주요 요점
- 알파벳의 A종 주식은 10월 29일 12.6% 하락하며 기록적인 폭락을 기록했고, C종 주식은 현재 버크셔 해서웨이가 6월에 지불한 가격보다 약 18% 낮게 거래되고 있습니다.
- 알파벳의 후행 P/E 약 15배는 지분 평가이익에 의존하고 있습니다. 이를 제외하면 약 26배에 가깝습니다.
- 애널리스트들의 정상화된 추정치 기준으로, 이 주식은 선행 이익 기준 20.2배에 거래되며, 5년 평균 22.5배보다 낮습니다.
- 자유현금흐름은 자본지출이 두 배 이상 증가하며 마이너스로 전환되었으므로, 저는 조금씩 나누어 매수할 것입니다.
알파벳 (GOOG)은 10월 29일 역사상 최악의 하루를 보냈습니다. 3분기 실적이 매출 추정치를 근소하게 하회 하고 마이너스 자유현금흐름을 보여준 후, A종 주식이 12.6% 하락했습니다. 11월 6일 기준 $283.93에 거래되는 C종 주식은 버크셔 해서웨이 (BRK-B)가 6월에 $100억 규모의 사모 배정에서 주당 $348.20에 지불한 가격보다 약 18% 낮은 수준입니다.
한 r/ValueInvesting 게시물은 이 질문을 직설적으로 던졌습니다: "구글이 이제 버핏의 가격보다 낮아졌습니다. 매수하시나요?"
버크셔의 6월 가격보다 낮지만, 처음은 아님
버크셔의 첫 매수는 훨씬 저렴했습니다. 버크셔는 2025년 3분기 말 기준 1,785만 주의 알파벳 주식을 보유하고 있었으며, 가치는 $43.4억, 즉 주당 약 $243이었습니다.
6월의 사모 배정이 기록상 가장 명확한 가격입니다(A종 $351.81, C종 $348.20). 13F 제출 서류는 버크셔가 보유한 것만 보여줄 뿐, 지불한 가격은 보여주지 않기 때문입니다. 6월 30일 기준, 버크셔는 두 종류의 주식을 합쳐 약 1억 600만 주를 보유하고 있었으며, 11월 6일 가격 기준으로 약 $300억의 가치입니다.
그러나 버크셔는 몇 년간 일찍 매수해도 버틸 수 있습니다. 중요한 것은 알파벳이 얼마를 벌어들이는지이며, 그 헤드라인 이익에는 사업에서 벌어들이지 않은 많은 돈이 포함되어 있습니다.
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알파벳의 이익은 지분 투자로 부풀려짐
스콧 갤러웨이는 알파벳을 이익 기준 15배에서 매수 기회라고 언급했습니다. 알파벳의 투자 평가이익과 손실은 당기순이익을 통해 흐르지만, 회계 처리 방식은 다릅니다: SpaceX와 같은 상장 지분은 시가 평가되지만, 비상장 지분은 일반적으로 관찰 가능한 거래나 손상이 조정을 요구할 때 재평가됩니다. 2026년 1~9월 동안, 주식 증권에 대한 순 평가이익은 $1,273억에 달했으며, 이는 $1,210억의 영업이익보다 많습니다. 2분기의 $990억 평가이익은 주당순이익 $9.11 중 $6.26을 제공했고, 3분기의 $87억 손실은 주당순이익을 $0.55 낮췄습니다.
지난 4분기에서 이러한 변동을 제외하면 주당순이익은 약 $11, 즉 약 26배에 가깝습니다. 그러나 지분은 실질 자산입니다. 알파벳은 6월 30일 기준 $941억 상당의 SpaceX 주식을 보유하고 있었으며, 대부분 매도 제한이 적용되었습니다. 저는 이를 알파벳이 소유한 자산의 일부로 간주하고 주식을 사업이 벌어들이는 것에 기반하여 평가할 것입니다.
선행 이익 기준 20배에서, 알파벳은 평소보다 저렴함
애널리스트들은 지분 평가이익을 예측하지 않으므로, 그들의 정상화된 주당순이익 추정치는 사업을 따르며, 2026년 $13.46에서 2028년 $18.13까지 상승할 것으로 전망됩니다:
이러한 추정치 기준으로, 알파벳은 11월 6일 기준 선행 이익의 20.2배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 22.5배보다 낮고 4월의 32.7배 정점에서 크게 하락한 수준입니다:
현금 흐름이 진짜 걱정거리
알파벳의 자유현금흐름은 2021년부터 2025년까지 연간 $600억에서 $733억 사이를 유지했습니다:
9월 30일까지의 12개월 동안 자유현금흐름은 $197억이었습니다. 알파벳은 2026년 자본지출 예측을 $1,950억에서 $2,050억으로 유지했으며, 이는 2025년 $914억 대비 두 배 이상입니다. 또한 2027년에 상당한 증가를 예상하고 있습니다. 애널리스트들은 이제 2026년 자유현금흐름을 마이너스 $180억, 2027년 마이너스 $418억으로 전망하고 있습니다. 알파벳은 올해 주식 환매를 단 한 번도 하지 않았으며, 3분기 한 해에만 $124억 상당의 신주를 발행했습니다.
제가 알파벳 주식을 조금씩 나누어 매수할 이유
선행 이익 기준 20.2배에서, 저는 애널리스트들의 추정치가 대략 예측된 대로 유지되기만 하면 됩니다. 따라서 저는 여기서 알파벳을 조금씩 나누어 매수하기 시작할 것입니다. 위험은 지출입니다. 합의 감가상각비는 2025년 $211억에서 2028년 $779억까지 상승하며, 만약 매출이 뒤처지면 추정치도 함께 하락할 것입니다. 알파벳이 보통 2월 초에 발표하는 4분기 실적 보고서는 2027년 자본지출에 대한 수치를 제시할 것입니다.
그렇다면 알파벳 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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