핵심 요약
- 맥도날드 주가는 3분기 실적이 컨센서스를 상회하면서 11월 4일 6% 상승했으나, 방문객 수 감소로 미국 동일 매장 매출은 0.2% 하락했습니다.
- 투자자 Daniel Mahncke는 GLP-1 약물을 맥도날드가 수십 년 만에 직면한 가장 큰 위협으로 꼽으며, 현재 매출에 미치는 영향은 약 1% 수준으로 추정합니다.
- 잃어버린 매출의 대부분은 가맹점이 흡수하며, Mahncke에 따르면 가맹점의 현금 흐름은 이미 정점 대비 약 10% 하락했습니다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 20배로 거래되는 주가는 5년 평균(23.9배)보다 낮지만, 매출 10% 타격 시 추정치도 함께 하락할 것입니다.
맥도날드 (MCD) 주가는 3분기 실적이 컨센서스를 상회하면서 11월 4일 6% 급등했습니다. 그러나 방문객 수 감소로 미국 동일 매장 매출은 0.2% 하락했으며, 한 투자자는 더 큰 우려를 제기합니다.
이번 주 'We Study Billionaires' 에피소드에서 Daniel Mahncke는 Eli Lilly (LLY)의 Zepbound와 같은 GLP-1 체중 감량 약물에 주목했습니다: "제 생각엔 그것이 아마도 맥도날드가 수십 년, 아니 아마도 역사상 직면한 가장 강력한 위협일 것입니다."
현재는 작지만, 성장 중
Mahncke는 연구를 인용하며 GLP-1 약물을 복용하는 가구가 "패스트푸드 체인, 커피숍 및 유사한 모든 장소에서 6개월 이내에 약 8% 적게 지출하는 경향이 있다"고 말합니다. 그는 "현재 영향은 매출의 약 1% 수준이어야 하며, 이는 크게 들리지 않을 수 있다"고 추정합니다.
맥도날드의 9월 23일 투자자 데이에서 미국 사장 Skye Anderson는 미국 내 GLP-1 사용자를 약 3천만 명으로 추정했으며, 이 가구의 84%가 맥도날드를 방문한다고 밝혔습니다.
Lilly의 수치는 이것이 얼마나 빠르게 성장할 수 있는지 보여줍니다. 미국 Zepbound 매출은 3분기에 48% 증가하여 53억 달러에 달했으며, 공시 자료에 따르면, FDA는 Lilly의 1일 1회 복용 GLP-1 알약인 Foundayo를 4월 1일에 승인했습니다.
따라서 Mahncke는 이를 "매출에 1%의 영향인지 10%의 영향인지의 문제"로 규정하며, 영향이 1% 근처에 머물 것이라는 확신이 줄었다고 말합니다.
추정치는 1% 시나리오를 반영
애널리스트들은 매출이 2025년 269억 달러에서 2027년 289억 달러로 증가한 후, 맥도날드가 2028년 말까지 약 98% 가맹점화 목표를 향해 나아감에 따라 하락할 것으로 예상합니다.
10월 23일 기준, 애널리스트들은 지난 1년 동안 2026년부터 2028년까지의 주당순이익(EPS) 추정치를 3.5%에서 7.6% 하향 조정했습니다.
맥도날드는 먼저 돈을 받는다
맥도날드 매장의 약 95%는 가맹점이며, 점주는 매출을 기반으로 로열티와 임대료를 지불하며 최소 임대료도 있습니다. 잃어버린 매출은 맥도날드에게는 자신의 몫만 손실입니다. 이 모델은 영업이익률을 2016년 31.8%에서 2025년 46.1%로 끌어올리고 그 수준을 유지하는 데 도움이 되었습니다.
위험은 가맹점이 짊어집니다. 맥도날드에 따르면 미국 평균 매장은 연간 400만 달러 이상을 판매하며 점주에게 약 50만 달러의 현금 흐름을 창출합니다. Mahncke는 "가맹점 현금 흐름은 실제로 팬데믹 이후 정점 대비 약 10% 하락했다"고 말합니다.
해당 매장의 경우, 매출 10% 타격은 50만 달러의 현금 흐름 대비 40만 달러의 손실된 매출입니다. 식재료 비용과 로열티는 매출 감소에 따라 줄어들지만, 최소 임대료는 임대료 하락 폭을 제한합니다. 이는 큰 타격입니다.
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맥도날드는 이미 그 대가를 치르고 있다
맥도날드 NEXT 계획은 미국 매장당 표준 리모델링 비용 40만~45만 달러에 추가로 약 80만 달러를 투자하며, 2036년까지 약 85억 달러의 임대료 지원 및 자본 지원이 뒷받침됩니다.
이 임대료 지원은 가맹점 사업에서 나오며, 이는 2025년 기준 가맹점 매출의 84.2%를 차지하는 맥도날드의 가장 수익성이 높은 부문입니다. 타격이 10%에 가까워지면, 맥도날드가 더 많은 임대료를 반환하거나 손님을 되찾기 위한 업그레이드를 더 오래 기다려야 할 것으로 예상됩니다.
20배에서, 맥도날드는 더 큰 할인이 필요하다
맥도날드는 11월 2일 기준 선행 주가수익비율(P/E) 20.2배로 거래되었으며, 이는 5년 평균 23.9배보다 낮은 수준입니다(9월 30일에는 17.5배까지 떨어졌습니다).
제게는 이 할인이 1% 시나리오에 맞습니다; 10% 시나리오라면 그 뒤에 있는 추정치를 끌어내릴 것입니다. 저는 Mahncke의 경고를 진지하게 받아들이며, 미국 방문객 수가 반등하기를 기다린 후 매수할 것입니다.
맥도날드는 2027년 초에 전국적인 입문급 가치 메뉴를 출시할 계획입니다. GLP-1 사용이 계속 증가하는 동안 손님이 돌아온다면, 맥도날드는 적어도 일부 압력을 상쇄할 수 있습니다.
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