 Novo Nordisk (NVO)의 Wegovy 옆에 진열될 예정입니다. Needham은 여전히 이 주식에 대해 매수 등급을 유지하며, 목표가를 $42에서 $32로 하향 조정했고, 이는 54%의 상승 잠재력을 의미합니다.
49% 성장에도 불구한 세 번째 하향 조정
3분기 매출은 49% 증가한 8억 9040만 달러를 기록했습니다. 하지만 브랜드 체중 감량 약품은 이전의 복합 제제(compounded versions)를 대체하면서 달러당 수익률이 훨씬 낮아져, 총 이익률은 74%에서 57%로 하락했습니다. 연간 조정 EBITDA 전망치는 8월에 설정한 2억 7500만 달러~3억 2500만 달러에서 2억 5700만 달러~2억 7700만 달러로 하향 조정되었습니다. 이는 2025년 실적 3억 1800만 달러보다 낮은 수치이며, 당시 매출은 약 3분의 1 더 많았습니다.
가입자 수는 6월의 289만 명에서 279만 명으로 감소했습니다.
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Needham의 $32 목표가는 유지될 수 있을까?
이제 가입자를 다시 불러오는 임무는 Lilly가 Hims에서 직접 판매하는 첫 번째 분기인 4분기에 달려 있습니다. Zepbound는 3분기 한 분기만 미국에서 53억 달러의 매출을 올렸기 때문에, Hims는 이 약품에 대한 작은 유통 채널에 불과합니다. 또한 Novo의 Wegovy 펜은 월 $199부터 시작하는 반면, Zepbound는 $299입니다. Zepbound가 Hims에 새로운 환자를 데려올 것인가, 아니면 단지 Wegovy의 환자를 가져올 것인가?
컨센서스는 2026년 EBITDA를 2억 7000만 달러, 2027년을 3억 8300만 달러로 추정하고 있습니다:
2027년 수치는 올해 새로운 중간값에서 약 43% 성장이 필요하며, 가입자가 감소하는 상황에서는 매우 어려운 목표입니다. 실적 발표 전 선행 수익 기준 약 18배 거래되던 Hims는 3년 범위의 하단 근처에 있었으며, 그 추정치가 유지될 때만 저평가된 상태입니다. Needham의 $32 목표가는 또한 지난 1년 동안 3분의 1 하락한 컨센서스 목표가보다 높은 위치에 있습니다:
실적 발표 후, Leerink Partners, J.P. Morgan, Jefferies, Morgan Stanley는 이제 $24 또는 $25의 목표가를 제시하고 있습니다. 법적 리스크(legal overhang)도 증가했습니다: 11월 10일, 5개 주가 더 Hims에 대한 FTC의 개인정보 보호 및 청구 소송에 합류했습니다. 주장은 입증되지 않았으며, Hims는 이를 맞서 싸울 것이라고 밝혔습니다.
Zepbound와 Foundayo가 가입자를 다시 불러올 때까지는 Needham의 $32 목표가는 지나치게 낙관적으로 보입니다. 그럼에도 불구하고, 내년 초 발표될 2027년 전망에서 추가 매출이 EBITDA 달러로 전환되는 모습을 보여준다면, 이번 세 번째 하향 조정이 마지막이 될 수도 있습니다.
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